Analista: L'andamento dei tassi di interesse è la logica centrale della determinazione dei prezzi, a breve termine oro e argento presentano ancora rischi di ribasso

Huitong Network, 21 luglio—— L'analista di StoneX, Rhona O'Connell, sottolinea che il conflitto tra Stati Uniti e Iran difficilmente riuscirà a sostenere i prezzi dell'oro e dell'argento, poiché il tasso di interesse rimane la logica principale che guida la valutazione: i metalli preziosi sono maggiormente esposti al rischio di ribasso. La domanda fisica in India offre un supporto limitato, mentre il rendimento dei Treasury USA in aumento continua a esercitare pressione su oro e argento. Differenze di opinione tra i membri della Federal Reserve rendono possibile un rialzo dei tassi alla riunione di luglio. Le posizioni lunghe sui future di oro e argento sono molto al di sotto della media pluriennale e gli ETF globali sui metalli preziosi registrano una riduzione complessiva delle posizioni, con solo limitati tentativi di acquisto di breve termine; la situazione della liquidità rimane debole.

Rhona O'Connell, responsabile dell'analisi dei mercati EMEA & Asia di StoneX, ha evidenziato nel report settimanale sui metalli preziosi che, anche con l'ulteriore escalation delle tensioni tra Stati Uniti e Iran, è l'andamento dei tassi di interesse a dominare il prezzo di oro e argento, due categorie di metalli preziosi che restano sotto pressione con uno spazio di ribasso.

Analizzando sotto diversi angoli - domanda fisica, dati inflazionistici, andamento del petrolio, politica della Federal Reserve, posizioni su future e ETF - il continuo aumento dei rendimenti decennali dei Treasury USA esercita una pressione a lungo termine, mentre la liquidità esce in modo sincrono dal comparto dei metalli preziosi. Solo la domanda fisica indiana offre un supporto appena percettibile; tra il 28 e il 29 luglio, la Federal Reserve terrà la riunione sui tassi, con la decisione che sarà resa pubblica alle 2:00 del mattino del 30 luglio (ora GMT+8). Attualmente, le opinioni all'interno del Board della Fed sono divise e le attese di un indurimento della politica monetaria continuano a pesare sulla valutazione dei metalli preziosi.

Domanda fisica eterogenea, difficile invertire la debolezza di oro e argento

O'Connell osserva che la precedente incertezza di mercato ha spinto i piccoli investitori a restare alla finestra, con acquisti modesti solo in alcune aree dell’Estremo Oriente, ma le vendite in altre regioni hanno compensato la domanda, azzerandola a livello complessivo; il mercato dell’oro in Medio Oriente rimane poco movimentato, con il prezzo dell’oro che registra un persistente sconto; l’India, primo mercato mondiale di gioielli in argento con il 90% della domanda globale, mostra solo un leggero risveglio nell’acquisto di oro e argento, creando supporto limitato, insufficiente a generare un rimbalzo dei prezzi.

I principali istituzionali effettuano operazioni di breve periodo solo quando il livello dei tassi è fissato o in caso di notizie geopolitiche, restando per lo più neutrali nelle fasi ordinarie; il mercato manca di una domanda d’acquisto continuativa, per cui è probabile che oro e argento si muovano in un range ristretto, con più possibilità di ribasso rispetto a una salita costante.

L’inflazione segue in ritardo i cambiamenti del petrolio, creando dilemmi per la politica della Federal Reserve

I dati disaggregati dell’indice CPI (giugno) evidenziano un impatto significativo della componente energia sull’inflazione: questo mese l’energia ha rappresentato l’80% della spesa di consumo, con ricadute su trasporti e manifattura che hanno fatto salire indirettamente i prezzi generali. Il rallentamento dell’inflazione a giugno è dipeso interamente dal temporaneo calo dei prezzi energetici; si prevede che a luglio l’inflazione tornerà a crescere. Sebbene il West Texas Intermediate sia sceso rispetto ai picchi di aprile, su base annua resta in forte crescita, e il rischio geopolitico in Medio Oriente continua a sostenere i prezzi del petrolio: anche con la successiva diminuzione del premio geopolitico e una riduzione dei prezzi del petrolio, il ripristino della supply chain richiederà tempo e la pressione inflazionistica non potrà essere alleviata rapidamente.

L’inflazione persistentemente elevata mette il presidente della Federal Reserve di fronte a scelte complesse; il Federal Open Market Committee (FOMC) è diviso, con metà dei membri favorevoli ad aumentare ulteriormente i tassi se l’inflazione dovesse persistere, mentre gli altri preferiscono mantenere gli attuali livelli. L’ex membro moderato Chris Waller si è spostato su posizioni più restrittive, indicando la possibilità di aumenti dei tassi in caso di inflazione elevata, pur temendo che una stretta eccessiva possa danneggiare l’economia: per una conferma della stabilità dell’inflazione saranno necessari diversi mesi di dati in raffreddamento.

Il rendimento dei Treasury USA sale ancora, la valutazione dei metalli preziosi sotto pressione

Il rendimento dei Treasury USA a dieci anni è salito dal sotto 4%, a fine febbraio, al 4,6%, divenendo il principale fattore negativo per oro e argento. L’oro non genera rendimento, mentre gli asset ad alto rendimento attraggono capitali dal mercato; l’argento, con una doppia funzione industriale, si indebolisce anch’esso in un contesto di tassi in aumento.

Analizzando le posizioni sui future, le posizioni lunghe sull’oro sono aumentate marginalmente ma restano comunque inferiori del 23% rispetto alla media degli ultimi 12 anni; le posizioni lunghe sull’argento sono calate in modo marcato, oltre il 40% sotto la media, mentre le posizioni corte sono leggermente aumentate, segno di una crescente propensione ribassista dei capitali.

Gli ETF sull’oro a livello globale hanno registrato acquisti molto deboli da inizio anno, con continue diminuzioni in Nord America e solo lievi incrementi in Asia; gli ETF sull’argento hanno visto forti deflussi nel 2024, con solo pochi afflussi speculativi lo scorso fine settimana sfruttando i prezzi bassi, ma la tendenza generale di uscita di capitali non è cambiata.

Conclusione

In una prospettiva che tiene conto di domanda e offerta, politica macroeconomica e posizionamento dei capitali, lo scenario è chiaro: l’effetto rifugio provocato dalle tensioni geopolitiche è limitato, mentre il ciclo di rialzo dei tassi di interesse resta il principale ostacolo per oro e argento.

Domande fisiche eterogenee, posizioni long sui future in calo, continue uscite dagli ETF rappresentano una combinazione di fattori negativi; la decisione sui tassi della Federal Reserve del 30 luglio (ore 2:00, GMT+8) sarà la variabile chiave nel breve termine: se il segnale sarà restrittivo, oro e argento potrebbero correggere ulteriormente. Solo una riduzione sostenuta dell’inflazione e una discesa dei rendimenti dei Treasury consentirebbero una fase di recupero per i metalli preziosi.


Grafico settimanale spot gold, fonte: EasyHuitong

21 luglio 10:57 (UTC+8) Gold spot a 4036,70 dollari/oncia