Analisi approfondita di SK hynix: come la prenotazione anticipata dell’HBM4, il processo a 1c e l’espansione della fabbrica M15X riscriveranno la curva dei profitti

In sintesi

1.La conclusione principale è “acquistare”, con un prezzo obiettivo di 3 milioni di won coreani. Calcolando sul prezzo di chiusura del 13 luglio 2026 per l’azione ordinaria della Corea del Sud (1.845.000 won), il margine al rialzo è di circa il 62,6%. Il modello basato su PER a termine, DCF, P/B e somma per segmenti fornisce valori di3.135.000, 2.959.000, 2.989.000 e2.955.000 won; il valore ponderato è 3.035.000 won, arrotondato a 3.000.000 won considerando l’incertezza del modello e la precisione della negoziazione.

2.I dati ufficiali confermano che SK hynix ha superato la fase di ripresa del ciclo ordinario. Ricavi nel 2024 pari a 66.200 miliardi di won e utile operativo pari a23.500 miliardi di won; nel 2025 salgono a 97.100 miliardi e 47.200 miliardi di won; il primo trimestre 2026 mostra ricavi trimestrali di 52.600 miliardi e utile operativo di37.600 miliardi di won, con un margine operativo del 71,5%. La spedizione di bit DRAM è rimasta sostanzialmente invariata nel trimestre, ma il prezzo medio di vendita è aumentato su base sequenziale fino alla fascia centrale del 60%: la redditività attuale è guidata principalmente dai prezzi causati dalla scarsità, mentre i margini di picco non dovrebbero essere utilizzati come valore terminale.

3.HBM4 fornisce un premio di valutazione, mentre DRAM tradizionali e NAND contribuiscono a una maggiore profittabilità. L’azienda ha dichiarato che la produzione di HBM4 aumenta secondo gli accordi con i clienti, e Goldman Sachs stima che il prezzo sia circa il 40% superiore a HBM3E. Il modello standard prevede ricavi HBM pari a 52, 72 e 100 mila miliardi di won tra il 2026 e il 2028; HBM resta una sottocategoria della DRAM, e non sono sommati due volte. Nel contempo, i volumi e i prezzi di vendita di DDR5 server, DRAM standard e SSD enterprise sono fattori fondamentali perché l’utile operativo totale possa raggiungere 260, 316 e288.500 miliardi di won.

4.Gli analisti hanno iniziato a passare dal P/B ciclico alla capitalizzazione dei profitti futuri. 9 istituzioni finanziarie hanno fissato un target tra 1,3 e 3,5 milioni di won, con una mediana di 2,6 milioni di won; Goldman Sachs, Bank of America e Bernstein utilizzano il PER a termine, Morgan Stanley si concentra sul residual income, Citi utilizza il metodo somma-per-segmenti, mentre UBS, Nomura e JP Morgan continuano col P/B. Questo cambiamento di metodo evidenzia la disponibilità del mercato a pagare per alti profitti su più anni, incorporando stime su prezzo e quota di mercato per il 2027-2028 in fase di valutazione.

5.I rischi al ribasso derivano da una flessione sia degli utili sia dei multipli. Una suddivisione delle quote HBM4 tra Samsung Electronics e Micron, il possibile indebolimento anticipato dei contratti DRAM e NAND standard, la mancanza di vincoli di prezzo o rescissione nei contratti a lungo termine e un aumento dell’offerta dovuto ai maggiori investimenti in conto capitale, potrebbero tutti contribuire a ridurre gli utili normalizzati. Circa 35.000 miliardi di won di liquidità netta e una rapida crescita del free cash flow entro il primo trimestre del 2026 offrono un certo margine di sicurezza, ma non possono annullare del tutto gli effetti negativi di un calo simultaneo delle quote prodotto e dei prezzi di memoria.