web3: La valutazione del mercato crypto si sposta verso ricavi e dati di utilizzo reali

Il modo in cui il mercato cripto valuta i token sta cambiando. Diverse istituzioni del settore hanno riferito a CoinDesk che il metodo di giudicare il valore di un progetto guardando solo la classifica di CoinMarketCap sta perdendo popolarità; i capitali istituzionali ora prestano più attenzione al fatto che un protocollo generi entrate, abbia utenti reali e se il progetto riesca a convertire l’utilizzo in valore sostenibile.

L’importanza della classifica per capitalizzazione di mercato diminuisce

Hunter Horsley, CEO di Bitwise, ha affermato che nei cicli precedenti il mercato tendeva a prezzare le nuove blockchain pubbliche come "versioni scontate dei progetti principali", confrontando maggiormente la dimensione rispetto alla qualità del business. Questo approccio ora si sta indebolendo.

Ha osservato che quando gli investitori valutano il token HYPE di Hyperliquid, danno più peso all’effettivo livello di attività di trading sulla piattaforma di derivati e alla struttura delle entrate, invece di confrontarlo semplicemente in modo orizzontale con grandi progetti blockchain. Horsley ha aggiunto che alcune società di gestione patrimoniale che si stanno appena affacciando sul mercato cripto non sono interessate alla posizione di un determinato token nella classifica della capitalizzazione di mercato.

I capitali istituzionali si concentrano maggiormente sui token con entrate reali

Jasper De Maere, trader di Wintermute OTC, ha affermato che negli ultimi 12-18 mesi, una parte dei capitali si è spostata dalle infrastrutture blockchain di base verso progetti applicativi e appchain, con particolare attenzione per DeFi, piattaforme di trading di perpetual e reti infrastrutturali decentralizzate.

Secondo lui, i fondamentali determinano quali token possono entrare nei filtri istituzionali e anche quali progetti possono sopravvivere in fase di calo del mercato; tuttavia, le fluttuazioni giornaliere dei prezzi sono ancora principalmente guidate da leva, funding rate, variazioni delle posizioni e liquidazioni a catena.

• Nel primo semestre 2026, la quota OTC spot istituzionale è circa il 72%
• Un anno fa questa percentuale era circa il 59%
• Le direzioni di interesse includono criptovalute principali, token con entrate e RWA

Prestazioni divergenti tra token e crypto stock

L’analisi di mercato di Bitwise mostra che nel primo semestre del 2026 le criptovalute sono scese in media del 36%, mentre nello stesso periodo le azioni di società quotate legate alle cripto sono salite del 23%. Questo riflette il fatto che gli investitori stanno iniziando a prezzare separatamente queste due classi di asset.

Le società quotate di solito dispongono di entrate e flussi di cassa sottoposti ad audit, rendendo le valutazioni più trasparenti; mentre molti token sono ancora principalmente influenzati dal sentimento di mercato e dai flussi di capitale. L'articolo osserva che ciò non significa necessariamente che le azioni crypto supereranno sempre i token, ma dimostra che le due non oscillano più in modo sincrono come in passato.

Indicatori verificabili on-chain sempre più rilevanti

Brendan Ma, responsabile delle strategie di investimento presso Arbitrum Foundation, afferma che attualmente gli analisti prestano più attenzione rispetto a un anno fa alla composizione delle entrate, all’attività di trading e alla retention di valore, e distinguono con maggiore cautela quali sono gli indicatori effettivamente affidabili.

Secondo lui, gli indicatori più utili di solito necessitano di costi reali per formarsi e possono essere verificati on-chain, come le entrate da commissioni, i veri utenti paganti, nonché i fondi bloccati sulla rete, inclusi i saldi in stablecoin e il volume degli asset tokenizzati. Rispetto a questi, il numero di indirizzi e il totale dei fondi bloccati (TVL) sono più facilmente manipolabili attraverso incentivi o attività di bot.

Prendendo come esempio Arbitrum, questa rete ha elaborato complessivamente oltre 2,7 miliardi di transazioni, di cui oltre 500 milioni nel solo 2026. Secondo la fondazione, attualmente Robinhood Chain genera un fatturato annuo di circa 40 milioni di dollari. Secondo il piano di espansione, il 10% delle entrate nette del protocollo di questa chain verrà rinvestito nell’ecosistema Arbitrum.

• Transazioni cumulative su Arbitrum superiori a 2,7 miliardi
• Nel 2026, oltre 500 milioni di transazioni effettuate
• Entrate annue di Robinhood Chain circa 40 milioni di dollari

Stablecoin, RWA e DeFi continuano a essere considerate promettenti

Zach Pandl, responsabile della ricerca di Grayscale, ha dichiarato a CoinDesk che bitcoin è ancora principalmente visto come asset macro legato alla domanda di alternativa alla valuta fiat, mentre il resto del mercato bitcoin è sottoposto a una più rigorosa valutazione dei fondamentali.

Secondo lui, nei prossimi anni stablecoin, asset tokenizzati e strumenti DeFi continueranno a trainare la domanda di asset digitali, ma i veri beneficiari saranno probabilmente solo una minoranza di token con fondamentali solidi; i progetti privi di entrate e utilizzo reale avranno molte più difficoltà ad attirare capitali.