Apakah bull market emas yang familiar telah kembali? Departemen Keuangan AS melakukan pembelian kembali obligasi jangka panjang, $4500 bisa menjadi titik awal kenaikan baru

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan kabar bahwa setelah Departemen Keuangan AS secara mengejutkan mengambil langkah untuk menahan kenaikan biaya pinjaman jangka panjang, harga emas spot dan berjangka mempertahankan lonjakan terbesar dalam enam bulan terakhir. Pada awal sesi Asia hari Kamis, harga emas spot stabil diperdagangkan di atas level kunci $4.500 per ons, setelah melonjak lebih dari 4% sehari sebelumnya, membuat investor yang optimis terhadap pasar bullish emas jangka panjang berseru, "Akhirnya perasaan optimisme pasar bullish emas yang dulu kembali setelah setengah tahun." Departemen Keuangan AS secara tak terduga mengumumkan akan memperbesar skala pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang, menandakan keinginan mereka menurunkan biaya pinjaman acuan setelah imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun ke atas melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade.

Departemen Keuangan AS menyatakan akan meningkatkan "operasi repo pendukung likuiditas" untuk obligasi pemerintah AS bertenor 10 hingga 30 tahun setidaknya dua kali lipat. Beberapa jam kemudian, Menteri Keuangan AS Bassenth mengungkapkan, total utang publik AS untuk pertama kalinya menembus $40 triliun; dalam waktu kurang dari lima tahun, angka ini sudah meningkat sepertiga.

Langkah ini berarti otoritas kini akan memberikan dukungan lebih kuat bagi pasar obligasi pemerintah AS, dan bersama serangkaian data ekonomi melemah dan tren inflasi menyejukkan ekspektasi kenaikan suku bunga Fed tahun ini, hal itu dapat secara signifikan mendorong pelonggaran kondisi keuangan global dan menurunkan biaya peluang memegang emas. Seperti ditunjukkan pada gambar di atas, setelah pengumuman kebijakan pembelian kembali oleh Departemen Keuangan AS, emas berhasil menembus level kunci—saat ini diperdagangkan di sekitar rata-rata pergerakan 200 hari.

Menurut bank-bank besar Wall Street seperti Bank of America dan Deutsche Bank, emas kemungkinan besar sedang memasuki gelombang kenaikan baru dalam tren pasar bullish jangka panjang secara struktural, namun lonjakan satu hari belum cukup untuk menyimpulkan bahwa tren naik emas utama secara vertikal telah dimulai kembali dalam waktu singkat. Jika situasi geopolitik Timur Tengah semakin tak terkendali dan lonjakan inflasi energi memaksa Fed terus menaikkan suku bunga serta imbal hasil riil naik lagi, emas masih bisa kembali turun ke level terendah $3.900.

Pandangan bullish jangka panjang hampir seragam dari Wall Street terhadap tren emas pada dasarnya mengarah pada satu tema struktural: defisit fiskal pemerintah yang terus membesar, perdebatan sengit tentang pembayaran bunga yang menembus $1,4 triliun, serta gelombang penerbitan utang oleh perusahaan teknologi terkait AI—semua ini bersaing merebut modal jangka panjang dan mendorong premi durasi; begitu imbal hasil naik dan mengancam keberlanjutan fiskal serta aset berisiko, otoritas kebijakan harus menurunkan biaya pembiayaan, sehingga emas menjadi aset lindung nilai terhadap siklus "nilai obligasi menurun—intervensi kebijakan—daya beli riil dolar turun" dalam mata uang dan obligasi pemerintah negara maju.

Intervensi tak terduga Departemen Keuangan, repo obligasi jangka panjang suntikkan likuiditas ke pasar surat utang AS

Emas berjangka pada hari Rabu melonjak tajam dan naik ke level tertinggi dalam hampir tiga bulan; setelah Departemen Keuangan AS secara mengejutkan menambah likuiditas dan berencana meningkatkan skala repo obligasi jangka panjang setidaknya dua kali lipat, obligasi pemerintah AS dan indeks dolar sama-sama turun. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun anjlok 9 basis poin ke 5,19%, penurunan harian terbesar sejak Oktober tahun lalu; imbal hasil 10 tahun turun ke 4,65%, dan indeks dolar melemah 0,8%, membuat emas berdenominasi dolar menjadi lebih murah bagi pemegang mata uang lain.

Pada hari perdagangan sebelumnya, kekhawatiran investor terhadap defisit fiskal AS, inflasi, dan utang besar-besaran perusahaan AI mendorong imbal hasil obligasi 30 tahun sempat naik ke level tertinggi dalam 19 tahun.

Menurut laporan riset terbaru TD Securities, pengumuman Departemen Keuangan AS untuk memperbesar operasi repo pendukung likuiditas telah "menyuntikkan vitalitas baru" ke pasar logam mulia. Lembaga tersebut menulis, dengan adanya dukungan likuiditas pemerintah, kesiapan Fed untuk sementara bertoleransi terhadap guncangan energi, serta narasi stagflasi yang memanas, arus dana investasi ke emas "berpotensi kembali dengan cepat; faktor-faktor ini pada akhirnya akan menekan imbal hasil riil."

Ole Hansen, Senior Commodity Strategist dari Saxo Bank, menyatakan dalam sebuah laporan bahwa walaupun jumlah repo per operasi dinaikkan dari maksimal $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar, angka ini tetap kecil dibandingkan total utang pemerintah federal sekitar $40 triliun, namun langkah ini mengirim sinyal bahwa otoritas memperkuat dukungan terhadap pasar obligasi pemerintah AS, dan pada akhirnya berarti kondisi keuangan yang lebih longgar—yang membentuk kombinasi bullish bagi emas.

Hansen mengatakan, semakin pasar menilai langkah seperti ini sebagai distorsi harga wajar pasar obligasi, kemungkinan dolar melemah semakin besar, sehingga mendukung tren bullish emas lebih lanjut.

Ekspektasi pelonggaran mengalahkan risalah The Fed yang hawkish, bantu reli logam mulia

Namun, tekanan inflasi akibat harga energi bisa menghambat kenaikan lebih lanjut harga emas. Harga minyak tetap dalam tren naik karena prospek kesepakatan damai antara AS dan Iran terkait Selat Hormuz masih tipis, sementara konflik antara Uni Emirat Arab dan Iran semakin memperkeruh situasi di Timur Tengah.

Risalah pertemuan Fed bulan Juli yang diumumkan Rabu menunjukkan bahwa jumlah pejabat yang mendukung kenaikan suku bunga bulan lalu melebihi tiga suara resmi yang menentang, dan beberapa pejabat lain menyatakan bahwa mereka mungkin mendukung kenaikan jika inflasi tidak membaik. Suku bunga yang lebih tinggi umumnya tidak menguntungkan bagi emas yang tidak menghasilkan bunga.

Namun menilik pergerakan pasar logam mulia, ekspektasi pelonggaran jelas mengalahkan risalah pertemuan Fed yang hawkish. Imbal hasil jangka panjang dan dolar sama-sama menurun, sehingga menurunkan biaya peluang memegang emas tanpa bunga dan mendorong harga emas berjangka ke level penutupan tertinggi sejak Mei, sementara emas spot tetap kokoh di atas $4.500 per ons.

Walaupun risalah FOMC menunjukkan lebih banyak pejabat Fed yang mungkin mendukung kenaikan suku bunga, pasar saat ini lebih fokus pada kemungkinan dukungan likuiditas Departemen Keuangan yang bisa menekan imbal hasil riil, melemahkan dolar, dan memperkuat transaksi stagflasi.

Per pukul 7:21 pagi waktu Singapura, harga emas spot naik 0,1% ke $4.520,05/ons; perak naik 0,1% ke $67,01/ons. Platinum dan paladium juga sedikit menguat. Indeks Dolar Bloomberg yang mengukur kinerja dolar terhadap mata uang utama hampir tidak berubah setelah turun 0,8% pada hari perdagangan sebelumnya.

Departemen Keuangan meningkatkan skala repo likuiditas untuk obligasi jangka panjang dari maksimal $2 miliar per operasi menjadi setidaknya $4 miliar, menyebabkan imbal hasil 30 tahun turun cepat 9 basis poin ke 5,19% dalam sehari dan indeks dolar turun 0,8%, harga emas langsung kembali ke sekitar $4.500/ons. Pergerakan harga aset ini juga mengungkap mekanisme penetapan harga emas paling krusial saat ini: pasar tak hanya memperdagangkan potensi penurunan suku bunga, namun juga memperhitungkan "opsi put stabilitas keuangan" yang mungkin diambil pemerintah AS saat menghadapi utang $40 triliun dan risiko imbal hasil jangka panjang lepas kendali.

Namun, inisiatif repo Departemen Keuangan AS hanya memperbaiki likuiditas obligasi lama dan tidak menghilangkan defisit fiskal atau mengurangi pasokan utang bersih, sehingga manfaat mendalamnya pada emas bukan dari suntikan likuiditas satu kali, melainkan memperkuat ekspektasi pasar terhadap dominasi fiskal pemerintah, dilusi nilai dolar AS, dan represi finansial di masa depan. Maka, lonjakan satu hari emas belum cukup untuk menyimpulkan dimulainya kembali tren kenaikan utama secara vertikal.

Selain itu, investor tetap harus waspada terhadap potensi kenaikan harga minyak akibat eskalasi geopolitik Timur Tengah yang dapat kembali memicu ekspektasi inflasi: jika guncangan energi memaksa Fed menaikkan suku bunga, imbal hasil riil bisa kembali naik, dan kesinambungan breakout harga emas akan diuji.

Emas kembali menembus $4.500, target Wall Street mengarah ke $4.900—$6.000

Tim strategi yang dipimpin Hartnett, analis senior Bank of America yang dijuluki "strategists paling akurat di Wall Street", mengusung rekomendasi "long emas adalah solusi optimal saat ini". Pandangan ini senada dengan Deutsche Bank yang menyebut emas "berada dalam fase lonjakan eksplosif" dan berbagai logika bullish dari institusi besar Wall Street lainnya. Intinya tetap pada satu tema investasi struktural: utang pemerintah AS yang semakin besar, biaya bunga $1,4 triliun, dan gelombang penerbitan obligasi dari perusahaan AI memburu modal jangka panjang dan menaikkan premi durasi; ketika imbal hasil naik mengancam kelangsungan fiskal dan aset berisiko, pemerintah harus menurunkan biaya pembiayaan, sehingga emas menjadi aset lindung nilai terhadap siklus "nilai obligasi menurun—intervensi kebijakan—daya beli riil dolar turun".

Dari sisi permintaan, pasar emas juga mengalami perubahan struktural, data Deutsche Bank menunjukkan bahwa emas ETF mencatat arus masuk bersih 1,5 juta ons dalam 30 hari terakhir, dan posisi kepemilikan bertambah sekitar 4 juta ons tahun ini, sementara pembelian emas bank sentral pada kuartal pertama 2026 mencapai $38,88 miliar, dan banyak pembelian resmi ini belum semuanya dilaporkan. Tidak seperti permintaan perhiasan yang sangat sensitif terhadap harga, diversifikasi cadangan bank sentral dan penempatan strategis ETF lebih menyerupai permintaan inelastis—artinya harga yang tinggi secara historis tidak serta merta memicu penurunan permintaan.

Target harga bullish jangka panjang Wall Street untuk emas menunjukkan "arah yang sama, namun skala beragam": target terbaru Deutsche Bank pada akhir tahun di kisaran $4.700—$5.100; Goldman Sachs mempertahankan target akhir tahun di $4.900 meski mengasumsikan suku bunga lebih hawkish; Bank of America mematok target bullish 2026 di $5.000; Morgan Stanley dan UBS masing-masing memperkirakan harga emas akan mencapai $5.200 pada paruh kedua tahun ini atau dalam 12 bulan ke depan; JPMorgan memperkirakan harga rata-rata kuartal IV 2026 bisa mencapai $6.000. Dengan basis $4.500, target-target ini berkisar pada potensi kenaikan 4% hingga 33%, perbedaan utamanya bukan pada tren pembelian bank sentral, namun pada apakah Fed menaikkan suku bunga, kecepatan arus masuk ETF, dan jalur imbal hasil riil dolar.

Emas tampaknya telah memiliki kondisi makro dan dana untuk siklus kenaikan baru, tetapi level sekitar $4.500 dan rata-rata pergerakan 200 hari tetap menjadi area konfirmasi tren—dan bukan level bagi investor untuk mengabaikan volatilitas atau mengejar kenaikan tanpa pertimbangan. Jika dukungan Departemen Keuangan berhasil menekan imbal hasil riil jangka panjang, dolar tetap lemah, dan aliran masuk ETF berlanjut, fase berikutnya harga emas kemungkinan masuk ke target Deutsche Bank $4.700—$5.100; jika terjadi penurunan kepercayaan fiskal atau pergeseran dana dari obligasi ke emas, $5.200—$6.000 bisa menjadi target gelombang utama berikutnya. Sebaliknya, jika geopolitik Timur Tengah makin memburuk dan inflasi energi ekstrem memaksa Fed secara beruntun menaikkan suku bunga, imbal hasil riil bisa naik lagi, dan harga emas masih bisa mundur ke $4.400 atau bahkan $3.700—$3.800 seperti pada skenario negatif versi Deutsche Bank.