Saham energi nuklir unggulan di pasar saham AS menguap lebih dari 30 miliar dolar AS! SMR mewakili masa depan energi nuklir, tetapi keuntungan short seller sebesar 2,1 miliar dolar AS menjadi peringatan bagi valuasi dan pengiriman

Aplikasi keuangan Zhihui Finance APP melaporkan, media pada hari Selasa waktu setempat mengutip data dari penyedia data S3 Partners bahwa dalam setahun terakhir, para pelaku short selling telah meraup keuntungan lebih dari 2 miliar dolar AS dari aksi short selling pada tiga perusahaan terkemuka teknologi reaktor modular kecil (SMR) — NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) dan Oklo (OKLO.US); saham-saham yang sempat sangat diminati dalam gelombang infrastruktur AI yang belum pernah terjadi sebelumnya ini telah anjlok tajam selama setahun terakhir, menyebabkan kapitalisasi pasar ketiga perusahaan tersebut secara total menguap lebih dari 30 miliar dolar AS.

Keuntungan besar para pelaku short selling jelas menjadi sentimen negatif jangka pendek dan tekanan terhadap valuasi bagi para pemimpin baru di bidang tenaga nuklir seperti Oklo dan lainnya, namun hal ini tidak berarti meniadakan logika pertumbuhan positif jangka panjang bagi industri nuklir yang didorong oleh tren infrastruktur AI. Keuntungan sekitar 2,1 miliar dolar dari pihak short, ditambah sekitar 18% saham beredar Oklo dan NuScale yang masih dalam status disewakan untuk tujuan short, menyoroti perubahan pasar dari narasi “AI membutuhkan listrik nuklir yang efisien dan ramah lingkungan = semua startup nuklir harus memiliki valuasi yang tinggi” menjadi lebih fokus pada perizinan, proses pengiriman, dan efisiensi ekonomi per unit SMR.

Dari perspektif rekayasa energi dasar, pasokan listrik tenaga nuklir, khususnya jalur teknologi SMR, memang merupakan salah satu sumber listrik jangka panjang paling strategis untuk pusat data AI yang sedang dibangun secara besar-besaran. Superklaster GPU AI berdensitas tinggi membutuhkan pasokan energi yang stabil sepanjang tahun tanpa henti, tingkat beban sangat tinggi, serta standar kualitas listrik dan ramah lingkungan yang ketat; tenaga nuklir dengan faktor kapasitas khas di atas 90%, densitas energi bahan bakar yang sangat tinggi, emisi karbon operasional yang sangat rendah, dan umur aset puluhan tahun dapat mengurangi ketergantungan pusat data pada cuaca, jalur gas alam dan transmisi listrik jarak jauh.

Dibandingkan dengan tenaga nuklir konvensional berukuran gigawatt, teknologi SMR menawarkan konsep pra-fabrikasi pabrik, keamanan pasif, dan perluasan modular, yang secara teori dapat diterapkan dengan ambang modal per proyek yang lebih rendah, mengikuti ritme perluasan pusat data dari puluhan menjadi ratusan megawatt, dan dapat dibangun lebih dekat ke pusat beban; namun keunggulan biaya ini hanya terealisasi ketika sudah masuk tahap replikasi massal “unit ke-N” dan reaktor perdana justru bisa menjadi yang termahal.

Short Seller Raup Untung Lebih Dari 2 Miliar Dolar, Mitos Valuasi SMR Terkapar

Direktur Inovasi Nuklir di Breakthrough Institute, Adam Stein, Selasa mengatakan bahwa industri ini tahun lalu mengalami “siklus hype super textbook”, yang membuat “harga dan valuasi saham-saham ini naik berlebihan karena spekulasi”.

Selain data dari S3 Partners yang menunjukkan ketiga pemimpin SMR meraup keuntungan lebih dari 2 miliar dolar, data dari lembaga statistik lain, S&P Global Market Intelligence, menunjukkan bahwa NuScale dan Oklo masing-masing memiliki hingga 18% saham beredar dalam status disewakan — indikator alternatif utama untuk mengukur intensitas aksi short selling, sementara Nano mendekati 30% saham beredar dalam status yang sama.

Dalam beberapa pekan mendatang, ujian kunci terhadap selera risiko investor pada sektor nuklir diperkirakan akan tiba, dengan dua perusahaan nuklir AS yang memiliki bisnis reaktor modular kecil, Holtec International dan Westinghouse, diperkirakan akan melakukan penawaran umum perdana di pasar saham AS.

Meta, Google, serta para raksasa teknologi lainnya seperti Microsoft dan Amazon, semakin banyak beralih pada teknologi reaktor modular kecil yang masih dalam tahap awal untuk memenuhi kebutuhan listrik skala besar yang ramah lingkungan dan efisien bagi pusat data mereka di masa depan; Pemerintah Trump juga secara terbuka mendukung industri nuklir, berjanji akan mengurangi regulasi yang rumit dan menginvestasikan ratusan miliar dolar untuk membangun reaktor baru dan menghidupkan kembali reaktor lama yang sempat ditinggalkan.

Dalam tren global menuju rendah karbon dan bahkan dekarbonisasi total yang akan berlangsung lama, tenaga nuklir sebagai sumber energi bersih yang efisien dan stabil kini menjadi favorit utama bagi raksasa teknologi seperti Amazon, Google, dan Microsoft dalam beberapa tahun terakhir. Kombinasi energi yang bersih, stabil, dan efisien ini diharapkan dapat menyediakan pasokan listrik kuat 24 jam tanpa henti untuk pusat data mereka yang sangat besar. Oleh karena itu, dukungan dari politisi dan pelaku bisnis teknologi terhadap tenaga nuklir dan reaktor meningkat lebih kuat dari kapan pun sejak tahun 1970-an.

Namun, ketidakpastian masih ada mengenai kapan teknologi reaktor baru ini yang belum banyak teruji akan dapat diproduksi besar-besaran; sementara beberapa analis juga mengkhawatirkan potensi kekurangan pasokan uranium dengan tingkat pengayaan rendah tinggi (HALEU) — bahan bakar khusus yang dibutuhkan SMR.

Menanggapi laporan media terbaru, seorang perwakilan Nano menanggapi melalui email bahwa fluktuasi harga saham perusahaan tidak cukup untuk merefleksikan keberhasilan bisnis inti perusahaan dan menentang istilah “siklus hype”; Sementara Oklo menyatakan bahwa selama setahun terakhir perusahaan telah mencapai “banyak kemajuan nyata dan positif”, dan memperkirakan reaktor Aurora milik mereka akan mulai beroperasi secara komersial dengan efisiensi tinggi pada tahun 2028.

Ujung AI Adalah Listrik, Ujung Valuasi Adalah Pengiriman! Pasar Berpindah Dari Mengejar Konsep SMR Menuju Verifikasi Proyek, Pesanan, dan Arus Kas

Perusahaan induk Facebook dan Instagram, Meta, telah menandatangani rencana pengadaan hingga 6,6 GW listrik jangka panjang dengan perusahaan tenaga nuklir, termasuk proyek Ohio hingga 1,2 GW bekerja sama dengan Oklo, dengan fase pertama direncanakan paling cepat beroperasi pada 2030. Ini membuktikan kebutuhan raksasa teknologi tersebut memang nyata, namun kontrak permintaan tidak berarti reaktor sudah disetujui dan dapat dikirim tepat waktu.

Tekanan short yang kuat bersumber dari ketidaksesuaian besar antara kepastian kebutuhan tenaga nuklir dan lamanya waktu SMR memperoleh laba riil. Belum ada SMR yang beroperasi komersial di AS; Oklo memang telah memperoleh kemajuan desain dan pengujian kunci, namun reaktor komersial Aurora masih membutuhkan izin menyeluruh dari otoritas nuklir, konstruksi, sertifikasi bahan bakar, dan koneksi ke jaringan listrik, dengan target 2028 yang hampir tidak memiliki toleransi keterlambatan. Selain itu, ketiga pemimpin teknologi reaktor modular kecil ini belum membuktikan biaya massal replikasinya, waktu konstruksi, dan faktor kapasitas pada reaktor perdana (First-of-a-Kind).

Pada kuartal kedua, Oklo hanya menghasilkan pendapatan sekitar 1,21 juta dolar, dengan kerugian bersih sekitar 48,54 juta dolar. Meski berhasil meningkatkan kas dan sekuritas menjadi sekitar 3,01 miliar dolar melalui penerbitan saham baru, hal itu juga menyebabkan dilusi ekuitas. Terlebih, mayoritas reaktor canggih mengandalkan HALEU, sementara Departemen Energi AS mengakui kapasitas pasokan domestik komersial yang masih belum memadai; di tengah keterbatasan bahan bakar, komponen kelas nuklir, tenaga ahli regulasi, dan kemampuan konstruksi, penundaan proyek selama setahun saja sudah dapat secara signifikan menurunkan nilai kini arus kas di masa depan. Oleh karenanya, logika short seller berfokus pada “pasar terlalu cepat memasukkan valuasi ekstrim dari puluhan unit SMR” alih-alih prospek fundamental tenaga nuklir itu sendiri.

SMR memang merupakan jalur teknologi masa depan yang sangat penting bagi tenaga nuklir, namun gelembung valuasi tinggi pada perusahaan seperti Oklo sebelum anjloknya harga saham lebih mirip dengan opsi investasi berisiko tinggi dan volatil dibanding aset utilitas matang. Likuiditas jangka pendek Oklo sebesar 3 miliar dolar serta kerja sama deploy SMR dengan Meta memang mengurangi risiko pembiayaan jangka pendek, tetapi belum menghilangkan risiko penerapan teknologi, regulasi, dan konstruksi; menilai nilai riil Oklo tidak bisa hanya melihat pesanan dari raksasa teknologi dan perkembangan infrastruktur AI, tetapi harus secara bertahap memverifikasi lima milestone — izin komersial, pasokan bahan bakar HALEU yang dapat dikirim, perjanjian pembelian listrik bersifat mengikat dengan pembayaran muka/dukungan kredit, biaya modal dan waktu pembangunan reaktor perdana, serta pengoperasian aktual Aurora pertama ke jaringan listrik.