Pasar saham Jepang mengucapkan selamat tinggal pada "lonjakan AI tunggal"! Tujuh puluh persen perusahaan mencatat laba di atas ekspektasi, "batas kekuatan komputasi AI + arus kas berkualitas tinggi" memicu pasar bullish secara menyeluruh

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa, meski harga minyak melonjak, perusahaan Jepang tetap membukukan kinerja laba terbesar yang melampaui ekspektasi dalam lima tahun terakhir. Hal ini membuat para investor berharap bahwa pertumbuhan laba yang kuat di berbagai sektor dapat mendorong pasar untuk bergeser dari narasi infrastruktur kecerdasan buatan (AI) menuju tema yang lebih luas, sehingga pasar mulai bertaruh bahwa bursa saham negara tersebut akan memasuki bull market yang menyebar secara keseluruhan. Namun, tidak diragukan lagi, gelombang pembangunan infrastruktur AI yang belum pernah terjadi sebelumnya tetap menjadi fondasi utama bagi elastisitas profit, peningkatan valuasi, dan kembalinya modal asing di sektor teknologi Jepang maupun di keseluruhan pasar saham Jepang.

Dibandingkan dengan bursa saham Amerika Serikat dan Korea Selatan yang baru-baru ini juga didominasi oleh gelombang AI, pasar Jepang memiliki keunikan tersendiri. Jepang tidak memiliki raksasa chip AI/DRAM yang paling langsung seperti Nvidia, AMD, Micron, Broadcom dan Google, SK Hynix, Samsung di Amerika Serikat dan Korea Selatan. Namun, Jepang memiliki perusahaan seperti Kioxia, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec, Socionext, SoftBank, serta raksasa MLCC seperti Murata dan Taiyo Yuden yang sangat terintegrasi ke dalam rantai pasok industri kecerdasan buatan, sehingga menjadikan aset terkait semikonduktor AI sebagai yang tak tergantikan. Karena alasan inilah modal asing umumnya menganggap Jepang sebagai “arena kedua rantai pasok infrastruktur kecerdasan buatan”.

Namun, musim laporan keuangan terbaru menunjukkan bahwa pertumbuhan laba perusahaan Jepang mulai menyebar dari perusahaan bertema AI ke seluruh pasar. Indeks pasar saham Jepang kini beralih dari yang sebelumnya didorong oleh segelintir saham AI, menjadi bull market sistemik yang didukung oleh keluasan laba korporasi dan arus kas berkualitas tinggi.

Data yang dikumpulkan lembaga menunjukkan, dalam tiga bulan hingga Juni, sekitar 71% laba perusahaan Jepang melampaui ekspektasi analis; 500 perusahaan terbesar Jepang melaporkan total laba bersih menembus 21 triliun yen (132 miliar USD), melebihi rekor sekitar 18 triliun yen satu tahun lalu.

Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba juga meningkat secara signifikan. Margin laba perusahaan komponen Topix diperkirakan akan menorehkan rekor tertinggi sepanjang masa sebesar 9,3%, tertinggi sejak data dapat dibandingkan lebih dari tiga dekade lalu. Seperti yang terlihat pada grafik di atas, tren laba perusahaan Jepang tampak tidak terpengaruh oleh fluktuasi harga minyak.

Dari tema AI ke permintaan domestik: Margin laba catat rekor, reli menyebar ke 77% saham indeks

Indikator kinerja terbaru ini menunjukkan reli pasar saham Jepang kemungkinan telah memasuki tahap baru. Kendati reli kuartal lalu dan sejak 2025 didominasi oleh saham teknologi dan perusahaan penerima manfaat infrastruktur AI, musim laporan keuangan terbaru menunjukkan laba perusahaan Jepang menyebar ke lebih banyak sektor, berkat keberhasilan perusahaan dalam mengalihkan kenaikan biaya kepada konsumen.

“Bukan cuma eksportir dan perusahaan teknologi semikonduktor AI yang labanya melampaui ekspektasi,” ujar Hiroki Takei, analis strategi dari Resona Holdings, “Kami juga melihat perusahaan berorientasi permintaan domestik mencatat kinerja lebih baik dari perkiraan. Minat investor telah berkembang ke sektor-sektor yang lebih luas dan saya pikir tren ini akan bertahan.”

Perusahaan berorientasi permintaan domestik menunjukkan ketahanan yang mendorong semangat investor, menandakan perusahaan telah memperoleh kekuatan menaikkan harga sehingga tetap mampu meningkatkan laba meski harga energi tinggi. Melihat daya laba perusahaan yang lemah telah lama membebani valuasi saham Jepang dan reli dalam beberapa tahun terakhir makin tergantung pada tema AI, tren margin laba yang meningkat bisa mendukung reli lebih lanjut di bursa Jepang.

Jika dihitung dalam imbal hasil dolar, sejak Presiden Amerika Serikat Donald Trump mengumumkan kebijakan tarif "Hari Pembebasan", indeks Topix telah naik lebih dari 67% dari titik terendah April 2025, hampir menyamai kenaikan 69% Indeks MSCI Asia Pasifik.

Seperti tergambar pada grafik di atas, margin laba perusahaan Jepang secara mengejutkan mencapai rekor tertinggi.

Tren penyebaran laba ini sangat jelas terlihat baik di sektor ekspor maupun permintaan domestik. Di antara perusahaan bertema AI, perusahaan alat semikonduktor global seperti Advantest dan Tokyo Electron melaporkan laba yang melampaui ekspektasi dan mendongkrak harga sahamnya. Perusahaan permintaan domestik seperti Nitori Holdings Co. (ritel furnitur), LY (perusahaan internet), dan Otsuka Corp (perangkat lunak) pun hasilnya juga jauh melampaui ekspektasi pasar.

Dari sudut pandang sektor, penurunan laba terkonsentrasi pada sektor-sektor seperti penerbangan dan utilitas publik yang paling terimbas konflik Timur Tengah, sedangkan mayoritas sektor mengalami pertumbuhan laba dari tahun lalu.

Kepala investasi saham di Rakuten Investment Management, Yasuhiko Hirakawa, mengaitkan kinerja kuat tersebut dengan naiknya harga. “Dampak kenaikan harga terlihat jelas,” ujarnya. “Awalnya saya kira proses kenaikan biaya minyak akan agak lamban dialihkan ke konsumen dan margin laba menurun terlebih dahulu. Namun situasinya justru sebaliknya.”

Kinerja tersebut terjadi saat perkiraan awal ekonomi Jepang memperlihatkan pertumbuhan melambat pada kuartal tersebut, akibat konsumsi domestik dan belanja modal yang lemah.

Kinerja laba yang solid juga memicu analis menaikkan proyeksi laba. Sejak akhir Juni, estimasi earning per share (EPS) Topix tahun ini naik 6,9%, jauh di atas kenaikan 4,9% indeks S&P 500. Meski Jepang masih tertinggal di belakang Korea Selatan dan Taiwan yang didorong ledakan laba dari AI, tetapi performanya kini jauh melampaui Eropa dan sebagian besar kawasaan Asia Pasifik.

Seperti tergambar pada grafik di atas, laba membaik secara signifikan—estimasi earning per share (EPS) Jepang untuk tahun 2026 direvisi naik lebih tinggi.

Pelemahan yen dan insentif satu kali terkait pengembalian tarif era Trump juga menjadi pendorong laba perusahaan. Namun, pergerakan pasar tetap menunjukkan tren pertumbuhan laba kini menyebar lebih luas. Dari Juli hingga pertengahan Agustus, tema AI tidak lagi mendominasi, penyebaran kenaikan menjangkau hingga 77% saham Indeks Topix, mendorong kenaikan akumulatif 4,7% selama periode itu.

Sebaliknya, pada musim laporan keuangan sebelumnya, meski Indeks Topix naik 10,5%—lebih dari dua kali kenaikan kuartal ini—namun hanya 56% saham komponen yang naik.

Perubahan ini semakin menguatkan ekspektasi pasar bahwa bursa Jepang masih memiliki ruang kenaikan. Strategist ekuitas UBS SuMi TRUST Wealth Management, Chisa Kobayashi, menyebut sektor yang sebelumnya tertinggal seperti gim, makanan dan kesehatan kini mulai menarik arus beli.

“Kami telah menyaksikan perusahaan di berbagai sektor sukses mengalihkan kenaikan biaya melalui kenaikan harga,” katanya. “Dengan alasan tersebut, kami optimistis reli pasar kali ini berpeluang berkelanjutan.”

Kombinasi “AI + cash flow” Jepang menjadi jawaban baru untuk portofolio global?

Hingga kuartal Juni, sekitar 71% laba perusahaan melampaui ekspektasi dengan 500 perusahaan terbesar mencatat laba bersih lebih dari 21 triliun yen, rekor tinggi dibanding 18 triliun yen satu tahun lalu; margin laba perusahaan di Indeks Topix diperkirakan mencapai rekor tertinggi 9,3%. Sejak akhir Juni, estimasi earning per share (EPS) tahunan Topix naik 6,9%, melebihi S&P 500 sebesar 4,9%; pada Juli hingga pertengahan Agustus, 77% saham komponen naik. Semua ini menandakan pengalihan biaya, pelemahan yen, dan leverage operasional mulai mendongkrak peningkatan laba dari semikonduktor ke retail, internet, perangkat lunak, serta sektor kebutuhan domestik lainnya. Sektor maskapai dan utilitas publik masih menjadi kelompok kecil yang tetap tertekan oleh tingginya harga minyak.

Gelombang pembangunan infrastruktur AI yang belum pernah terjadi sebelumnya jelas menjadi fondasi bagi elastisitas profit, peningkatan valuasi dan arus balik modal asing di sektor teknologi Jepang, juga menjadi alasan utama reli pasar saham Jepang dalam beberapa tahun terakhir. Perusahaan bertema AI di Jepang memang tidak menguasai desain GPU AI maupun fabrikasi wafer canggih, tetapi mereka mengendalikan beberapa tahapan proses dan komponen utama di hulu rantai pasok yang sulit digantikan. Oleh itu, permintaan infrastruktur AI yang sangat kuat menjadi pendorong utama pesanan, portofolio produk, dan margin profit perusahaan seperti Kioxia, Advantest, dan Tokyo Electron, serta menciptakan “klaster penjual peralatan AI Jepang” di sektor alat semikonduktor, packaging canggih, pengujian, penyimpanan dan komponen pasif utama. Namun 71% perusahaan melampaui ekspektasi dan 77% saham komponen yang naik semakin membuktikan bahwa perusahaan Jepang telah kembali memperoleh kekuatan pengendalian harga.

Perusahaan permintaan domestik sukses mengalihkan biaya, bank mendapatkan manfaat dari normalisasi suku bunga, eksportir diuntungkan dari lemahnya yen, serta reformasi tata kelola korporasi, buyback dan peningkatan efisiensi modal bersama-sama menjadi landasan kuat bagi ekspansi laba kali ini, dan membuktikan reli bursa Jepang yang luar biasa kuat ini adalah hasil dari “mesin pertumbuhan AI dan rekonstruksi laba di tengah reflasi Jepang”.

Dari sisi investasi, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec dan Kioxia menangkap peluang belanja modal infrastruktur AI, sementara perusahaan permintaan domestik dan perbankan bisa mengambil bagian dari rekonstruksi margin laba Jepang. Inilah logika utama sebagian institusi asing yang menganggap bursa Jepang sebagai “jawaban versi baru”, di mana pasar ini tidak seperti Philadelphia Semiconductor Index atau Nasdaq 100 yang sangat padat dan berisiko beta tinggi, melainkan menyematkan faktor pertumbuhan AI pada basis industri konvensional yang sangat terdiversifikasi, konsentrasi posisi rendah, dan fundamental cash flow berkualitas dari dulu.

Daya tarik utama bursa Jepang bukan sekadar meniru saham teknologi besar Amerika, melainkan portofolio global rantai pasok AI yang memiliki hambatan teknologi dan kekuatan mengatur harga di segmen kritis, serta dilengkapi aset kas flow domestik berkualitas seperti perbankan, perangkat lunak, konsumsi, dan layanan kesehatan. Saham alat dan penyimpanan AI punya elastisitas laba paling tinggi namun juga menghadapi risiko siklus belanja modal, valuasi padat, dan pesanan yang terkonsentrasi; sementara sektor domestik dan keuangan bisa memperluas portofolio sembari memberi lindung nilai atas volatilitas akibat aksi deleverage dan penyesuaian posisi di tema AI.