Imbal hasil obligasi jangka panjang Eropa melonjak, imbal hasil obligasi Jerman 30 tahun dan obligasi Prancis 10 tahun sama-sama mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun

Pada hari Jumat tanggal 14, harga obligasi pemerintah jangka panjang Eropa secara umum turun tajam, dengan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang di dua ekonomi utama zona euro yaitu Jerman dan Prancis naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun.

Ini berarti tekanan kenaikan imbal hasil obligasi tenor panjang di pasar obligasi Eropa sedang menyebar dari Jerman ke negara anggota utama lainnya seperti Prancis. Tiga minggu lalu, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman bertenor 10 tahun sudah mencapai level tertinggi sejak 2011, dan imbal hasil obligasi pemerintah Prancis tenor yang sama berulang kali mencetak rekor tertinggi sejak 2009 pada bulan Juli.

Kenaikan terus-menerus pada imbal hasil tenor panjang di satu sisi mencerminkan bahwa ekspektasi inflasi dan suku bunga global masih memiliki ketidakpastian yang besar, sementara di sisi lain juga menyoroti tekanan biaya pendanaan jangka panjang yang dihadapi oleh ekonomi utama Eropa dalam konteks belanja fiskal, pembiayaan utang, dan potensi peningkatan pasokan obligasi di masa depan.

Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Jerman 30 Tahun Cetak Level Tertinggi Sejak 2011

Pada sesi awal perdagangan saham AS Jumat ini, obligasi pemerintah jangka panjang Jerman mendapat tekanan jual yang jelas. Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman bertenor 30 tahun naik sekitar 9 basis poin dalam sehari, mencapai sekitar 3,73%, tertinggi sejak 2011.

Dilihat dari tren terbaru, tekanan di pasar obligasi Jerman bukan muncul secara tiba-tiba.

Pada 23 Juli tiga minggu lalu, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun sudah naik ke level tertinggi sejak 2011. Saat itu, pasar obligasi global sedang diterpa oleh lonjakan harga energi, kekhawatiran inflasi, serta meningkatnya permintaan pendanaan jangka panjang dari ekonomi besar.

Setelah itu, imbal hasil tenor panjang Jerman tidak mengalami penurunan signifikan. Data menunjukkan, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman bertenor 30 tahun dalam sebulan terakhir terus mengalami kenaikan.

Dibandingkan dengan obligasi 10 tahun, imbal hasil periode 30 tahun lebih sensitif terhadap perubahan inflasi jangka panjang, pasokan fiskal, serta term premium. Oleh karena itu, ketika imbal hasil 30 tahun menembus rekor sebelumnya, hal itu juga berarti bahwa investor menuntut kompensasi risiko jangka panjang yang lebih tinggi.

Imbal Hasil 10 Tahun Prancis Kembali Cetak Tertinggi Sejak 2009

Kinerja pasar obligasi Prancis menjadi perhatian lebih besar.

Pada perdagangan Jumat, imbal hasil obligasi pemerintah Prancis bertenor 10 tahun sempat naik di atas 4,05%, naik sekitar 11 basis poin dalam satu hari, mencapai level tertinggi sejak 2009.

Sebenarnya, imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun sejak awal tahun ini sudah beberapa kali mencatat rekor tertinggi dalam 17 tahun terakhir.

Pada 15 Mei tahun ini, imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun pernah menembus 3,95%, mencapai level tertinggi sejak krisis keuangan global 2008-2009. Le Monde waktu itu melaporkan bahwa biaya pembiayaan utang publik Prancis telah naik ke level tertinggi sejak 2009, sementara defisit anggaran besar pemerintah berarti Prancis membutuhkan penerbitan obligasi dalam jumlah besar, dan naiknya imbal hasil akan semakin meningkatkan beban bunga pemerintah.

Memasuki Juli, tren ini kian berlanjut.

Menurut Trading Economics, imbal hasil obligasi pemerintah Prancis bertenor 10 tahun sempat naik ke 3,94% pada 15 Juli, mencetak level tertinggi sejak Juni 2009; dan naik lagi ke 3,97% pada 21 Juli, kembali memecahkan rekor tersebut.

Artinya, imbal hasil 10 tahun Prancis yang menembus 4% pada hari Jumat, bukanlah fluktuasi pasar yang terisolasi, tetapi merupakan kelanjutan dari tren kenaikan imbal hasil jangka panjang di pasar obligasi Eropa selama beberapa bulan terakhir.

“Tekanan Tenor Panjang” di Pasar Obligasi Eropa Sedang Menumpuk

Perlu dicatat, tantangan yang dihadapi pasar obligasi Eropa saat ini bukan semata-mata faktor kebijakan moneter.

Sebelumnya, lonjakan harga minyak dunia sudah jelas mendorong ekspektasi inflasi global, dan turut menyebabkan kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang di ekonomi utama. Pada akhir Juli, ketika imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun naik ke sekitar 3,2%, tertinggi sejak 2011, pasar sudah melihat kenaikan harga energi dan tekanan inflasi sebagai faktor utama terjadinya aksi jual obligasi.

Pada saat yang sama, belanja fiskal di masa depan dan besaran penerbitan obligasi oleh ekonomi utama Eropa juga menjadi fokus perhatian investor obligasi.

Bagi Jerman, pemerintah sedang meningkatkan belanja fiskal, khususnya di bidang pertahanan dan infrastruktur, yang berarti pasokan obligasi pemerintah Jerman pada beberapa tahun ke depan kemungkinan akan meningkat secara jelas. Informasi dari lembaga keuangan pemerintah Jerman menunjukkan, pada tahun 2026 Jerman berencana menerbitkan obligasi federal bertenor 10 tahun senilai total sekitar 82 miliar euro.

Sementara Prancis menghadapi keterbatasan fiskal yang lebih menonjol. Saat imbal hasil obligasi Prancis melonjak sebelumnya, pasar sudah khawatir defisit anggaran yang terus-menerus dan tingkat utang yang tinggi akan memaksa pemerintah terus berutang dalam jumlah besar, sementara kenaikan biaya pembiayaan juga akan memperbesar beban bunga pemerintah.

Oleh karena itu, belakangan ini ada perubahan signifikan di pasar obligasi Eropa: Suku bunga tenor pendek masih banyak dipengaruhi ekspektasi kebijakan European Central Bank, sedangkan imbal hasil tenor panjang kini semakin didorong oleh inflasi, defisit fiskal, pasokan obligasi, serta term premium.

Pergerakan Obligasi Tenor Panjang Jerman-Prancis, Cerminan Kenaikan “Fiscal Risk Premium” Eropa

Dari sisi pasar, kenaikan imbal hasil obligasi Prancis jauh lebih besar dari Jerman, yang berarti kompensasi risiko yang diminta investor atas kondisi fiskal Prancis masih jauh lebih tinggi.

Imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun menembus 4% pada perdagangan Jumat, sementara imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 10 tahun sebelumnya sudah naik ke sekitar 3,2%, dan selisih yield antara keduanya tetap pada level yang tinggi.

Ini juga menjadi salah satu poin observasi penting di pasar obligasi Eropa saat ini: jika imbal hasil jangka panjang terus menanjak, dampaknya tidak hanya akan dirasakan pada biaya pembiayaan pemerintah, tapi juga bisa merembet ke ekonomi riil melalui obligasi korporasi, pinjaman properti, maupun pembiayaan perbankan.

Bagi European Central Bank, kenaikan cepat imbal hasil tenor panjang juga membuat lingkungan kebijakan makin kompleks—di satu sisi, pertumbuhan ekonomi masih perlu menghindari pengetatan kondisi keuangan yang berlebihan; di sisi lain, harga energi dan risiko inflasi membatasi ruang pelonggaran lebih lanjut.

Dari sudut pandang ini, imbal hasil obligasi pemerintah Jerman 30 tahun yang cetak rekor tertinggi sejak 2011, dan imbal hasil 10 tahun Prancis yang tembus 4%, bukan hanya rekor di dua pasar obligasi yang terpisah, tapi juga menunjukkan bahwa biaya pendanaan jangka panjang Eropa sedang memasuki tahap baru yang patut diwaspadai.