Super Micro Computer (SMCI.US) melonjak lebih dari 15%, panduan pendapatan fiskal 2027 jauh melampaui ekspektasi, Wall Street masih berbeda pendapat tentang prospek pertumbuhan dan margin keuntungan

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapat kabar, pada hari Rabu, harga saham Super Micro Computer (SMCI.US) melonjak lebih dari 15%. Laporan keuangan kuartal keempat fiskal 2026 terbaru perusahaan menunjukkan pendapatan yang tidak memenuhi ekspektasi pasar, namun laba yang didorong oleh perbaikan margin kotor mengungguli harapan, serta memberikan panduan pendapatan dan laba per saham yang kuat untuk fiskal 2027. Analis menunjukkan respons yang beragam, dengan sebagian institusi optimis terhadap potensi pertumbuhan dari permintaan infrastruktur AI, namun ada pula yang memperingatkan bahwa proporsi bisnis server GPU yang tinggi masih bisa terus menekan margin laba dan arus kas bebas perusahaan.

Panduan Pendapatan Fiskal 2027 Melebihi Ekspektasi Pasar

Needham mempertahankan peringkat “Beli” dan target harga $46 untuk Super Micro Computer. Mereka menyebutkan bahwa pendapatan kuartal keempat lebih rendah dari konsensus pasar, tetapi laba melampaui ekspektasi, terutama karena margin kotor yang lebih kuat dari perkiraan.

Namun yang lebih disorot pasar adalah prospek perusahaan untuk tahun fiskal 2027. Super Micro Computer memperkirakan nilai tengah pendapatan fiskal 2027 akan mencapai $68,5 miliar, jauh di atas perkiraan Wall Street sekitar $54,4 miliar sebelum laporan keuangan dirilis. Manajemen juga menegaskan kembali skala pesanan tertunda sebesar $60 miliar yang diumumkan sebelumnya, memberikan visibilitas yang kuat untuk pertumbuhan pendapatan mendatang.

Needham menyoroti, pendapatan kuartal keempat yang lebih rendah dari ekspektasi terutama disebabkan oleh keterlambatan sementara dari pelanggan terkait listrik, pendinginan, dan infrastruktur jaringan, bukan karena penurunan permintaan terminal server AI.

Dari sisi struktur bisnis, pada kuartal keempat fiskal 2026, saluran pelanggan perusahaan menyumbang sekitar 50% dari penjualan, naik dari 28% pada kuartal sebelumnya; solusi AI menyumbang sekitar 60% dari pendapatan. Namun, berdasarkan struktur pesanan tertunda saat ini, perusahaan memperkirakan proporsi pendapatan dari solusi AI akan naik kembali ke sekitar 80% di masa depan.

Needham juga memperkirakan margin kotor perusahaan dalam kuartal pertama fiskal 2027 sekitar 10,6% dan secara umum diharapkan membaik secara bertahap ke depannya.

Margin Kotor Tak Terduga Mencapai 17,6%, Wedbush Naikkan Target Harga

Wedbush menaikkan target harga Super Micro Computer dari $34 menjadi $40, juga mempertahankan peringkat “Netral”.

Analis Matt Bryson mencatat, kinerja keseluruhan kuartal keempat perusahaan sesuai dengan panduan sebelumnya, namun margin kotor jauh melampaui ekspektasi, mencapai 17,6%, dua kali lipat dari panduan sebelumnya di kisaran 8,2% hingga 8,4%.

Wedbush menilai proyeksi pertumbuhan Super Micro Computer tampak cukup rasional untuk saat ini, dan manajemen memperkirakan margin kotor akan kembali ke sekitar 10%, target yang juga relatif mudah dicapai. Selain itu, setelah penyesuaian harga saham, valuasi perusahaan telah kembali ke, atau bahkan di bawah, tingkat historis umum produsen server, memberikan landasan bagi pandangan lebih positif di masa depan.

Namun, Wedbush tetap berhati-hati untuk saat ini. Bryson menyampaikan bahwa mereka ingin melihat Super Micro Computer menyelesaikan investigasi terkait masalah pengiriman server GPU ke Tiongkok, serta membangun mekanisme kontrol internal baru untuk mengurangi kemungkinan pelanggaran serupa di masa mendatang.

Pada saat yang sama, Wedbush menilai pesanan tertunda dan prospek pendapatan fiskal 2027 yang kuat dari Super Micro Computer juga merupakan sinyal positif bagi Dell Technologies (DELL.US) dan Hewlett Packard Enterprise (HPE.US), karena ini menandakan permintaan server AI dan infrastruktur terkait tetap kuat dan berpotensi menguntungkan para pesaing utama OEM Super Micro Computer.

Susquehanna Pertahankan Peringkat “Negatif” dan Peringatkan Bisnis GPU Terus Menekan Margin Laba

Berbeda dengan Needham, Susquehanna mengambil sikap yang jauh lebih hati-hati, mempertahankan peringkat “Negatif” untuk Super Micro Computer dan target harga $15.

Institusi tersebut menilai kontribusi dari server CPU dan sistem perusahaan tradisional meningkat pada pendapatan, yang dalam beberapa hal menguntungkan perbaikan profitabilitas perusahaan karena produk-produk ini biasanya memiliki margin laba lebih tinggi dibanding server GPU. Namun, untuk mempertahankan laju pertumbuhan yang tinggi saat ini, Super Micro Computer tetap perlu mempertahankan eksposur tinggi terhadap infrastruktur AI berbasis GPU, yang akan terus menekan margin laba keseluruhan dan dapat menyebabkan arus kas bebas terus keluar.

Susquehanna juga mencatat bahwa pembiayaan perusahaan baru-baru ini telah meringankan tekanan likuiditas jangka pendek, namun saat ini hampir tidak ada tanda-tanda bahwa manajemen akan secara jelas mengubah strategi operasi “prioritaskan pertumbuhan”.

Lembaga tersebut menilai dalam tiga hingga lima tahun terakhir, konsumsi kumulatif arus kas bebas Super Micro Computer jauh melebihi laba operasi kumulatif, mencerminkan model bisnis perusahaan masih lebih fokus memperbesar skala pendapatan daripada meningkatkan kemampuan penciptaan nilai bagi pemegang saham.

Permintaan Server AI Kuat, Namun Kualitas Laba Masih Jadi Pusat Perdebatan Pasar

Secara umum, laporan keuangan kali ini memperkuat ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan pendapatan Super Micro Computer di masa mendatang. Pesanan tertunda hingga $60 miliar, dan panduan pendapatan kuartal fiskal 2027 sebesar $68,5 miliar, menunjukkan investasi infrastruktur AI masih membawa permintaan besar bagi perusahaan.

Namun, perbedaan utama Wall Street saat ini telah bergeser dari “apakah server AI punya permintaan” menjadi “dapatkah pertumbuhan pesat diterjemahkan ke laba dan arus kas yang berkelanjutan”. Di satu sisi, peningkatan proporsi sistem perusahaan dan CPU membantu memperbaiki portofolio produk; di sisi lain, ekspektasi bahwa bisnis AI akan kembali mencapai sekitar 80% pendapatan berarti server GPU tetap menjadi inti pertumbuhan, dengan margin laba rendah dan kebutuhan modal tinggi yang mungkin terus membatasi kualitas laba perusahaan.

Oleh karena itu, meski panduan fiskal 2027 yang kuat mendorong kenaikan harga saham Super Micro Computer, analis masih memiliki perbedaan pendapat yang jelas apakah perusahaan mampu memperbaiki margin kotor dan arus kas bebas bersamaan dengan mempertahankan ekspansi pesat bisnis AI-nya.