Data Nonfarm Payroll AS bulan Juli "membingungkan": Lapangan kerja berkurang, pengangguran menurun, bagaimana analis Wall Street melihatnya?

Aplikasi Zhihui Finance APP melaporkan bahwa laporan ketenagakerjaan non-pertanian Amerika Serikat untuk Juli telah dirilis, dengan sinyal data yang saling bertentangan membuat para investor bingung dalam menilai kondisi nyata pasar tenaga kerja. Data menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian yang telah disesuaikan secara musiman di AS pada Juli secara tak terduga turun sebesar 23.000, menandai penurunan pertama sejak Februari; tingkat pengangguran pada Juli sedikit menurun menjadi 4,1%, tingkat terendah sejak Juni 2025.

Ada tiga poin kunci dalam laporan ini yang patut diperhatikan:

Permukaan data sangat menyesatkan

Jurnalis senior keuangan Jeff Cox menunjukkan bahwa penurunan jumlah tenaga kerja sebesar 23.000 sebenarnya tidak seburuk kelihatannya; sementara penurunan tingkat pengangguran ke 4,1% juga tidak seoptimis itu. Penurunan pekerjaan terutama karena sektor pemerintah mengurangi 53.000 karyawan, yang menurut para ekonom sebagian besar terkait faktor musiman dan mungkin akan direvisi nanti. Jika mengeluarkan posisi di pemerintah, sektor swasta justru menambah 30.000 pekerjaan. Sementara itu, penurunan tingkat pengangguran disebabkan oleh penurunan jumlah penduduk yang bekerja dan mereka yang secara aktif mencari pekerjaan.

Angkatan kerja terus menyusut

Tingkat partisipasi tenaga kerja turun tipis menjadi 61,4%, telah turun 0,7 poin persentase sejak awal tahun, yang sama dengan hampir 1,4 juta orang keluar dari pasar tenaga kerja. Meski fluktuasi data imigrasi sedikit mempengaruhi tingkat partisipasi, perubahan ini tetap akan berdampak mendalam terhadap cara pembuat kebijakan menilai pasar tenaga kerja. Tanpa memperhitungkan periode khusus seperti pandemi COVID-19, tingkat partisipasi saat ini telah mencapai level terendah dalam 50 tahun—tingkat pengangguran 4,1% jelas kehilangan makna ketika partisipasi kerja sangat rendah.

Apa langkah The Fed selanjutnya?

Setelah laporan non-pertanian dirilis, pasar mengurangi taruhan kenaikan suku bunga pada September oleh The Fed. Namun, mungkin tidak sesederhana itu: pengambil keputusan The Fed mungkin akan lebih fokus pada sinyal penurunan tingkat pengangguran, melihatnya sebagai bukti relatif stabilnya pasar tenaga kerja. Analis Wall Street umumnya percaya pejabat The Fed mungkin sementara mengesampingkan laporan ini dan segera mengalihkan perhatian ke indeks harga konsumen (CPI) pada Rabu depan. Namun para analis juga mengakui, pertumbuhan pekerjaan yang lemah setidaknya mengurangi urgensi kenaikan suku bunga pada September.

Berdasarkan “FedWatch CME”, probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga pada September adalah 55,6%, sedangkan probabilitas kumulatif kenaikan 25 basis poin adalah 44,4%. Pada Oktober, probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga adalah 40,8%, dengan probabilitas kumulatif kenaikan 25 basis poin sebesar 47,4%, dan kenaikan 50 basis poin sebesar 11,8%.

Bagaimana pandangan para ahli Wall Street?

Kepala Penelitian Makro & Strategi Schwab Financial Research Center, Kevin Gordon, menyatakan:

“Laporan ini seperti labirin cermin, membingungkan investor dengan berbagai sinyal, membuat orang sulit menilai apakah pemulihan tenaga kerja sedang terhenti.”

Ekonom Amerika Serikat di Bank of America, Aditya Bhave, menyatakan:

“Kami sepakat laporan ketenagakerjaan Juli secara keseluruhan agak dovish. Namun, kami tetap pada prediksi sebelumnya, yaitu The Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin tahun ini, mulai September. The Fed mungkin tetap akan lebih fokus pada inflasi daripada pasar tenaga kerja. Laporan CPI Juli lebih penting dari data ketenagakerjaan.”

Kepala Investasi Amova Asset Management Americas, Peter Graf, memperingatkan:

“Meski pasar saham mungkin menyambut sinyal dovish dari laporan ini, investor harus tetap waspada akan potensi pertumbuhan ekonomi di masa depan jika jumlah tenaga kerja berkurang.”

Managing Director Mischler Financial Group, Tom Di Galoma, menyatakan:

“Jika meneliti semua komponen data, termasuk upah dan data non-pertanian, terlihat pasar tenaga kerja sangat lemah dan ini terjadi secara tiba-tiba. Satu-satunya kabar baik dari laporan ini adalah tingkat pengangguran turun menjadi 4,1%. Ini membuat The Fed tidak mempertimbangkan kenaikan suku bunga.”

Kepala Investasi Northlight Asset Management, Chris Zaccarelli, menyatakan:

“Laporan ini mendinginkan anggapan pasar tenaga kerja ‘sangat kuat’. Laporan ketenagakerjaan yang lemah berarti Fed tidak bisa hanya fokus pada inflasi. Mereka harus menyeimbangkan antara stabilitas harga dan kesempatan kerja penuh, yang membuat kemungkinan tidak ada perubahan di pertemuan berikutnya naik drastis. Jika semua kondisi lain tetap, ini positif untuk saham. Inilah tipikal ‘berita buruk adalah berita baik’—kabar buruk dari pasar tenaga kerja bisa jadi berita baik untuk pasar saham karena Fed akan menahan suku bunga tetap.”

Global Strategist Wells Fargo Investment Institute, Gary Schlossberg, menyatakan:

“Penurunan non-pertanian, revisi data dua bulan sebelumnya ke bawah semakin menyoroti perlambatan pertumbuhan pekerjaan. Laju kenaikan rata-rata upah yang lebih lambat dan pertumbuhan year-on-year di bawah tingkat inflasi, berarti pendapatan riil pada Juli turun. Ini menjadi angin sakal tambahan bagi belanja konsumen, khususnya rumah tangga berpendapatan menengah-bawah yang sangat bergantung pada upah.”

“Laporan ini mengecewakan. Kami sempat memperkirakan performa yang lebih selaras dengan data aktivitas ekonomi lain seperti PMI, data ekonomi mingguan, dll, namun angkanya jelas lebih lemah.”

Kepala Strategi Investasi CFRA Research, Sam Stovall, menyatakan:

“Investor sebelumnya menanti-nanti laporan pekerjaan ini, karena khawatir The Fed masih condong menjadikan kenaikan suku bunga sebagai langkah berikutnya. Jika data pekerjaan mendukung kekhawatiran inflasi berlebih, maka kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga meningkat daripada memangkasnya.”

“Namun, laporan pekerjaan jauh di bawah ekspektasi, dengan banyak indikator negatif, sehingga mendorong suku bunga turun tajam. Secara sisi permukaan, ini menjadi alasan lain bagi The Fed untuk tidak menaikkan suku bunga di tengah pelambatan pasar kerja. Tetapi ada juga kemungkinan—karena data sektor perhotelan dan rekreasi sangat lemah, hal ini mungkin akibat dari berakhirnya pekerjaan sementara terkait Piala Dunia.”

“Fed akan meninjau semua data sebelum pertemuan berikutnya, karena mereka telah berulang kali menekankan bersikap ‘dependen pada data’. Meski selama 50 tahun terakhir, setiap ketua baru Fed memulai masa jabatannya dengan menaikkan suku bunga, langkah apa yang akan diambil ketua baru kali ini masih belum diketahui.”

Analis Investasi Amerika eToro, Brett Kenwell, menyatakan:

“Ini adalah laporan yang mungkin kembali memicu naluri Wall Street bahwa 'kabar buruk adalah kabar baik'. Data cukup lemah untuk mengurangi tekanan kenaikan suku bunga oleh The Fed, namun belum cukup lemah untuk menyiratkan kehancuran pasar tenaga kerja atau ekonomi. Inflasi masih menjadi kekhawatiran, namun data ini mungkin memberi pembuat kebijakan alasan lebih banyak untuk bersabar dan memberi ruang lebih bagi investor untuk mengambil risiko.”

Kepala Peneliti Makro & Manajer Investasi Lombard Odier, Florian Ielpo, menyatakan:

“Harapan sudah sangat rendah, tapi laporan ini tetap di bawah ekspektasi. Data ini berada di batas antara ‘menguntungkan The Fed’ dan ‘merugikan ekonomi’—ini menunjukkan pasar kerja Amerika memang mendingin, tapi tidak terlalu buruk. Investor perlu menyeimbangkan kedua faktor ini. Laporan ini menyiratkan bahwa pasar kerja masih oke, dan inflasi upah sama sekali bukan masalah. Ini positif untuk imbal hasil riil, obligasi, serta rasio valuasi.”

Kepala Strategi Pasar Ameriprise Financial, Anthony Saglimbene, menyatakan:

“Meskipun non-pertanian mencatat pertumbuhan negatif, pasar tenaga kerja masih sehat. Namun ini memberi ruang bagi Fed untuk menunda kenaikan suku bunga pada September. Sebelumnya Fed tampak lebih menekan sisi inflasi, tapi laporan ini bisa sedikit mengubah situasi, membawa faktor tenaga kerja kembali ke perhatian utama kebijakan.”

“Satu angka saja tidak mewakili tren. Jadi saya tidak akan berlebihan menafsirkannya. Namun data ketenagakerjaan yang lemah mungkin akan membuat Fed lebih mempertimbangkan dampak potensial kenaikan suku bunga. Pandangan kami adalah mereka tidak akan menaikkan suku bunga pada September.”