General Motors menyerahkan "laporan keuangan dua sisi"

Pada 21 Juli, General Motors merilis laporan keuangan kuartal kedua tahun 2026.

Laporan menunjukkan bahwa pendapatan General Motors pada kuartal kedua sebesar USD 48 miliar, meningkat 1,9% YoY; didukung oleh penjualan pickup dan SUV bermargin tinggi di Amerika Utara, laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak perusahaan mencapai USD 3,9 miliar, meningkat 29,8% YoY, dan arus kas bebas mobil yang disesuaikan sebesar USD 5 miliar.

Berdasarkan kinerja bisnis utama ini, General Motors untuk kedua kalinya tahun ini menaikkan panduan laba tahunan.

Namun, pertumbuhan laba yang disesuaikan tidak tercermin secara bersamaan pada laba bersih di neraca. Pada kuartal kedua, laba bersih General Motors yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar USD 1,3 miliar, turun 31,1% YoY.

Faktor utama yang memengaruhi laba di neraca adalah pengakuan biaya penyesuaian sebesar USD 2,3 miliar terkait dengan restrukturisasi kapasitas dan penataan manufaktur kendaraan listrik. Biaya ini terutama berasal dari negosiasi bisnis dengan pemasok dan mitra joint venture, kerugian perjanjian pasokan kontrak, serta aset terkait kepatuhan, dan bukan biaya restrukturisasi pasar Tiongkok.

Data lain mengungkapkan tekanan bisnis General Motors di Tiongkok: Berdasarkan volume penjualan total yang diungkapkan dalam laporan 10-Q, total penjualan General Motors dan joint venture-nya di Tiongkok pada paruh pertama tahun 2026 sekitar 706.000 unit, turun 20,7% YoY, dengan pangsa pasar turun dari 7,2% menjadi 6,8%.

Pasar Amerika Utara menyumbang sekitar 87% laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak General Motors pada paruh pertama; volume penjualan dan pangsa di Tiongkok menurun, namun keuntungan ekuitas dari joint venture telah pulih setelah restrukturisasi.

Laporan keuangan "berwajah dua" ini menunjukkan, General Motors mengandalkan kendaraan bensin dan SUV bermargin tinggi di Amerika Utara untuk menghasilkan arus kas, sekaligus menyesuaikan kapasitas dan portofolio produk di Tiongkok guna menghadapi penurunan penjualan; bisnis joint venture di Tiongkok sudah kembali menghasilkan keuntungan, tetapi apakah pemulihan laba dapat membawa kenaikan penjualan masih perlu diverifikasi.

Bagi General Motors, inti dari persaingan di Tiongkok telah berubah dari pertumbuhan penjualan jangka pendek menjadi apakah perusahaan dapat mempertahankan keuntungan joint venture setelah skala diperkecil dan kembali merebut pangsa pasar.

01 Pasar Amerika UtaraMenjadi Penopang

Ciri paling menonjol laporan keuangan General Motors pada kuartal kedua adalah pertumbuhan laba bisnis Amerika Utara terjadi bersamaan dengan penurunan laba bersih perusahaan.

Berdasarkan data segmen, laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak bisnis Amerika Utara General Motors pada kuartal kedua sebesar USD 3,446 miliar, naik 42,7% YoY, merupakan sumber utama dari total laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak sebesar USD 3,943 miliar.

Pada kuartal kedua, meski volume penjualan wholesales General Motors di Amerika Utara tetap stabil, pertumbuhan laba bisnis Amerika Utara terutama berasal dari struktur produk, harga, dan pengendalian biaya.

Dari segi struktur keuangan, pickup berukuran penuh dan SUV besar masih menjadi pilar laba General Motors di pasar Amerika Utara. Pada paruh pertama, volume penjualan industri otomotif Amerika menurun 3,4% YoY, namun laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak General Motors di Amerika Utara mencapai USD 7,107 miliar, sekitar 87% dari total laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak perusahaan; hal ini dikaitkan dalam laporan 10-Q perusahaan dengan portofolio produk dan disiplin biaya.

Ini berarti, dalam situasi penurunan volume penjualan di Amerika Serikat, General Motors masih bertumpu pada kendaraan bensin bermargin tinggi dan pengendalian biaya untuk mempertahankan arus kas. Arus kas bebas mobil yang disesuaikan pada kuartal kedua sebesar USD 5 miliar, juga menjadi dukungan bagi manajemen untuk menaikkan panduan laba tahunan untuk kedua kalinya tahun ini.

Tetapi sisi lain laporan keuangan adalah laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham menurun 31,1% YoY.

Laba operasi yang disesuaikan sebelum bunga dan pajak General Motors pada kuartal kedua sebesar USD 3,943 miliar, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar USD 1,305 miliar. Keduanya adalah metrik berbeda, yang pertama mengeluarkan item spesial; biaya bersih sebesar USD 2,3 miliar terkait restrukturisasi strategi kendaraan listrik pada periode tersebut telah dicatat pada laba di neraca.

Biaya ini mencerminkan penilaian ulang General Motors pada kapasitas dan penataan manufaktur kendaraan listrik, tetapi tidak dapat disamakan begitu saja dengan perusahaan meninggalkan elektrifikasi.

Pada tahun 2025, General Motors mengalokasikan USD 7,9 miliar untuk restrukturisasi strategi kendaraan listrik; pada paruh pertama tahun 2026 kembali mengakui biaya bersih sebesar USD 3,4 miliar. Biaya terkait ini telah membebani laba di neraca selama beberapa kuartal berturut-turut.

Dari biaya bersih USD 2,3 miliar pada kuartal kedua tahun 2026, sekitar USD 1,3 miliar berasal dari negosiasi bisnis dengan pemasok dan mitra joint venture, sekitar USD 1,1 miliar berasal dari kerugian perjanjian pasokan kontrak, dan sekitar USD 500 juta terkait dengan aset kepatuhan, setelah dikurangi pemulihan alokasi biaya sekitar USD 660 juta.

Biaya tersebut tidak semuanya berupa arus kas keluar pada periode tersebut. General Motors mengungkapkan, sekitar USD 1,6 miliar akan memengaruhi arus kas saat dibayar, dan perusahaan memperkirakan tahun 2026 masih mungkin terjadi biaya tambahan.

Namun General Motors juga menyimpulkan bahwa biaya kas utama terkait restrukturisasi strategi kendaraan listrik telah pada dasarnya selesai diakui, dan portofolio retail kendaraan listrik Chevrolet, GMC dan Cadillac yang ada tidak terkena dampak restrukturisasi ini.

Dari segi manajemen, General Motors menggunakan biaya musiman untuk menangani beban yang ditinggalkan oleh kapasitas dan kontrak rantai pasok kendaraan listrik sebelumnya; hal ini menekan laba di neraca pada periode tersebut, namun tidak seharusnya diinterpretasikan bahwa bisnis utama Amerika Utara kehilangan kemampuan menghasilkan kas.

Masalahnya, struktur laba ini sangat bergantung pada portofolio produk Amerika Utara. Selama harga dan permintaan pickup serta SUV besar berubah, ruang buffer General Motors akan mengecil.

Pertanyaan sebenarnya adalah: Apakah General Motors dapat memproduksi laba yang stabil dari bisnis kendaraan listrik sebelum arus kas dari kendaraan bensin habis.

02 Pasar TiongkokSecara Bertahap Memulihkan

Dibandingkan pertumbuhan laba di Amerika Utara, pasar General Motors di Tiongkok lebih kompleks: volume penjualan dan pangsa turun, namun laba sudah pulih berulang kali.

Pada kuartal kedua, volume penyerahan General Motors di Tiongkok sekitar 357.000 unit, dengan total 706.000 unit pada paruh pertama, turun 20,7% YoY. Penurunan ini beberapa poin lebih besar dari penurunan 16,5% di pasar mobil penumpang Tiongkok secara keseluruhan. Pangsa pasar General Motors di Tiongkok turun dari sekitar 7,2% menjadi sekitar 6,8%.

Data SAIC-GM lebih rinci. Total volume penjualan pada paruh pertama sebesar 231.200 unit, dengan sekitar 108.000 unit pada kuartal kedua, turun hampir 20% YoY.

Menurut informasi, pada akhir tahun 2025 kapasitas desain SAIC-GM mencapai 1,452 juta unit, dipotong 456.000 unit dari 1,908 juta unit pada periode yang sama tahun sebelumnya, penurunan sekitar 24%. Secara kasar, tingkat pemanfaatan kapasitas SAIC-GM pada paruh pertama sekitar 32%, yaitu sekitar dua pertiga kapasitas dalam kondisi idle.

Diferensiasi pada merek juga sangat jelas.

Buick masih menjadi pilar penjualan SAIC-GM, sekitar 70%, namun volume model utama jauh dari puncaknya. Envision pada bulan Juni hanya sekitar 6.550 unit retail, GL8 di kisaran 3.000 unit, padahal pernah menjadi MPV dengan penjualan bulanan lebih dari 10.000 unit. Namun sejak tahun lalu, Buick meluncurkan merek kendaraan energi baru premium, Velite, yang telah merilis beberapa model dan menjadi anchor penting dalam transformasi energi baru Buick.

Sementara itu, Chevrolet menurut estimasi industri bahkan tidak punya data publik, berdasarkan data Dongchedi, volume penjualan semester pertama hanya 36 unit,benar-benar sangat pinggiran.Selain itu,model kendaraan listrik Cadillac, misalnya IQ Yuedong, penjualan bulanan masih berkisar tiga digit.

Pada laporan kuartal dan conference call, manajemen tidak lagi berbicara tentang “pertumbuhan” dan “ekspansi” di pasar Tiongkok, lebih sering menyebut “restrukturisasi bisnis” dan “mengoptimalkan struktur biaya”. Dalam laporan kuartal kedua, General Motors mencatat biaya restrukturisasi sekitar USD 177 juta untuk Tiongkok, termasuk penurunan nilai investasi ekuitas joint venture dan pengeluaran terkait.

Di balik ini ada garis waktu. Perjanjian joint venture SAIC-GM dengan SAIC berakhir Juni 2027, bagaimana kelanjutan menjadi isu penting saat ini.

Pada Maret tahun ini, dalam KTT Mitra Dealer SAIC-GM, General Manager SAIC-GM, Lu Xiao, mengungkapkan perkembangan terbaru kerjasama antara kedua pemegang saham. Ia mengatakan: “Kedua pemegang saham telah menyetujui serangkaian rencana investasi lanjutan, dan akan secara tegas mendukung pengembangan strategis jangka panjang SAIC-GM, fokus pada merek Buick dan Cadillac, meningkatkan alokasi sumber daya secara berkelanjutan, mendukung produk dan teknologi yang kompetitif untuk dikomersialisasikan dengan cepat, serta bersama-sama membantu SAIC-GM mencapai pertumbuhan jangka panjang yang berkualitas tinggi dan berkelanjutan.”

Namun, saat ini kapasitas idle dalam jumlah besar dan pangsa pasar yang menyusut, faktor-faktor ini sedang menetapkan kembali nilai dari joint venture ini.

General Motors memiliki perspektif baru, yaitu manufaktur di Tiongkok, ekspor global.

Mulai tahun 2025, General Motors secara bertahap memasukkan mobil yang diproduksi oleh sistem joint venture Tiongkok ke jaringan ekspor global. Wuling Bingo diberi merek Chevrolet, dijual ke Brasil, Meksiko, sebagian pasar Amerika Latin dan Afrika.

Rantai pasok yang mendukung strategi ini sudah siap.Pada tahun 2025Shanghai Auto Show, Lu Xiao memperkenalkan bahwa tingkat lokal konten suku cadang SAIC-GM mencapai 95%.

Pada saat yang sama,“Xiaoyao” architecture yang diluncurkan SAIC-GM tahun 2025 dapat mendukung teknologi listrik penuh, plug-in hybrid, dan extended-range.

Pada akhir tahun 2025, General Motors mendirikan posisi Wakil Presiden Senior Ekspor dan Inovasi Retail Global, diisi oleh He Siwen yang sebelumnya menangani bisnis Tiongkok. Penunjukan ini dipandang sebagai sinyal bahwa Tiongkok beralih dari pasar penjualan ke simpul rantai pasok global.

Mantan karyawan sebuah joint venture mobil menganalisis kepada Wall Street Cerdas bahwa General Motors di Tiongkok saat ini tengah mengalami kesulitan struktural, untuk merebut kembali pangsa di pasar dengan tingkat persaingan tertinggi di dunia dan penetrasi energi baru lebih dari 60%, membutuhkan investasi dana dan sumber daya yang tidak sedikit, sehingga dampaknya pada keuangan menjadi sesuatu yang tak terhindarkan.

Laporan keuangan kuartal kedua General Motors yang menampilkan sisi A dan B adalah miniatur klasik masa transisi teknologi industri otomotif global, di pasar global, kendaraan bensin masih punya ruang; namun di Tiongkok, di mana persaingan sangat tinggi, perubahan struktural sudah terjadi.

Dengan perjanjian joint venture yang akan berakhir, produk dan kapasitas dalam penyesuaian, apakah General Motors dapat mengubah pemulihan laba bisnis joint venture di Tiongkok menjadi kenaikan volume dan pangsa pasar, itulah titik verifikasi nasib jangka panjang hundred-year-old automaker di Tiongkok.