Rebound tajam! Saham "teknologi momentum" AS mencatat kenaikan harian terbesar dalam sejarah, tapi apakah penurunan tajam sudah berakhir?

Saham teknologi dengan momentum di pasar saham AS pada hari Selasa (21 Juli) mengalami rebound yang dramatis. Indeks faktor momentum Morgan Stanley TMT mencatat kenaikan harian lebih dari 12%, menjadi kenaikan harian terbesar yang pernah tercatat, bahkan melebihi kinerja harian apa pun selama masa gelembung internet tahun 2000. Indeks long-only momentum beta tinggi Goldman Sachs (GSCBHMOM) naik sekitar 8,5% dalam sehari, merupakan kinerja harian terkuat sejak April 2025; sedangkan indeks long-short momentum beta tinggi (GSPRHIMO) naik 9,5%, terkuat sejak 2021, mendekati level tertinggi sejak 2003.

Indeks Nasdaq Composite naik sekitar 1,3% pada hari itu, memimpin tiga indeks utama. Sektor semikonduktor menjadi pendorong utama — Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 4,6% dalam sehari, ETF semikonduktor VanEck naik sekitar 4,5%. Micron Technology naik lebih dari 10%, Intel naik sekitar 8,6%, SanDisk naik sekitar 14%, Cerebras Systems naik sekitar 18%, Cipher Mining naik lebih dari 11%.

Rebound ini terjadi setelah tiga hari perdagangan berturut-turut mengalami penurunan, dan juga terjadi setelah saham momentum turun kumulatif 33%.

Mengapa terjadi rebound? Short seller ‘terpaksa menutup posisi’

Untuk memahami rebound kali ini, pertama-tama perlu memahami seberapa dalam penurunan sebelumnya.

Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa saham momentum beta tinggi turun kumulatif sebesar 33% hanya dalam beberapa hari perdagangan, menjadi salah satu kemunduran paling parah sejak pecahnya gelembung internet. Indeks momentum beta tinggi Goldman Sachs sempat turun di bawah rata-rata 200 hari, mencapai titik terendah sejak Januari tahun ini, dengan kondisi oversold paling parah sejak Agustus tahun lalu.

Semakin dalam penurunan, semakin besar potensi rebound — ini adalah logika dasar pasar.

Rebound kali ini sebagian besar merupakan aksi "short squeeze". Banyak investor yang melakukan short selling pada saham momentum, terutama trader Korea dan Jepang yang cenderung mengejar kenaikan dan penurunan, mengalami kerugian besar dalam dua minggu terakhir — pasar Korea bahkan mengalami kejadian margin call massal, menghantam investor ritel lokal. Ketika short seller terpaksa menutup posisi, tekanan beli menciptakan spiral kenaikan yang memperkuat diri sendiri.

Analisis Zacks Investment Research menyebutkan bahwa Micron Technology sebelumnya turun di bawah garis neckline pada grafik head and shoulders harian, secara teknis bearish. Namun, pada hari Selasa harga saham melonjak lebih dari 10% dan kembali ke atas garis neckline. "Breakout palsu sering kali memicu fluktuasi balik yang kuat karena short seller dan trader yang telat masuk terjebak."

Kondisi breadth pasar tetap lemah, kualitas rebound dipertanyakan

Angka rebound terlihat mengejutkan, namun struktur internalnya kurang sehat.

Analis BTIG Jonathan Krinsky memaparkan bahwa volume perdagangan secara keseluruhan pada hari Selasa lebih rendah, volume perdagangan SPY, QQQ, dan spot S&P 500 semuanya 20% hingga 30% lebih rendah dari rata-rata 20 hari. Dalam waktu bersamaan, indeks S&P 500 naik hampir 1% pada hari itu, namun jumlah saham yang turun masih lebih banyak daripada yang naik — ini merupakan tahun dengan paling banyak divergensi antara harga dan breadth pasar, dan fenomena tersebut kembali terjadi pada hari Selasa.

Data trader Goldman Sachs menunjukkan volume perdagangan di bursa sekitar 17% lebih rendah dari rata-rata 20 hari, dengan likuiditas buku market maker hanya USD 6,83 juta, tingkat aktivitas pasar hanya 3 dari 10 poin penuh.

Dengan kata lain, rebound ini lebih seperti ledakan terkonsentrasi dari beberapa saham berat, bukan pemulihan menyeluruh.

Analis makro Bloomberg Michael Ball menilai, "Sekarang terlalu dini untuk menyatakan koreksi telah berakhir." Permintaan opsi put pada ETF semikonduktor dan saham AI bintang masih tinggi, eksposur Gamma negatif pada Nasdaq, ETF semikonduktor, dan saham terkait menandakan market maker cenderung mengejar tren daripada meredam volatilitas — ini memperbesar baik kenaikan maupun penurunan.

BTIG memberi peringatan: Rebound sudah mencapai resistensi utama, disarankan mengurangi posisi saat harga naik

Tidak semua pihak merasa optimis dengan rebound ini.

Jonathan Krinsky dari BTIG secara tegas memperingatkan agar "mengurangi posisi saat harga naik (fade)". Sebelumnya ia memprediksi rebound saham momentum akan menghadapi resistensi kuat di kisaran 730 hingga 750, dan rebound hari Selasa mendorong GSCBHMOM ke batas bawah zona resistensi tersebut.

Krinsky menyatakan: "Volatilitas ekstrem, ditambah perbedaan kinerja saham yang historis, merupakan sinyal bahwa pasar sedang mengalami koreksi menyeluruh." Ia memperkirakan saham momentum beta tinggi akan mulai stagnan saat memasuki inti zona resistensi antara Rabu dan Kamis.

Dari data historis, sejak 1999, kasus indeks momentum beta tinggi long-only naik lebih dari 7% dalam sehari di atas rata-rata 200 hari hanya terjadi 10 kali. Tiga di antaranya terjadi tahun ini, tiga di awal 2021, tiga di awal 2000. Krinsky menunjukkan, data ini "menunjukkan betapa langkanya pergerakan kali ini, dan kami masih melihat karakter statistik yang mengingatkan pada periode 1999 hingga 2000."

Goldman Sachs, UBS: Penjualan momentum hampir selesai, disarankan perlahan menambah posisi

Berbeda dengan sikap hati-hati BTIG, baik Goldman Sachs maupun UBS percaya penjualan momentum telah mendekati akhir dan menyarankan investor untuk mengambil peluang.

Julia Mensch dari Goldman Sachs menyebutkan dalam laporannya bahwa Goldman Sachs minggu lalu sudah memperingatkan penjualan momentum "memasuki tahap akhir". Ia menulis: "Dengan posisi telah banyak dibersihkan (data broker utama Goldman Sachs menunjukkan eksposur momentum berada di persentil ke-64 dalam setahun terakhir dan ke-93 dalam lima tahun terakhir), serta tidak ada katalis fundamental baru di balik penjualan ini, kami menilai momentum punya ruang untuk kembali ke tren jangka panjang, penjualan kali ini bisa jadi peluang untuk menambah eksposur momentum atau membeli saham AI saat harga turun."

Michael Romano, kepala penjualan derivatif saham hedge fund UBS, juga mengutarakan pendapat serupa dalam laporan untuk klien, menilai perbaikan fundamental AI menjadi sinyal beli. Namun ia juga menyarankan investor "membangun posisi secara bertahap, bukan langsung penuh dalam satu waktu".

Romano menulis: "De-risking momentum adalah dan tetap merupakan keputusan yang masuk akal. Pembelian bertahap adalah langkah yang hati-hati." Ia memproyeksikan penjualan momentum akan menemui titik terendah sebelum akhir Juli (atau sudah tiba di bawah), serta menyatakan: "Begitu arah pasar berbalik, saya perkirakan likuiditas akan mendorong harga naik berlebihan."

Namun, Goldman Sachs juga tetap berhati-hati — mengingat volatilitas tinggi baru-baru ini dan musim laporan keuangan yang ramai, Goldman Sachs menyarankan investor untuk mendapatkan eksposur melalui "struktur kerugian terbatas" (limited-loss structures), daripada langsung mengambil posisi long.

Musim laporan keuangan adalah variabel kunci berikutnya

Kelangsungan rebound sangat bergantung pada laporan keuangan minggu ini.

Menurut Reuters, minggu ini 113 perusahaan dalam indeks S&P 500 (sekitar 18% dari kapitalisasi pasar S&P 500) akan mengumumkan laporan keuangan. Laporan Alphabet (GOOGL) dinilai sebagai "data terpenting minggu ini", dengan pasar fokus pada panduan belanja modal sepanjang tahun 2026 — secara umum diperkirakan akan naik, memberi petunjuk penting arah pengeluaran AI.

Kepala strategi teknis LPL Financial Adam Turnquist mengatakan: "Sekarang fokusnya bukan hanya jumlah belanja modal, berikutnya adalah tingkat pengembalian investasi dan kualitas pengeluaran, kami menilai hal ini akan menjadi isu utama pada paruh kedua tahun ini."

Ia juga menambahkan: "Kami memperkirakan sektor semikonduktor masih akan berfluktuasi karena kondisi overbought perlu dicerna, tekanan ambil untung akan muncul, dan posisi yang terlalu ramai perlu dibersihkan. Dari sisi fundamental, kami menilai tidak ada perubahan signifikan."

Menurut Reuters, sejauh ini sudah 66 perusahaan S&P 500 merilis laporan keuangan, sekitar 88% melebihi ekspektasi analis. 3M (MMM) naik lebih dari 9% dalam sehari, General Motors (GM) naik sekitar 5%, keduanya mendapat respons positif karena hasil lebih baik dari perkiraan.

Obligasi dan Makro: Sumber risiko lain

Di saat euforia pasar saham, pasar obligasi justru mengirimkan peringatan.

Pada hari itu, imbal hasil obligasi AS naik di seluruh tenor, imbal hasil 2 tahun naik 5 basis poin, imbal hasil 30 tahun naik 2 basis poin, imbal hasil tenor panjang mencapai level tertinggi dua bulan, menghapus kenaikan harga obligasi yang didorong data inflasi di bawah ekspektasi minggu lalu.

Harga minyak menjadi salah satu pendorong. Kontrak berjangka minyak Brent kembali ditutup di atas USD 90 per barel, pertama kali sejak 11 Juni. Ketegangan Timur Tengah terus memanas — kelompok Houthi di Yaman mengumumkan blokade pintu masuk selatan Laut Merah, dua kapal tanker yang membawa minyak Arab Saudi berbalik arah di Laut Merah. Data MarineTraffic Kpler menunjukkan, bahkan sebelum pengumuman blokade, volume muatan yang lewat Selat Bab-el-Mandeb dalam dua minggu terakhir sudah turun 34%.

Izaac Brook, ahli strategi suku bunga RBC Capital Markets mengatakan: "Pergerakan pasar hari ini utamanya karena harga energi terus naik. Volatilitas suku bunga diperbesar karena menembus level teknis penting — imbal hasil 2 tahun 4,20% dan imbal hasil 10 tahun 4,60% — serta kondisi perdagangan musim panas yang biasanya likuiditas rendah."

Cameron Crise dari Bloomberg memperingatkan, imbal hasil obligasi tenor panjang sedang berada di ambang mengubah 5% dari level resistensi menjadi support, target berikutnya adalah 5,5% — "ini akan memberi tekanan pada pasar saham, terutama jika ekonomi tumbuh di atas ekspektasi sehingga imbal hasil naik, dan berdampak negatif pada harga saham."

Kevin Boova, kepala kredit IG Goldman Sachs, juga memperingatkan bahwa selisih kredit perusahaan teknologi raksasa telah mencapai rekor tertinggi, "sektor cloud/AI/data center berukuran sangat besar terasa kembali agak rentan".