Situasi Timur Tengah terganggu, apakah sekarang mengikuti "skenario" stagflasi dan penurunan tajam tahun 2022?

Konflik geopolitik di Timur Tengah terus mengguncang pasar, saham terkait AI mengalami koreksi tajam, dan data inflasi kembali meningkat, sehingga beberapa investor khawatir mimpi buruk “stagflasi + penurunan tajam” tahun 2022 akan terulang. Namun, Morgan Stanley menyatakan bahwa situasi saat ini secara fundamental berbeda dengan tahun 2022: inflasi telah mencapai puncaknya dan mulai turun, fundamental keuntungan tetap stabil, dan rotasi pasar, bukan crash sistemik, adalah deskripsi yang lebih akurat.

Menurut Berita Meja Perdagangan Cepat, dalam laporan terbaru yang dirilis oleh tim strategi pasar global Morgan Stanley pada 20 Juli, dampak harga energi akibat konflik Iran mulai mereda—harga minyak Brent secara kuartal turun sekitar 25%, dan efeknya mulai menekan CPI keseluruhan Amerika Serikat. Tingkat pertumbuhan tahunan CPI keseluruhan AS yang disesuaikan secara musiman dalam tiga bulan telah turun dari 8,2% di bulan Mei menjadi 2,8% di bulan Juni, sementara inflasi di zona euro juga melambat. Tim Mislav Matejka dari Morgan Stanley secara jelas menyatakan bahwa inflasi mulai mencapai puncaknya, yang secara bertahap akan menyebabkan penurunan imbal hasil obligasi, tekanan hawkish bank sentral berkurang, hingga pelemahan dolar AS, sehingga menciptakan ruang lebih luas untuk rotasi sektor-sektor pemimpin pasar.

Mengenai dampak pasar, Morgan Stanley tetap mempertahankan posisi overweight saham secara keseluruhan dan menyarankan investor menggunakan peluang penurunan yang didorong geopolitik untuk menambah posisi. Meskipun saham terkait AI dan momentum mengalami koreksi signifikan, indeks MSCI Global masih hanya 1–2% dari level tertinggi sejarah, menunjukkan ketahanan pasar secara keseluruhan tetap ada. Data awal musim laporan keuangan kuartal dua juga memberikan dukungan, dengan sekitar 97% komponen S&P 500 melaporkan keuntungan di atas ekspektasi, jauh lebih tinggi dari rata-rata jangka panjang sebesar 76%.

Likuidasi Momentum AI Memasuki Tahap Matang, Semikonduktor Berpeluang Pulih

Dalam beberapa minggu terakhir, saham terkait AI mengalami penjualan yang signifikan. Menurut laporan Morgan Stanley, Indeks Harga Saham Gabungan Korea (KOSPI) turun 25% dari puncak terbarunya, Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) turun 20%, dan saham seperti Samsung Electronics dan Micron Technology turun antara 20% hingga 50%. Kinerja relatif Mag-7 sudah stabil, namun masih tertinggal dari pasar sejak awal tahun. Keranjang risiko AI year-to-date mengalami penurunan relatif lebih dari 20%.

Morgan Stanley percaya penyebab koreksi kali ini berasal dari faktor fundamental dan teknis. Dari sisi fundamental, berita kemungkinan Meta menjual sumber daya komputasi memicu keraguan pasar terhadap keberlanjutan investasi modal data center skala besar; laporan bahwa Apple mempertimbangkan membeli chip memori dari pemasok Cina meningkatkan kekhawatiran tentang berkurangnya kekuatan penentuan harga produsen memori Korea; kabar laboratorium AI Cina Moonshot dan lainnya yang memangkas jarak teknologi dengan Amerika, dan pergerakan harga Token LLM, juga memberi tekanan tambahan pada saham terkait. Di sisi teknis, indikator posisi saham chip sempat mencapai level tertinggi sejak tahun 1999–2000, dan akumulasi faktor momentum secara berlebihan menjadi pendorong utama koreksi saat ini.

Namun, Morgan Stanley tidak menganggap hal ini sebagai tanda kelemahan pasar yang berkelanjutan.

Bank ini menegaskan bahwa indikator RSI SOX dengan cepat mendekati wilayah oversold, imbal hasil berlebih dari faktor momentum telah banyak terhapus, dan tekanan posisi teknis jelas berkurang. Di saat yang sama, kinerja harga relatif saham semikonduktor Eropa dibandingkan dengan kinerja keuntungan relatifnya semakin menunjukkan gap—harga saham sudah banyak turun, tetapi ekspektasi keuntungan masih kokoh.

Tim teknologi global Morgan Stanley tetap optimis terhadap industri semikonduktor dengan alasan: peningkatan pasokan yang signifikan paling cepat baru terjadi pada tahun 2028, situasi pasokan dan permintaan DRAM/NAND diperkirakan tetap ketat hingga tahun 2028, dan gelombang investasi modal data center AI akan terus menguntungkan rantai nilai semikonduktor. Bank ini menyarankan investor untuk melakukan akumulasi pada sektor semikonduktor selama musim panas saat harga rendah.

Inflasi Mencapai Puncaknya, Perbedaan Kunci Dengan 2022

Kekhawatiran pasar terhadap “ulang tahun 2022” berpusat pada apakah dampak energi akan kembali menyebabkan lonjakan inflasi tak terkendali dan siklus kenaikan suku bunga agresif dari bank sentral. Morgan Stanley melalui perbandingan sistematis menegaskan bahwa kondisi saat ini secara fundamental berbeda dengan tahun 2022.

Pada 2022, CPI keseluruhan AS mencapai puncak 9,1%, CPI inti puncaknya 6,6%, pertumbuhan upah terus meningkat, harga gas alam di zona euro melonjak hingga 389% pada puncaknya, Federal Reserve menaikkan suku bunga tajam dari level ultra rendah 0,25%, dan ekspektasi inflasi mulai mengalami de-anchoring yang jelas. Saat ini, CPI keseluruhan AS sekitar 3,5% dan sedang berada di jalur menurun, CPI inti sekitar 2,6%, pertumbuhan upah melambat, lonjakan harga gas alam di zona euro hanya 108%, suku bunga kebijakan Federal Reserve tetap di 3,75%, dan penggunaan cadangan strategis jauh lebih besar daripada tahun 2022.

Perbedaan paling penting terletak pada ekspektasi inflasi. Data Morgan Stanley menunjukkan tingkat inflasi forward 5 tahun 5 tahun AS tetap bergerak dalam kisaran sempit 25 basis poin dan tidak pernah menembus 2,60%. Ini sangat kontras dengan fenomena de-anchoring ekspektasi inflasi pada 2022. Bank ini berpendapat bahwa hal ini memberi bank sentral ruang kebijakan yang lebih besar daripada harga pasar saat ini—pasar saat ini masih memperhitungkan kenaikan suku bunga Fed sekitar 90 basis poin, Morgan Stanley berpendapat ekspektasi ini terlalu agresif dan akan secara bertahap diperbaiki. Imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun mulai turun dari puncak terakhirnya, dan penentuan harga hawkish bulan Juni mungkin merupakan titik tertinggi siklus ini.

Dampak Geopolitik Menurun, Disarankan Menambah Posisi Saat Harga Turun

Konflik Iran yang meletus sejak Februari tahun ini telah melalui beberapa babak eskalasi dan pelonggaran.

Menurut linimasa yang dikumpulkan oleh Morgan Stanley, setelah serangan gabungan AS-Israel terhadap Iran pada akhir Februari, Indeks MSCI Global turun 3,7% dalam seminggu dan turun 8,6% dalam sebulan; setelah perjanjian gencatan senjata di bulan April, pasar segera rebound; awal Juni gencatan senjata pecah lagi memicu penurunan mingguan 3,8%; pertengahan Juni ketika Trump mengumumkan perjanjian gencatan senjata permanen, penurunan pasar mengecil jadi 0,5%. Awal Juli Iran kembali dituding menyerang kapal di Selat Hormuz, AS memulai sanksi baru dan serangan berikutnya, tetapi respons pasar terlihat makin tenang.

Morgan Stanley menyatakan bahwa setiap babak kejutan geopolitik menyebabkan koreksi pasar yang makin kecil, dan pasar semakin memandang risiko geopolitik sebagai faktor sementara—terutama karena kedua pihak yang berseteru sama-sama punya motivasi kuat untuk de-escalasi konflik. Bank ini sejak akhir Maret terus menyarankan investor untuk menambah posisi saham saat koreksi akibat geopolitik dan tetap mempertahankan pandangan ini.

Laporan Keuangan Kuartal Dua Kuat, Revisi Keuntungan Zona Euro Menyamai Amerika

Data awal musim laporan keuangan memberi dukungan tambahan kepada pasar.

Laporan Morgan Stanley menunjukkan saat ini sekitar 97% saham komponen S&P 500 yang telah melaporkan kinerja berhasil melampaui ekspektasi, secara signifikan lebih tinggi dari rata-rata jangka panjang 76%; rasio saham melampaui ekspektasi di Stoxx 600 Eropa juga jauh di atas rata-rata historis. Yang lebih penting, reaksi harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi sangat positif, baik di Amerika maupun Eropa.

Saham semikonduktor dan bank yang sebelumnya difavoritkan Morgan Stanley membuktikan kinerja kuat. TSMC menunjukkan momentum pesanan terus berlanjut dan memberikan panduan positif untuk rencana kapasitas tahun 2027; sektor perbankan menunjukkan pendapatan margin bunga bersih yang stabil dan pendapatan bisnis investasi yang kuat.

Di zona euro, rasio revisi keuntungan EPS meningkat selama 15 minggu berturut-turut dan untuk pertama kali sejak Januari 2025 kini menyamai Amerika. Morgan Stanley menilai, perbaikan ini bersifat luas—tujuh sektor industri utama mencatat momentum revisi positif, dengan sektor energi serta IT memimpin, material, industri, dan layanan komunikasi juga mengalami percepatan perbaikan berkat stimulus fiskal dan pemulihan perdagangan global. Dalam alokasi regional, bank ini overweight zona euro dan yakin selama konflik Iran tidak terus memburuk di paruh kedua, tren kenaikan keuntungan zona euro akan berlanjut.

Secara strategi keseluruhan, Morgan Stanley mempertahankan overweight saham, overweight saham siklikal dibanding saham defensif, overweight zona euro dibanding Amerika, dan melihat semikonduktor sebagai peluang beli taktis setelah koreksi terbaru. Bank ini juga tetap menghindari saham software, layanan bisnis, media yang terdampak negative oleh ekspansi AI, serta saham energi.