Mantan pejabat tinggi The Fed: Penurunan inflasi pada bulan Juni hanya bisa menunda kenaikan suku bunga pada Juli, kemungkinan besar akan ada kenaikan lagi pada September dan satu kali kenaikan tidak cukup

Ringkasan dari HuiTong pada 16 Juli—— Mantan Ketua Federal Reserve St. Louis, Bullard, menganalisis bahwa inflasi yang sedikit mereda pada bulan Juni hanya dapat menunda kenaikan suku bunga The Fed pada bulan Juli, tetapi dengan batas inflasi 3% sebagai garis merah, kemungkinan besar pengetatan akan terjadi pada September. Kenaikan suku bunga tunggal cenderung tidak dapat mengatasi kekakuan inflasi. Ia mendukung promosi pengurangan neraca, menerima fluktuasi pasar moderat, dan menganjurkan untuk meninggalkan panduan ke depan yang kaku guna menjaga fleksibilitas kebijakan. AI memberikan keuntungan jangka panjang bagi produktivitas, tetapi manfaat jangka pendek sulit direalisasikan dan tidak dapat mengubah arah kebijakan moneter yang masih cenderung ketat saat ini.

James Bullard, mantan Ketua Federal Reserve St. Louis serta Dekan Sekolah Bisnis Purdue University saat ini, memiliki pengalaman langsung menghadapi berbagai krisis ekonomi besar. Dengan latar belakang Ketua Federal Reserve yang baru, Kevin Warsh, menyampaikan kesaksian tengah tahunan di Kongres dan data inflasi Juni yang sedikit melemah, Bullard secara sistematis menguraikan penilaian kebijakan yang lengkap.

Dia

; sekaligus mendukung penelitian pengurangan neraca yang komprehensif, menganjurkan untuk meninggalkan panduan ke depan yang kaku demi menjaga fleksibilitas kebijakan, secara objektif menilai nilai meningkatkan produktivitas jangka panjang oleh artificial intelligence, serta menunjukkan bahwa realisasi keuntungan industri saat ini masih tertunda karena adanya gelembung, menggambarkan kerangka kebijakan The Fed ke depan dari berbagai sudut.

Inflasi Memiliki Batasan Kaku, Juli Dapat Ditunda Kenaikan Suku Bunga namun September Kemungkinan Besar Akan Diperketat

Bullard mengatakan bahwa data inflasi yang sedikit lebih lemah pada bulan Juni adalah dampak positif sementara, namun data bulanan saja tidak dapat membalikkan kekakuan inflasi secara keseluruhan; harga energi sedikit menular ke kategori lain, ditambah konflik geopolitik di Timur Tengah yang sulit cepat mereda menyebabkan harga minyak mentah sulit turun secara berkelanjutan. Fondasi ekonomi domestik Amerika Serikat sangat kuat, kenaikan aset kelompok berpendapatan tinggi menopang daya tahan konsumsi, ekspansi investasi artificial intelligence lebih lanjut mendukung panasnya ekonomi, dan dorongan kenaikan harga dari dalam negeri masih terus ada.

Inflasi Melampaui Target Selama Lima Tahun, Kebutuhan Kebijakan Harus Lebih Diperkuat

Inflasi Amerika Serikat telah melampaui target selama lima tahun berturut-turut, kenaikan suku bunga yang agresif dari 2022 hingga 2023 menekan inflasi secara signifikan, tetapi dalam dua tahun terakhir masih ada kelebihan inflasi sebanyak 130 hingga 140 basis poin, kemajuan kendali inflasi tidak sesuai harapan. Bullard berpendapat bahwa mengaitkan kenaikan inflasi hanya dengan faktor sementara seperti tarif kurang meyakinkan,

Dia lebih memilih target inflasi tunggal yang presisi 2%, menolak penetapan rentang target, penetapan rentang mudah membuat pasar memperkirakan bank sentral tidak aktif, kenyataannya inflasi sering berada di batas atas rentang untuk waktu yang lama. Inflasi tinggi mengganggu sinyal harga pasar, memengaruhi perusahaan dan keputusan konsumsi rumah tangga, survei pasar juga menunjukkan pelaku pasar umumnya sulit mentoleransi kenaikan harga yang berkelanjutan.

Pengurangan Neraca Harus Dilakukan Bertahap, Fluktuasi Pasar Moderat Memiliki Nilai Referensi

Mengenai topik optimalisasi neraca Federal Reserve, Bullard dan Warsh memiliki pandangan yang sama, mendukung pembentukan kelompok kerja khusus untuk meneliti jalur pengurangan neraca secara sistematis. Ia mengemukakan bahwa secara historis Federal Reserve dapat menjaga stabilitas keuangan hanya dengan neraca kecil, tidak perlu mempertahankan skala aset yang sangat besar seperti saat ini. Neraca adalah alat utama kebijakan moneter, tidak bisa hanya dianggap sebagai infrastruktur keuangan.

Federal Reserve secara internal memiliki pandangan yang berubah-ubah terhadap pengurangan neraca, kadang menganggap pembelian obligasi secara langsung mengubah kurva imbal hasil, kadang hanya sebagai alat bantu untuk menjaga stabilitas pasar, ke depan perlu ada pemahaman yang konsisten. Pasar pembiayaan jangka pendek tidak perlu menghilangkan fluktuasi secara total, sinyal perdagangan yang dilepaskan oleh fluktuasi memiliki nilai analisis, proses pengurangan neraca perlu memperhatikan tujuan kebijakan dan hukum pasar.

Meninggalkan Panduan Ke Depan yang Kaku, Melepaskan Ruang Penyesuaian Kebijakan Mandiri

Bullard membedakan dua jenis alat panduan ke depan, kerangka kebijakan berbasis aturan memiliki nilai referensi, namun panduan kaku yang mengunci jalur suku bunga pada rapat kebijakan tertentu memiliki kekurangan nyata, mudah membatasi ruang penyesuaian kebijakan, kesalahan kenaikan suku bunga pada akhir 2018 adalah contoh klasik. Saat itu Federal Reserve terikat oleh panduan sebelumnya, meski data ekonomi melemah tetap melakukan kenaikan suku bunga, sehingga pasar mengalami guncangan hebat, bank sentral akhirnya beralih ke kebijakan longgar dengan cepat.

Warsh ingin melepaskan komitmen kebijakan tetap, secara fleksibel menyesuaikan suku bunga berdasarkan data ekonomi real-time, fluktuasi pasar jangka pendek akibat perubahan kebijakan yang sedikit di luar dugaan masih dapat diterima. Pada awal masa jabatan Paul Volcker, kredibilitas kebijakan Federal Reserve masih lemah, mereka hanya dapat mengandalkan pengetatan yang konsisten di luar dugaan untuk membangun reputasi; Federal Reserve saat ini telah mengumpulkan cukup kredibilitas, kendali kebijakan tidak perlu terlalu agresif, penyesuaian fleksibel justru lebih cocok dengan kompleksitas lingkungan saat ini.

AI Memberikan Dorongan Produktivitas Jangka Panjang, Namun Manfaat Industri Sulit Direalisasi dalam Jangka Pendek

Bullard mengacu pada siklus booming teknologi informasi pada 1990-an, ia menganggap artificial intelligence saat ini adalah gelembung industri yang sehat, dalam jangka panjang dapat meresap secara menyeluruh ke ekonomi riil dan meningkatkan produktivitas total faktor. Namun, adopsi teknologi baru yang mengubah model organisasi perusahaan membutuhkan proses yang panjang, dalam jangka pendek sulit mencerminkan keuntungan pertumbuhan pada data makro, mayoritas perusahaan AI belum mempunyai model bisnis yang stabil, industri masih dipenuhi ketidakpastian yang besar, pasar perlu secara rasional menilai tren investasi industri.

Ringkasan

Secara keseluruhan, pelambatan inflasi pada bulan Juni dalam jangka pendek tidak dapat mengatasi kekakuan inflasi domestik AS, dengan batas inflasi 3% The Fed tetap memiliki opsi kenaikan suku bunga sepanjang tahun, Juli kemungkinan wait-and-see, dan pengetatan pada September menjadi jalur kebijakan yang paling mungkin. Dalam pengelolaan neraca, bank sentral harus secara bertahap meneliti pengurangan neraca dan menerima sinyal yang dilepaskan oleh fluktuasi pasar moderat; sekaligus meninggalkan panduan ke depan yang kaku, dan menyesuaikan kebijakan suku bunga secara fleksibel berdasarkan data real-time. Artificial intelligence memiliki nilai jangka panjang untuk meningkatkan potensi ekonomi, tetapi dalam jangka pendek sulit untuk mengubah jalur utama kebijakan moneter, pasar ke depan perlu terus memantau data energi global, inflasi, dan sinyal kebijakan dari pejabat bank sentral.