Based on：2024-06 ### and - 你是一名通通用（你是AI，需要将“加”翻翻译，不需要做大写，直接小写即可） ### are - 加 “and”等 意思，并用英文（“和”和“等”），不需要其他无关 ### brevity - 加 “and”的含义（简洁和明） ### reuse - 加 “and”相关词 ### code - (无) ### 即使

Harga emas telah turun secara signifikan dari level tertinggi sejarahnya, bahkan para investor yang optimis terhadap emas dalam jangka panjang kini mulai lebih berhati-hati. Dalam jangka pendek, pasar lebih memperhatikan bukan hanya sentimen perlindungan, tetapi juga biaya peluang memegang emas yang meningkat akibat suku bunga tinggi, penguatan dolar dan kenaikan harga energi. Namun dalam jangka panjang, sebagian pelaku pasar masih percaya bahwa peran emas sebagai aset cadangan justru semakin kuat.

Stu Bradley, seorang penasihat keuangan pensiunan berusia 83 tahun dari Michigan, memilih menjual sebagian kepemilikan emasnya awal tahun ini setelah harga emas naik di atas 5000 dolar AS per ons dan mencapai rekor tertinggi, karena ia meragukan bahwa harga emas dapat terus meningkat dalam waktu dekat. Saat ini, sekitar 10% portofolio investasinya masih dialokasikan pada emas dan perak.

Kini ia bersyukur telah memangkas kepemilikannya. Harga emas telah turun sekitar 25% dari rekor tertinggi di bulan Januari. Dana ETF emas terbesar, SPDR Gold Shares (GLD), juga turun sekitar 26% dari rekor penutupan tertingginya di Januari; sementara perak, yang biasanya lebih volatil sebagai aset perlindungan, anjlok hingga 50% dibandingkan puncaknya awal tahun ini.

Investor khawatir perang dengan Iran dapat mendorong kenaikan harga energi dan inflasi, yang akhirnya memaksa Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi. Kepala riset komoditas Standard Chartered Bank, Suki Cooper, mengatakan: "Ini meningkatkan biaya peluang memegang emas, atau persepsi publik tentang biaya peluang memegang emas, sehingga menekan harga emas dalam jangka pendek."

Kenaikan harga emas tahun lalu terjadi karena investor mencari perlindungan menghadapi tekanan inflasi dari tarif Trump, ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, serta kekhawatiran terhadap gelombang saham teknologi. Memasuki awal tahun ini, seiring eskalasi ketegangan geopolitik dan kenaikan harga energi, emas mulai mengalami penurunan. Alex Shahidi, Co-Chief Investment Officer Evoke Advisors, mengatakan kenaikan biaya energi juga mendorong bank sentral untuk menjual emas demi meningkatkan likuiditas. Pada akhir Juni, harga emas sempat turun ke 3990 dolar AS per ons, titik terendah tiga bulan, kemudian terus berfluktuasi mengikuti perkembangan negosiasi damai di Timur Tengah.

Kepala strategi emas State Street Global Advisors, Aakash Doshi, menyatakan keputusan suku bunga Federal Reserve memiliki dampak lebih besar terhadap emas daripada perubahan geopolitik sehari-hari. Ia mengatakan: "Pecahnya gencatan senjata sementara tidak berarti pasar akan berpikir kita kembali ke tingkat konflik Maret dan April. Itu hanya kebisingan harian."

Namun, tidak semua investor memangkas kepemilikan. Bradley mengatakan ia memilih mempertahankan kepemilikan emas yang tersisa, “Emas cukup stabil.”

Richard Elias, seorang penasihat keuangan pensiunan berusia 76 tahun dari St. Louis, mengalokasikan sekitar 3% portofolio investasinya ke emas setelah krisis keuangan 2008, dan sejak itu tidak pernah mengubahnya, hanya sebagian dialihkan ke koin emas fisik. Ia berkata: “Memegang koin emas di tangan sangat berbeda dengan memegang penggantinya.” Menghadapi volatilitas kali ini, ia juga tidak mengubah posisi, “Penyesuaian kali ini menurut saya sangat normal.”

Paradoks Emas: Mengapa Dolar Kuat Justru Baik untuk Emas dalam Jangka Panjang?

Paul Wong, Managing Partner dan Market Strategist Sprott Inc., dalam ulasan bulanan mendalam pasar emas terbaru menyatakan penurunan harga emas baru-baru ini mengungkapkan paradoks penting: penguatan dolar menekan harga emas dalam jangka pendek, namun pada akhirnya memperkuat logika investasi emas dalam jangka panjang.

Ia menulis bahwa gelombang penjualan emas pertama di bulan Juni bermula dari penandatanganan Memorandum of Understanding Islamabad oleh Amerika Serikat dan Iran, yang menyebabkan harga minyak turun tajam dan dolar menguat; gelombang kedua berasal dari interpretasi hawkish pasar terhadap pernyataan Ketua Federal Reserve baru, Kevin Warsh, setelah pertemuan bulan Juni.

Paul menyatakan ekspektasi kenaikan suku bunga meningkatkan imbal hasil jangka pendek dan menguatkan dolar, sebagian besar trader kuantitatif menganggap "breakout dolar ditambah kenaikan suku bunga jangka pendek" sebagai negatif untuk emas. Fund investasi menjual emas antara Maret hingga Mei untuk menutup posisi leverage tinggi, dan di bulan Juni terus melakukan penjualan di tengah memburuknya data makro dan berkurangnya pembelian emas dari entitas terkait kedaulatan; Commodity Trading Advisor, fund kuantitatif, dan fund berbasis algoritma adalah pendorong utama "penurunan curam" di bulan Juni.

Ia berpendapat penurunan harga emas telah jauh melampaui perubahan sebenarnya pada dolar dan suku bunga Federal Fund, menandakan sebagian besar dampak negatif potensial dari kombinasi suku bunga tinggi dan dolar kuat telah dicerna pasar. Ia juga menyebut emas di bulan Juni untuk pertama kalinya sejak Oktober 2023 menembus garis rata-rata 200 hari dan masuk zona oversold ekstrem; penurunan kali ini mencapai -26%, merupakan penurunan terbesar dalam sepuluh tahun sejak titik terendah 2016. Di saat yang sama, Indeks Dolar naik 2,91% sejak awal tahun, imbal hasil obligasi pemerintah AS 2-tahun naik 70 basis poin; awal tahun, Federal Fund futures masih memproyeksikan penurunan suku bunga sebanyak 2,3 kali selama sisa 2026, kini berubah menjadi proyeksi kenaikan sebesar 1,5 kali.

Menurutnya, salah satu narasi terpenting pasar saat ini adalah konflik kebijakan yang muncul di dalam Federal Reserve: Apakah Warsh akan mengutamakan pengendalian inflasi, atau menuruti tekanan politik dan pasar untuk menurunkan suku bunga.

Paul menilai pasar masih meragukan apakah Warsh benar-benar akan mempertahankan sikap hawkish, karena banyak yang tetap percaya pada "Federal Reserve Put"—yaitu setelah pasar merosot tajam, pembuat kebijakan akhirnya berbalik menurunkan suku bunga. Menurutnya, hasil yang diinginkan Trump jelas adalah suku bunga rendah, pertumbuhan kuat, kenaikan pasar saham, dan investasi berkelanjutan, namun masalahnya lingkungan ekonomi saat ini tidak secara jelas menunjukkan bahwa kebijakan longgar itu masuk akal. “Ketegangan antara inflasi, politik, dan kredibilitas bank sentral menciptakan lingkungan yang secara historis mendukung emas.”

Dalam kerangka jangka panjang, Paul menegaskan kembali bahwa dolar mungkin sedang berada dalam tren turun jangka panjang, tetapi tetap akan mengalami rebound siklis yang kuat. Ia berpendapat defisit fiskal besar, beban utang yang meningkat, ekspansi moneter berkelanjutan, percepatan pembelian emas oleh bank sentral, dan fragmentasi geopolitik, semua merusak sistem yang berpusat pada dolar; namun hal ini tidak menghalangi penguatan sementara dolar yang signifikan, yang memberikan tekanan pada komoditas, logam mulia, pasar berkembang, dan aset berisiko.

Ia menyatakan, untuk memahami hal ini perlu membedakan perubahan peran jangka panjang dolar dengan posisi strukturnya dalam sistem keuangan global. Meskipun peran dolar sebagai mata uang cadangan jangka panjang semakin menurun, posisinya sebagai inti pembiayaan dan settlement global tetap membuatnya bertahan kuat secara siklus selama bertahun-tahun ke depan. Setiap kali dolar menguat, biaya pembayaran utang oleh peminjam asing naik, likuiditas global mengetat, biaya pembiayaan meningkat, dan trader dipaksa menutup posisi leverage dan carry trade.

Namun ia juga menyatakan, semakin kuat dolar, semakin besar motivasi negara-negara untuk mencari alternatif. Ia berpendapat yang paling mungkin terjadi bukan satu mata uang menggantikan dolar, namun sistem yang lebih beragam: dolar tetap menguasai cadangan dan pembiayaan, mata uang lain meningkat peran dalam perdagangan, mata uang regional menjadi semakin penting, dan emas menjadi aset cadangan netral antar kelompok pesaing.

Paul menulis, keunikan emas adalah sebagai "mata uang eksternal": "Berbeda dengan mata uang kedaulatan, emas tidak membawa loyalitas politik. Tidak seperti obligasi pemerintah, tidak ada risiko counterpart. Berbeda dengan deposito bank, jika disimpan di dalam negeri, emas tidak akan dibekukan atau terkena sanksi." Dalam konteks meningkatnya ketegangan geopolitik dan percepatan diversifikasi cadangan, bank sentral semakin banyak memandang emas sebagai aset cadangan strategis, perannya berkembang dari lindung nilai inflasi menjadi lindung nilai moneter, aset cadangan, bahkan mungkin bentuk jaminan mata uang.

Ia juga menjelaskan fenomena yang tampak kontra-intuitif: Dalam krisis keuangan dan likuiditas, emas kadang justru dijual. Di masa mendatang, ketika terjadi kekurangan dolar, ini juga bisa terulang. Hal ini bukan berarti emas kehilangan fungsinya, melainkan menandakan ia menjalankan peran sebagai aset cadangan.

Paul menekankan, emas dan dolar dalam jangka panjang bahkan bisa naik bersamaan karena alasan berbeda: emas merefleksikan meningkatnya permintaan pasar atas aset cadangan netral dan alat simpan nilai, dolar merefleksikan posisi intinya di sistem pembiayaan global; tetapi dari perspektif siklus, emas cenderung berkorelasi negatif dengan indeks dolar. Dengan kata lain, rebound siklis dolar dan penguatan peran emas sebagai mata uang jangka panjang tidaklah bertentangan.