Harga minyak melonjak 10%! Perdagangan NACHO dimulai kembali, pasar “terlalu dini memperhitungkan berakhirnya konflik”

Situasi di Timur Tengah kembali memanas pada akhir pekan, ditambah dengan pengumuman Trump tentang pemblokiran jalur pelayaran Iran di Selat Hormuz, harga minyak internasional pada hari Senin mencatat kenaikan harian terbesar sejak 2020, menghapus penurunan satu bulan sebelumnya. Pasar sedang mengaktifkan kembali perdagangan NACHO: kemungkinan Selat Hormuz kembali ke keadaan sebelum perang kini hampir nol.

Menurut laporan Berita China Central Television (CCTV), pada 13 Juli waktu setempat, Presiden Amerika Serikat Trump menyatakan kepada media di Gedung Putih bahwa ia masih percaya Amerika dan Iran mungkin mencapai kesepakatan, "Iran ingin mencapai kesepakatan, dan telah kembali menghubungi pihak Amerika." Pada saat yang sama, Trump mengatakan bahwa militer AS akan terus melancarkan serangan keras terhadap Iran, secara signifikan melemahkan kemampuan Iran untuk mempengaruhi lalu lintas di Selat Hormuz, dan sedang memulihkan "blokade khusus terhadap Iran", kapal yang berbisnis dengan Iran tidak dapat melintasi, sementara negara dan kapal lain masih bisa lewat sebagaimana biasa.

Futures minyak mentah Brent melonjak 9,6% dalam sehari, ditutup pada USD83,20 per barel; Futures minyak mentah WTI Amerika naik 9,4%, ditutup di USD78,14 per barel, mencatat kenaikan harian terbesar keempat sejak 2026.

Lalu lintas kapal dagang di Selat Hormuz sangat menurun drastis, menurut data Bloomberg, dalam 24 jam terakhir hanya ada 3 kapal dagang yang melintas, sedangkan pada puncak rebound 24 Juni lalu angkanya mencapai 57 kapal.

Kenaikan harga minyak kali ini secara bersamaan memicu penilaian ulang terhadap inflasi dan jalur suku bunga, serta mengaktifkan kembali "perdagangan NACHO" yang sebelumnya populer di Wall Street—yaitu bertaruh bahwa Selat Hormuz tidak akan dibuka lagi. Manajer portofolio bersama di Catalyst Energy Infrastructure Fund, Henry Hoffman, mengatakan, "Pasar terlalu optimis terhadap kemungkinan pembukaan kembali sebagian, dan terlalu cepat memperkirakan krisis telah berakhir."

Perdagangan NACHO Dihidupkan Kembali: Pasar Bertaruh Selat Takkan Kembali Normal

NACHO adalah singkatan dari "Not a Chance Hormuz Opens" (Tidak Ada Peluang Selat Hormuz Dibuka Kembali). Logika inti strategi perdagangan ini adalah: jalur ini yang sebelumnya menanggung sekitar 20% volume transportasi minyak dunia, akan tetap hampir tertutup dalam waktu yang cukup lama, hanya sedikit barang yang lewat melalui rute rahasia, sampai biaya ekonomi dari blokade—harga minyak tinggi dan percepatan inflasi—menjadi tidak tertahankan.

Konflik militer akhir pekan menghidupkan kembali logika perdagangan ini. Peneliti senior paruh waktu di Center for a New American Security Washington, Rachel Ziemba, mengatakan, "Kemungkinan kawasan itu dan Selat Hormuz kembali ke status quo lama pada dasarnya nol. Jika ada perubahan, itu hanya memperkuat motivasi untuk segera berinvestasi pada jalur alternatif."

Pendiri dan CEO lembaga pemantau konflik Acled, Clionadh Raleigh, menunjukkan bahwa aksi militer minggu ini adalah bagian dari siklus eskalasi dan balas dendam jangka panjang. "Kecuali ada serangan yang benar-benar menentukan—yang belum bisa dilakukan oleh Amerika hingga sekarang—saya sulit melihat kemungkinan penyelesaian melalui negosiasi. Walaupun serangan mereda, masalah fundamental di sekitar selat tetap ada, dan kemungkinan meledak lagi di masa depan sangat tinggi."

Goldman Sachs: Inti Sengketa Beralih dari "Buka atau Tutup" ke "Siapa yang Berwenang"

Kepala desk perdagangan One-Delta Goldman Sachs mengatakan, inti perdebatan pasar sekarang telah berubah secara fundamental—bukan lagi apakah Selat Hormuz terbuka, tetapi siapa yang berwenang memberikan izin kapal melintas. Amerika bersikeras jalur pelayaran tetap terbuka, Iran mengklaim kapal harus menggunakan jalur di bawah kendali Iran, para operator komersial tidak berani mengeksplorasi kedua opsi tersebut dengan mudah. Dari segi kebijakan, faktor pembatas lebih mungkin berasal dari Washington daripada Teheran.

Goldman Sachs memandang, dengan pemilu paruh waktu Amerika yang semakin dekat, para pembuat kebijakan punya motivasi kuat untuk menahan harga minyak agar tidak tembus tiga digit. Karenanya, setelah eskalasi situasi di akhir pekan, pada hari kerja biasanya akan muncul upaya diplomatik untuk menstabilkan pasar. Skenario dasarnya: Iran menguasai secara de facto hak melintas, Amerika menerima kenyataan tersebut, lalu lalu lintas berangsur-angsur pulih, dengan harga Brent berkisar antara USD75 hingga USD85 per barel.

Skenario risiko ke atas mengarah ke harga di atas USD100 per barel: Jika serangan meluas ke infrastruktur energi regional (seperti platform lepas pantai yang diserang akhir pekan), atau Selat Hormuz dan Mandeb sama-sama terhambat, harga minyak akan menghadapi tekanan naik yang lebih besar. Goldman Sachs memperkirakan, sebelum itu terjadi, pasar akan menunjukkan pola "eskalasi akhir pekan, konsolidasi hari kerja" secara bergantian.

Menarik untuk diperhatikan, pasar bahan bakar juga menghadapi tekanan. Goldman Sachs menunjukkan bahwa suplai diesel dan bensin secara struktural sangat ketat, dan dinamika ini bahkan lebih berdampak pada suku bunga daripada harga spot Brent.

Cadangan Strategis Menipis, Dana Spekulatif Justru Mundur

Di bawah latar belakang kenaikan harga minyak kali ini, pasar menghadapi kerentanan ekstra: Cadangan minyak strategis Amerika telah jatuh ke level terendah sejak 1983. Pemerintahan Trump sebelumnya terus melepaskan minyak cadangan ke pasar untuk menahan harga bahan bakar, sehingga buffer darurat kini merosot tajam. Investor seperti Henry Hoffman memberi peringatan, mengingat stok global yang terus terkuras, risiko kenaikan harga minyak lebih lanjut tidak boleh dianggap remeh.

Namun, meski para analis dan trader semakin percaya pada tren naik harga minyak, dana spekulatif justru mundur. Data posisi futures terbaru menunjukkan, posisi long spekulatif seperti hedge fund mengalami penurunan, likuiditas pasar pun menyempit. ING, bank investasi Belanda, menulis dalam laporan kepada klien, "Ketidakpastian seputar eskalasi ketegangan baru-baru ini—apakah bersifat sementara atau terus-menerus—tampaknya membuat banyak pelaku pasar memilih menunggu dan melihat."

Pipa Alternatif: Solusi Jangka Panjang, Sulit Menjawab Kebutuhan Jangka Pendek

Menghadapi ketidakpastian Selat yang berkelanjutan, Arab Saudi, Irak, dan Uni Emirat Arab telah menganggap Selat Hormuz sebagai risiko struktural jangka panjang yang harus dihindari, dan mulai merencanakan pipa baru serta jalur ekspor pelabuhan. Saudi mengalirkan lebih banyak minyak ke Laut Merah melalui pipa dan memperluas kapasitas ekspornya, UAE berinvestasi dalam perluasan pipa dan fasilitas pelabuhan di luar selat, sementara Irak mencoba memulai kembali jalur ekspor darat melalui Turki, Suriah, dan Yordania.

Menurut perhitungan Goldman Sachs, jika proyek pipa baru dan perluasan tersebut seluruhnya selesai, hingga akhir 2027, lebih dari 45% volume ekspor minyak Teluk pra perang dapat melewati Selat Hormuz; jika progres lebih cepat, hingga akhir 2028 proporsi ini bisa mencapai 75%. Goldman Sachs saat ini memiliki 7 pipa yang sedang dibangun, diperkirakan pipa negara tunggal tercepat selesai dalam 2,5 tahun. Goldman Sachs juga menyatakan, peningkatan kapasitas bypass merupakan risiko penurunan untuk prediksi harga minyak jangka panjang sebesar USD76 per barel.

Namun, pembangunan pipa tidak tanpa biaya. Rachel Ziemba mengingatkan, "Membangun pipa baru jauh lebih mudah daripada melindunginya secara penuh dari serangan." Rute alternatif yang ditujukan untuk menghindari risiko selat, pada dirinya sendiri juga bisa menjadi target serangan.

Sementara itu, produsen minyak shale Amerika, perusahaan minyak Kazakhstan, Brazil, dan Venezuela sedang mempercepat peningkatan produksi, dan pembeli Asia juga membeli lebih banyak minyak dari Amerika Latin, Afrika Barat, dan Amerika untuk membangun kembali cadangan strategis, guna mengurangi ketergantungan pada Selat Hormuz. Ekspor minyak mentah dan produk minyak Amerika mencatat rekor tertinggi musim semi ini.