Musim laporan keuangan dimulai ketika pasar saham AS berada dalam kondisi "sangat rentan"

Volatilitas di tingkat indeks saham AS tampak tenang di permukaan, namun tekanan internal sedang terakumulasi. Di bawah tekanan tiga arah yaitu situasi geopolitik, ekspektasi kebijakan moneter, dan sinyal pasar kredit, kerentanan pasar telah meningkat ke level tertinggi dalam beberapa tahun—dan musim laporan keuangan dengan ekspektasi tinggi serta risiko besar, dimulai tepat pada saat ini.

Indikator tingkat kerentanan pasar "Turbu-lens" oleh tim strategi derivatif UBS saat ini mencatat angka 0.9 (rentang -1 hingga 1), tertinggi sejak pertengahan September 2025, dan secara historis angka seperti ini sering menunjukkan lonjakan sementara pada VIX. Tim strategi derivatif UBS yang dipimpin oleh Maxwell Grinacoff memperingatkan bahwa indikator ini mengarah ke "kerentanan pasar yang ekstrim", sementara musim laporan keuangan dimulai saat ini. Selain itu, tim tersebut menyoroti bahwa jika strategi sistemik sepenuhnya meningkatkan leverage, pembacaan indikator "mungkin benar-benar menyentuh +1".

Ekspektasi tinggi di pasar saat ini semakin memperbesar risiko. Analis memperkirakan pertumbuhan laba kuartal kedua sebesar 24% untuk saham indeks S&P 500, sementara untuk indeks Stoxx 600 Eropa diprediksi mencapai 12%. Berbeda dengan musim laporan keuangan sebelumnya, analis terus meningkatkan prediksi menjelang periode pelaporan, di mana kepercayaan yang kuat justru berarti ruang untuk penyesuaian semakin besar jika hasilnya mengecewakan pasar.

VIX saat ini berada di level rendah, namun ketenangan tersebut menyesatkan. Tim strategis Barclays yang dipimpin oleh Anshul Gupta menunjukkan bahwa penurunan VIX belakangan ini bertepatan dengan periode kalender di mana fluktuasi harga musiman biasanya menyempit, merupakan "fase manis sementara" yang tidak akan bertahan lama, dan pembukaan musim laporan keuangan dapat kembali meningkatkan VIX.

Yang lebih patut diperhatikan adalah bahwa lesunya volatilitas indeks menutupi pembelahan ekstrim di dalam pasar—volatilitas saham individu telah melebihi volatilitas indeks lebih dari tiga kali lipat. Grinacoff mengatakan, celah ini kemungkinan mengecil pada musim panas, dan saat itu baik repricing kebijakan moneter maupun gangguan geopolitik dapat memicu lonjakan volatilitas di tingkat indeks.

Dalam aspek strategi hedging, karena perdagangan terdiversifikasi dan rotasi sektor kemungkinan akan berlanjut selama beberapa minggu musim laporan keuangan, efektivitas hedging di tingkat indeks mungkin terbatas. Grinacoff menyarankan bahwa "opsi saham individu mungkin menawarkan peluang yang lebih baik secara taktis".

Fluktuasi harga minyak yang disebabkan oleh situasi geopolitik memberikan tekanan berkelanjutan pada pasar saham global. Harga minyak Brent kini mendekati bawah $80 per barel, tren ini bisa menjaga ekspektasi inflasi tinggi dan membuat Federal Reserve tetap berhati-hati. Meskipun perubahan ekspektasi suku bunga setelah risalah rapat Federal Reserve terbatas, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun secara diam-diam sudah mendekati 4,6%, dan kenaikan volatilitas pasar obligasi memberikan sinyal negatif bagi pasar saham global atau setidaknya membatasi potensi kenaikan lebih lanjut.

Tim strategi Citi (termasuk Alice Zheng) menunjukkan bahwa posisi pasar terhadap kenaikan harga minyak saat ini memiliki bias, dengan Eropa sangat rentan—hal ini karena mereka sangat bergantung pada energi impor dan memiliki eksposur rendah pada aset yang mendapat manfaat dari AI. "Jika tren kenaikan harga minyak berlanjut, koreksi pasar saham Eropa mungkin akan cukup signifikan, karena pasar sebelumnya sudah sangat memperhitungkan harapan berakhirnya konflik," tulis para strategist.

Kinerja pasar kredit telah membunyikan alarm bagi momentum kenaikan pasar saham saat ini. Dibandingkan dengan indeks saham yang mencapai level tertinggi, penyempitan spread Credit Default Swaps (CDS) sangat terbatas, pasar kredit belum memberikan dukungan penuh terhadap kenaikan pasar saham. Dengan adanya koreksi pasar saham belakangan ini, kedua pasar sudah mulai selaras kembali, namun para analis percaya bahwa untuk mendukung kenaikan pasar saham yang lebih kuat, perlu ada sinyal pengetatan pasar kredit yang lebih jelas.

Menghadapi risiko di atas, UBS menyarankan investor untuk memanfaatkan pair-wise correlations trades guna menangkap peluang volatilitas di tingkat saham individu. Untuk sektor, UBS menilai sektor teknologi, energi, dan keuangan di pasar AS paling cocok untuk pair-wise volatility trade, sementara di pasar Eropa disarankan sektor energi, teknologi, dan konsumsi pilihan.