Nonfarm Payrolls "Lesu", Citi: Alasan Kenaikan Suku Bunga Sudah "Tidak Ada Lagi", Diperkirakan The Fed Mulai Turunkan Suku Bunga Lagi pada Oktober

Data tenaga kerja non-pertanian bulan Juni yang lemah secara fundamental mengubah keseimbangan kebijakan Federal Reserve.

Menurut Chase Trading Desk, Citi Research dengan jelas menyatakan dalam laporan mingguan ekonomi Amerika yang diterbitkan pada 2 Juli bahwa laporan pekerjaan bulan Juni dengan kuat membantah kebutuhan kenaikan suku bunga. Banyak faktor yang sebelumnya mendukung sikap hawkish—kenaikan harga minyak, percepatan pertumbuhan upah, PCE inti di atas target—telah menghilang satu demi satu. "Alasan untuk menaikkan suku bunga telah hilang," dan tetap mempertahankan prediksi dasar: Seiring tingkat pengangguran meningkat dalam beberapa bulan ke depan, Federal Reserve akan kembali memangkas suku bunga pada bulan Oktober.

Penilaian ini memiliki dampak langsung terhadap pasar. Jika prediksi Citi menjadi kenyataan, kisaran suku bunga kebijakan Federal Reserve akan turun dari 3,5%–3,75% saat ini menjadi 3,25%–3,5% pada bulan Oktober, dan sekali lagi turun menjadi 3,0%–3,25% sebelum akhir tahun.

Non-pertanian Jauh di Bawah Ekspektasi, Penurunan Tingkat Pengangguran Diragukan Keasliannya

Penambahan lapangan kerja non-pertanian AS di bulan Juni hanya 57.000, jauh di bawah ekspektasi sebelumnya, dan data dua bulan sebelumnya direvisi turun sebanyak total 74.000.Setelah revisi, rata-rata pertumbuhan bulanan non-pertanian dalam tiga bulan terakhir turun menjadi sekitar 111.000, jauh lebih rendah dibandingkan dengan lebih dari 180.000 sebelum revisi.

Jika dilihat per sektor, lapangan kerja di sektor rekreasi dan perhotelan turun 61.000, yang membuktikan bahwa lonjakan luar biasa sektor tersebut di bulan Mei berasal dari masalah penyesuaian musiman, bukan dari permintaan pekerjaan terkait Piala Dunia. Sementara itu, data JOLTS menunjukkan, meskipun lowongan pekerjaan masih kuat, tingkat perekrutan tetap lesu, mengkonfirmasi tren pelemahan data non-pertanian.

Patut diperhatikan, tingkat pengangguran bulan Juni turun dari 4,296% menjadi 4,189%, namun penurunan ini sepenuhnya didorong oleh tingkat partisipasi angkatan kerja yang turun tiba-tiba dari 61,8% menjadi 61,5%, terutama disebabkan oleh penurunan tajam partisipasi usia 25 hingga 34 tahun.

Citi menilai hal ini lebih mungkin merupakan "noise" statistik ketimbang sinyal ekonomi nyata—Jika tingkat partisipasi tetap, tingkat pengangguran sebetulnya akan naik di atas 4,5%.Karena tingkat partisipasi sulit turun lebih lanjut bahkan berbalik naik, tingkat pengangguran akan cenderung naik dalam beberapa bulan ke depan.

Tekanan Inflasi Serentak Mereda, PCE Inti Kemungkinan Direvisi Turun

Di sisi inflasi, Citi menilai berbagai faktor bersama-sama menekan tekanan harga. Harga minyak telah turun ke level sebelum konflik, data CPI dan PCE bulan Juli diperkirakan akan menunjukkan penurunan dari bulan ke bulan; harga sewa hunian yang semakin melambat juga akan menekan CPI inti dan PCE inti.

Kemajuan inflasi terpenting dalam seminggu terakhir adalah pengumuman revisi metodologi PCE inti—metode baru menerapkan penyesuaian harga yang lebih rasional untuk produk terkait AI. Diperkirakan, setelah revisi, laju pertumbuhan PCE inti dari tahun ke tahun bisa direvisi turun 20 hingga 30 basis poin, dan akan resmi tercermin pada September nanti.

Berdasarkan prediksi terbaru,laju pertumbuhan PCE inti dari tahun ke tahun diperkirakan akan turun secara bertahap dari sekitar 3,4% saat ini, hingga akhir 2026 turun ke 3,0%, dan pertengahan 2027 turun lebih lanjut ke kisaran 2,1%–2,2%.

Sikap Ketua Federal Reserve Netral, Jalur Pemangkasan Suku Bunga Oktober Semakin Jelas

Di tingkat sinyal kebijakan, pidato Ketua Federal Reserve Walsh tetap konsisten dengan sikapnya "tidak memberikan panduan ke depan", dengan jelas menyatakan tidak akan berkomentar tentang data dua minggu terakhir. Meski sebagian pelaku pasar menafsirkan pernyataan konferensi pers FOMC bulan Juni sebagai cenderung hawkish, penilaian yang lebih tepat adalah "tetap diam terhadap kebijakan masa depan, sehingga sikapnya netral". Walsh di Sintra menegaskan risiko inflasi menurun dalam empat minggu terakhir, serta menyebut potensi peningkatan produktivitas dari AI, pernyataan tersebut "tidak mengejutkan dan jelas bukan hawkish".

Prediksi dasar menunjukkan,FOMC bulan Juli dan September akan tetap menahan diri, rapat 28 Oktober akan memangkas suku bunga pertama kali sebesar 25 basis poin, dan Desember memangkas lagi 25 basis poin, sehingga kisaran suku bunga dana federal akhir tahun 3,0% hingga 3,25%.Diperkirakan pula, pada tahun 2027 akan ada tiga kali pemangkasan suku bunga lagi, dengan kisaran suku bunga terminal antara 2,75% hingga 3,0%.

Selain itu, Citi memproyeksikan pertumbuhan tahunan GDP riil Amerika kuartal kedua sebesar 1,9%, konsumsi menyumbang 1,3 poin persentase, ekspor neto menahan sekitar 1,2 poin persentase. Perlambatan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan mendukung logika Federal Reserve untuk beralih ke kebijakan pelonggaran.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Konten menarik di atas berasal dariChase Trading Desk.

Interpretasi lebih detail, termasuk interpretasi real-time, riset garis depan, dan konten lainnya, silakan bergabung dengan【Chase Trading Desk ▪ Keanggotaan Tahunan】