USD: Malam Perubahan Non-Farm Payroll

Indeks Dolar AS di awal Juli ditarik turun oleh candle bearish besar——Kemarin indeks dolar AS jatuh 0,7%, turun ke atas level 100; USDJPY turun 1%, kembali ke garis 161.

Pasar kemarin sangat menarik, mencerminkan banyak informasi:

1. Penurunan dolar AS intraday sebagian besar terjadi sebelum rilis data payroll nonfarm (sesi Asia dan Eropa), terdapat tanda-tanda aksi cepat di pasar;

2. Mata uang dengan suku bunga rendah yang rebound tajam di siang hari, seperti yen dan franc Swiss.Jelas, dana carry sedang melakukan penarikan.Mengingat pergerakan yen tidak seperti adanya intervensi resmi Jepang, ini lebih menunjukkan penarikan aktif dana carry.

Motif dana carry sangat mudah dipahami.Tahun ini adalah tahun carry trade, strategi carry Bloomberg G10 (FXCTG10) menghasilkan keuntungan kumulatif 7,6% selama setengah tahun. Hingga pertengahan tahun, posisi carry trade sudah mengakumulasi floating profit yang lumayan dan posisi pasar cukup terkonsentrasi (lihat “Long Dolar AS Terlalu Padat”). Pasti ada dana carry yang mempertimbangkan taking profit sementara.

Lagipula, kasus Carry Trade Unwind yang menghebohkan pasar forex pada Juli 2024 masih segar di ingatan, saat itu triggered oleh ledakan data payroll AS + intervensi yen. Situasi pasar semester pertama tahun ini mirip dengan 2024, pasar memang punya efek belajar, semua orang ingin keluar lebih dulu.

Masuk sesi pasar AS, Headline payroll nonfarm di bawah ekspektasi, tapi ada faktor temporer jelas, pasar setelah penurunan awal kembali “bingung”.Penambahan payroll nonfarm bulan Juni sebanyak 57.000 orang, di bawah perkiraan pasar 110.000, juga di bawah whisper di jalan sekitar 80.000. Penurunan rekrutmen di sektor leisure dan hospitality adalah penyebab utama payroll nonfarm bulan ini di bawah ekspektasi (efek World Cup + faktor statistik). Industri ini bulan lalu menambah 40.000 orang, bulan ini malah mengurangi 60.000, net loss 100.000 yang bisa menjelaskan sebagian besar penurunan data.

Untuk payroll nonfarm yang sangat volatil, data bulanan tidak bisa menjelaskan banyak masalah.Namun, berdasarkan data lain, data high frequency AS memang menunjukkan bentuk platform puncak.Sebelumnya data zona euro terlalu lemah, jadi pasar kurang fokus... Menurut penulis, masalah Headline payroll nonfarm yang di bawah ekspektasi kali ini, masalah lebih dalam adalah: apakah ekonomi AS sudah memasuki fase platform pasca perbaikan?

Kembali ke pasar, bagaimana melihat ke depan? Penulis menyimpulkan beberapa poin:

1. Sesi Asia dan Eropa di awal Juli sudah menunjukkan adanya demand taking profit carry trade yang spontan.Juli 2024 baru saja berlalu, Q3 memang rentan memicu unwind. Taking profit carry trade jelas merugikan dolar dan mata uang high yield, untungnya mayoritas long dolar telah melakukan hedging opsi lewat Sell Call/buy Put, sehingga risiko aksi panic sell relatif rendah;

2. “Apakah ekonomi AS sudah memasuki fase platform pasca perbaikan?” masalah ini sangat penting untuk obligasi AS dan produk terkait suku bunga. Sebab jika data high frequency tetap flat, maka kemungkinan Fed untuk menaikkan suku bunga secara agresif semakin rendah, ekspektasi kenaikan suku bunga masih bisa turun... Saat ini ekspektasi pasar Fed akan menaikkan suku bunga September sekitar 60%, masih ada ruang spekulasi yang luas.

3. Ada yang mundur ke kampung halaman, ada yang bergegas ke arena ujian. Jika pasar memang spontan melakukan unwind popular trade, pasti ada juga aset “sunyi” di semester pertama yang bisa keluar sebagai pemenang.Fokus utama adalah pada emas dan perak——kedua aset ini sudah dibersihkan cukup tuntas pada Q2.Saat ini koefisien korelasi antara spot emas London dan indeks saham MSCI turun ke sekitar 40%, mendekati zona sehat, ini sepertinya waktu yang bagus untuk alokasi.

Ringkasan hari ini:

1,Indeks Dolar AS di awal Juli ditarik turun oleh candle bearish besar, pergerakan pasar kemarin bisa mencerminkan banyak informasi. Pasar secara spontan memiliki demand taking profit carry trade, karena pada semester pertama posisi carry sudah mengakumulasi floating profit lumayan dan posisi pasar juga cenderung terkonsentrasi, pasti ada dana carry yang ingin taking profit sementara;

2. Masuk sesi pasar AS, Headline payroll nonfarm di bawah ekspektasi, tapi ada faktor temporer jelas, pasar setelah penurunan awal kembali “bingung”. Berdasarkan sejumlah data high frequency, high frequency ekonomi memang menunjukkan trend puncak platform,sehingga masalah lebih dalam adalah: apakah ekonomi AS sudah memasuki fase platform pasca perbaikan?

3. Untuk valas, taking profit carry trade jelas tidak menguntungkan dolar dan mata uang high yield, namun kemungkinan panic sell pada ronde ini juga rendah; untuk suku bunga, ekspektasi kenaikan suku bunga pada obligasi AS memiliki ruang koreksi dan spekulasi; untuk logam mulia, emas dan perak sudah dibersihkan tuntas di Q2, ini saat yang bagus untuk alokasi.