Zuckerberg berkompromi, akan memperlambat pengeluaran modal?

Meta

Berita pertama hari ini sangat penting, jadi saya tidak akan berputar-putar, mari kita langsung masuk ke topik utama.

Menurut Bloomberg yang mengutip sumber, Meta sedang menyusun rencana bisnis infrastruktur cloud, bersiap untuk menjual akses kekuatan komputasi AI dan model kepada pelanggan eksternal. Rencana ini mirip dengan Amazon AWS, Microsoft Azure, dan Google Cloud, serta akan langsung menjadi pesaing layanan sewa komputasi seperti CoreWeave, Nebius, dan SpaceX.

Secara spesifik, menurut sumber, tipe produk pertama yang sedang dipertimbangkan Meta adalah memberikan pengembang akses ke berbagai model AI yang sudah ada di pusat data Meta. Cara kerjanya mirip dengan Amazon Bedrock. Jadi, Meta mengelola pusat data dan chip, model utama yang ditawarkan adalah Muse Spark, dan pelanggan membayar sesuai dengan penggunaan. Ini adalah tipe produk pertama.

Tipe produk kedua adalah menyewakan kekuatan komputasi secara langsung. Menurut Bloomberg, model ini lebih dekat dengan CoreWeave, di mana pelanggan tidak harus membeli model tertentu saja, tapi bisa menyewa GPU dan sumber daya komputasi terkait, untuk melatih atau menjalankan sistem AI mereka sendiri.

Untuk masalah ini, saat ini juru bicara Meta menolak berkomentar. Bloomberg juga mengingatkan, rencana ini masih dalam tahap pengembangan dan bisa berubah ke depannya. Jadi, sejauh ini belum ada kepastian resmi, tapi pasar sudah mulai bereaksi.

Hingga saat berita ini dirilis, harga saham Meta naik lebih dari 10%, mencatat kenaikan intraday terbesar sejak April. Sebaliknya, CoreWeave, Nebius, dan SpaceX serta perusahaan cloud menengah lain mendapat tekanan jual, Nebius sempat turun hingga 17%. Perbedaan ini menunjukkan pasar yakin masuknya Meta ke layanan cloud akan membantu aliran kas perusahaan, tetapi juga menekan pangsa pasar cloud menengah.

Tentu ceritanya belum berakhir, jika Meta menyewakan kekuatan komputasi karena kelebihan kapasitas, apakah berarti belanja modal mereka ke depan akan melambat? Logikanya masuk akal, jika saya sudah tidak butuh sebanyak itu, saya sewakan kapasitas untuk balik modal, lalu untuk apa beli komputasi lebih banyak?

Karena kekhawatiran ini, sektor semikonduktor hari ini — termasuk peralatan, material, fabrikasi, dan penyimpanan — mengalami aksi jual. Pasar tidak hanya khawatir cloud menengah tertekan, tapi juga khawatir seluruh rantai industri semikonduktor mengalami titik balik.

Mungkin ada penonton yang bertanya, dengan begitu banyak permintaan AI, apakah Meta saja bisa membalikkan tren? Tentu saja tidak, tapi mereka akan memperlambat ekspektasi pertumbuhan marjinal dan pertambahan. Contohnya, belanja modal tahunan Meta sekitar 140 miliar, pasar memprediksi naik 30% tahun depan. Jika belanja tetap, akan kurang sekitar 40 miliar pertumbuhan. Walau tidak berdampak besar pada kinerja jangka pendek semikonduktor, pasar khawatir langkah ini akan menular ke perusahaan teknologi lain, terutama ketika musim laporan keuangan Juli. Kekhawatiran ini, ditambah posisi semikonduktor yang panas, jadi risiko utama ke depan.

Untuk pertanyaan ini, berikut pendapat kami dari Meitou Jun.

Halo semuanya, saya Meitou Jun. Pertama-tama kita harus jelas, rencana Meta menyewakan kekuatan komputasi masih rumor, ada banyak kemungkinan ke depannya. Tapi jika terjadi, dampaknya besar bagi industri AI dan Meta sendiri. Kami akan analisa dari sisi Meta dan pasar.

Bagi Meta, perhatian pasar terbesar adalah belanja modal belum terlihat hasil. Yang mendasari itu adalah kekhawatiran terhadap kemampuan model AI Meta, dan terhadap kemampuan Meta menggabungkan AI dengan model bisnis mereka. Seperti yang pernah kami bilang, monetisasi AI pasti dimulai dari bisnis B2B, bukan B2C seperti Meta.

Jika Meta benar-benar menyewakan kekuatan komputasi, kekhawatiran jangka pendek akan sangat berkurang. Penyewaan ini bisa membantu tekanan kas, menghilangkan ketidakpastian hasil dari belanja modal. Inilah alasan saham Meta naik drastis hari ini.

Namun jangka panjang, pentingnya sinyal dari tindakan ini lebih besar dari dampak langsungnya.

Salah satu alasan utama berinvestasi di Meta adalah kepercayaan bahwa mereka bisa membuat model AI yang bagus dan model bisnisnya cocok untuk monetisasi AI. Meski tidak seperti B2B Agent yang meledak, dengan algoritma bagus mereka bisa meningkatkan nilai tambah layanan, hingga iklan. Intinya adalah kepercayaan Meta mampu memonetisasi AI lewat model bisnisnya secara besar-besaran.

Kami tahu masalah jangka pendek adalah model bisnis B2C dan kemampuan model yang terbatas, wajar jika ada keraguan. Tapi sebagai investor jangka panjang, saya percaya pada permintaan AI, kelayakannya, dan keberanian manajemen untuk investasi AI. Nilai akhir Meta seharusnya jauh lebih tinggi dari sekarang, dan inilah alasan utama saya berinvestasi di Meta.

Tapi, menurut saya, keputusan Meta menyewakan kekuatan komputasi memberi sinyal mengecewakan, yaitu manajemen tidak cukup percaya diri pada kemampuan model AI dan monetisasi AI mereka.

Perlu diketahui, penyewaan kekuatan komputasi bukan sekadar urusan sehari, melainkan kontrak jangka panjang. Maka ini bukan kompromi sementara, tetapi keputusan bisnis jangka menengah panjang. Artinya, mereka mengakui modelnya tidak kompetitif dan model bisnisnya sulit monetisasi secara besar-besaran.

Ini secara langsung menantang alasan utama saya investasi di Meta. Saya tidak bilang pasti gagal, tapi jika ini benar-benar terjadi, dari sikap manajemen kita melihat ketidakpastian Meta semakin tinggi.

Sebagai investor jangka panjang, saya sebenarnya tidak terlalu khawatir dengan keraguan jangka pendek pasar, selama saya melihat permintaan akhir AI, kelayakan, dan tekad manajemen untuk AI, saya mau menunggu. Namun, sekarang dengan ketidakpastian meningkat dan sikap manajemen tidak jelas, saya akan sulit untuk tenang memegang saham Meta jangka panjang. Nilainya bergeser dari "pasti bisa dengan menunggu" menjadi "mungkin bisa, kita tunggu keajaiban". Nilai investasinya pun menurun.

Jadi, kenapa pasar tetap naik? Karena pasar sudah mengantisipasi Meta mungkin tidak bisa sukses di AI atau sulit berkembang. Setelah kas kembali, risiko fundamental lepas, harga saham pun naik. Ini logika jangka pendek, mungkin harga saham masih bisa naik. Tapi yang saya pedulikan adalah nilai jangka panjang, dan saya rasa itu justru menurun. Saya pribadi akan mengurangi kepemilikan Meta dan menambah Google. Saya masih percaya pada aplikasi AI, namun ingin masuk ke bidang yang potensi dan kepastiannya lebih besar.

Oke, itu dari sisi Meta. Berikutnya kita lihat dari sisi pasar.

Bagi pasar, dampak Meta menyewakan komputasi sangat penting. Ada dua sinyal krusial: Pertama, membangun model AI tidak semudah itu, bukan cukup punya uang dan komputasi; Kedua, monetisasi AI juga tidak mudah, bukan cuma punya model bisnis, ekosistem, dan manajemen yang bagus.

Meta bukan perusahaan pertama yang menyewakan komputasi, belum lama ini xAI milik Elon Musk juga menyewakan sebagian komputasinya. Artinya, sekarang hanya OA yang benar-benar punya kemampuan dan bisa memonetisasi. Saingan besar yang masih bertahan tinggal Google Gemini. Pemain lain mulai menyerah.

Sinyal dari kejadian ini sangat kuat. Jika benar demikian, apakah akan ada semakin banyak model besar “menyerah”? Apakah Google suatu saat akan “menyerah”? Meski belum terjadi, keraguan ini sudah mulai tumbuh.

Maka apa dampak untuk seluruh industri AI?

Pertama, selain OA dan perusahaan teknologi besar, belanja modal perusahaan lain bisa melambat. Jika Meta bisa menyewakan komputasi, logika belanja modal bisa melemah. Jika saya sendiri sudah menyerah, buat apa menambah investasi? Untuk OA? Tidak masuk akal. Perusahaan teknologi besar tidak akan mengubah model bisnis hanya demi pendapatan sewa.

Sebelumnya, dalam logika pasar yang stagnan, industri semikonduktor paling dasar belum mendapat permintaan bertambah, mereka hanya bergantung pada belanja modal perusahaan teknologi besar. Kalau belanja modal melambat, logika dasar ini akan melemah.

Dari fundamental, jika belanja modal stagnan, seluruh pasar hanya kehilangan sekitar 40 miliar, dampaknya ke seluruh bidang semikonduktor tidak besar. Permintaan utama tetap kuat.

Tapi dari sisi sentimen, dampaknya jauh lebih besar. Tak bisa disangkal, lapisan dasar semikonduktor adalah tempat paling panas, paling padat dana, dan ekspektasi tinggi di pasar saat ini. Kalau logika utama lemah, sentimen akan membalik dan berdampak negatif. Semakin tinggi ekspektasi dan dana, semakin besar dampak. Investor di lapisan dasar harus waspada dari awal.

Dampak kedua, jika membangun dan memonetisasi AI tidak semudah itu, maka ancaman “disrupsi AI” ikut berkurang. Bukan berarti hilang, OA tetap dua raksasa, tapi ancamannya tidak semudah semua orang bisa masuk dan mengubah.

Jadi perusahaan yang dulu paling parah terkena dampak disrupsi AI, risikonya mulai mereda dan harga saham mulai pulih. Intinya adalah harga risiko berubah.

Kita harus tetap tenang melihatnya. Ancaman memang menurun, bukan hilang. Jadi bagi investor jangka panjang, fokuslah pada sektor yang punya ancaman kecil tapi manfaat besar dari AI.

Dari performa pasar dan situasi sekarang, kita belum keluar dari “logika stagnan.” Efek “teeter-totter” masih ada dalam waktu dekat. Jika Meta benar-benar menyewakan komputasi, risiko di lapisan dasar akan meningkat, dan muncul potensi kenaikan di aplikasi.

Tapi saya harus bilang, sebagai investor jangka panjang, jangan hanya lihat jangka pendek. Dalam jangka panjang, “logika pertumbuhan” pasti terjadi dan tidak akan lama lagi. Maka kendala tadi, seperti belanja modal melambat, pertumbuhan permintaan tidak mengalir ke cloud dan semikonduktor dasar, itu bukan lagi masalah.

Jadi bagi investor jangka panjang, yang perlu dilakukan adalah memahami risiko pasar stagnan jangka pendek, percaya pada logika pertumbuhan jangka panjang. Temukan perusahaan berkualitas yang salah dihukum pasar, punya perlindungan kuat, mampu melewati siklus, dan mendapat manfaat besar saat logika pertumbuhan terjadi.

Terima kasih atas sharing dari Meitou Jun, Jason mengingatkan lagi, hal ini memang mungkin terjadi, tapi tetap belum ada kepastian resmi. Dalam situasi pasar yang berfluktuasi, hati-hati dalam bertransaksi.