[Edisi Panjang dalam Bahasa Inggris] Evolusi Aave: Dari Struktur Pasar Ganda ke Liquidity Hub

Panduan Chainfeeds:

Dari struktur pasar ganda v3 hingga Liquidity Hub dan Spokes yang akan segera diluncurkan di v4, Aave secara bertahap berevolusi menjadi infrastruktur dasar pasar modal on-chain.

Sumber artikel:

Penulis artikel:

Castle Capital

Pendapat:

Castle Capital:Pertumbuhan Aave selama ini tetap stabil, dan TVL baru-baru ini juga mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Pertumbuhan ini dapat dikaitkan dengan keunggulan awal, iterasi produk yang berkelanjutan, serta ekspansi multi-chain yang luas. Protokol ini saat ini telah diterapkan di 19 chain, namun likuiditasnya sangat terkonsentrasi: lebih dari 80% masih berada di Ethereum, diikuti oleh Plasma. Di antara berbagai L2, Arbitrum berada di posisi teratas, diikuti oleh Linea dan Base. Tata letak ini mencerminkan prioritas Aave dalam memperdalam keamanan dan kedalaman Ethereum, sambil secara selektif memperluas ke jaringan scaling dengan aktivitas pengguna yang terus meningkat. Kedalaman likuiditas Aave membuatnya sangat menarik bagi pengguna bernilai tinggi dan institusi: pengguna ini dapat meminjamkan dana dalam jumlah besar tanpa menyebabkan kenaikan suku bunga yang tajam. Pola ini telah divalidasi dalam peristiwa ketika Ethereum Foundation menyetor 30.800 ETH ke Aave pada Februari 2025. Selain itu, Aave juga memasuki pinjaman RWA melalui pasar Horizon, dengan skala sekitar 600 juta dolar AS saat ini. Dengan menerima tokenized money market fund (MMF) dari penerbit seperti Superstate dan Centrifuge sebagai jaminan, Aave sedang menjadi jembatan yang menghubungkan institusi tradisional dengan DeFi. Ini adalah bagian dari strategi yang lebih besar untuk menarik dana institusi, yang melengkapi basis pengguna on-chain yang kuat. Arsitektur inti Aave didasarkan pada model shared liquidity pool: pengguna menyetor aset ke dalam pool dan menerima aToken yang mewakili posisi mereka, token ini akan mengakumulasi bunga seiring waktu dan dapat digunakan sebagai jaminan untuk meminjam aset lain. Aave v3 memperkenalkan dua jenis pasar pinjaman yang berbeda. Aave Prime berorientasi pada efisiensi modal, hanya mendukung aset blue-chip, dengan mekanisme inti Efficiency Mode (E-Mode), yang memungkinkan aset yang sangat berkorelasi (seperti wstETH dan WETH) untuk meminjam dengan LTV hingga 95%, dan threshold likuidasi sebesar 96,5%, dengan skala pasar saat ini sekitar 1,17 miliar dolar AS. Aave Core lebih besar, dengan skala lebih dari 4,2 miliar dolar AS, mendukung aset yang lebih luas, dan memperkuat kontrol risiko melalui Isolation Mode, yang memberlakukan batas eksposur dan rasio pinjaman yang lebih rendah (biasanya di bawah 85%) untuk aset berisiko tinggi. Struktur pasar ganda ini menyeimbangkan efisiensi modal dan keamanan sistem, namun juga menyebabkan fragmentasi modal karena likuiditas Prime dan Core tidak dapat mengalir bebas. Versi v4 yang akan datang berfokus untuk mengatasi masalah inefisiensi ini. Pool dana dan cadangan Aave semuanya diatur oleh parameter DAO, termasuk LTV, threshold likuidasi, saklar pinjam-meminjam, batas pasokan dan pinjaman, serta model suku bunga dinamis berbasis utilisasi (IRM). Kombinasi ini memberikan kerangka kerja risiko yang dapat beradaptasi dengan perubahan pasar dan terus disesuaikan oleh governance. Sistem Umbrella Aave (sebelumnya Safety Module) memberikan perlindungan keamanan penting bagi protokol. Pengguna dapat staking aToken atau GHO untuk mendapatkan reward, sekaligus berfungsi sebagai sumber kompensasi jika terjadi bad debt; jika terjadi kekurangan dana, aset yang di-stake dapat dipotong untuk menutupi kerugian. DAO telah berkomitmen menyediakan perlindungan bad debt awal sebesar 100 ribu dolar AS, membentuk lapisan asuransi yang efektif. Mekanisme likuidasi juga merupakan inti dari ketahanan Aave: sistem melacak setiap posisi pinjaman dengan health factor (HF), jika HF turun di bawah 1, maka akan memicu likuidasi, di mana likuidator dapat melunasi hingga 50% utang dan memperoleh jaminan dengan diskon, sehingga menjaga solvabilitas protokol. Aave v4 (sudah live di testnet) bertujuan untuk mengatasi fragmentasi modal dan lebih lanjut merekonstruksi protokol menjadi infrastruktur pinjaman modular. Inti dari v4 adalah Liquidity Hub, yang mengagregasi likuiditas Prime dan Core, memungkinkan dana mengalir secara dinamis dan meningkatkan efisiensi. Mekanisme Spokes memungkinkan instance pasar independen berjalan dengan parameternya sendiri, seperti mendukung aset long-tail, menetapkan batas pasokan dan pinjaman, sambil tetap tunduk pada aturan sistem Hub. Sementara itu, aplikasi baru Aave dapat membantu pengguna ritel memperoleh hasil tahunan hingga 6,5% dan menyediakan perlindungan saldo hingga 1 juta dolar AS. Aplikasi ini juga mendukung layanan on/off ramp, memudahkan lebih banyak pengguna baru untuk masuk ke DeFi. Dengan desain modular v4, kemajuan RWA melalui Horizon, serta benteng likuiditas yang kuat, Aave terus memperkuat posisinya sebagai "bank on-chain". [Teks asli dalam bahasa Inggris]