Le discours le plus agressif à Jackson Hole depuis 2009 ! La première intervention de Walsh fait bondir le rendement des obligations américaines à deux ans de plus de 10 points de base
Le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a grimpé de plus de 10 points de base en intraday, atteignant un sommet d'un mois. Si l'on mesure la hausse instantanée du rendement des bons du Trésor à deux ans après le discours, la réaction du marché au discours de Waller a même dépassé celle provoquée par les discours de Powell à Jackson Hole en 2022 et 2023. Le marché des swaps commence désormais à parier sur plusieurs hausses des taux par la Fed avant juillet prochain.
La première apparition du président de la Réserve fédérale, Kevin Walsh, lors de l’assemblée annuelle de Jackson Hole, a été rapidement interprétée par le marché obligataire comme un signal fortement belliciste.
Walsh a réaffirmé que l’objectif d’inflation PCE à 2 % de la Fed était "ferme et fixé", et a déclaré que si l’on ne peut pas être certain que l’inflation sous-jacente recule vers cet objectif de manière "claire et suffisamment rapide", la Fed "a encore du travail à faire". Les données de marché montrent que le rendement des obligations américaines à deux ans a dépassé 10 points de base en séance, atteignant un nouveau sommet mensuel. Parallèlement, la probabilité d’une hausse des taux en septembre a nettement augmenté sur les marchés.
Selon les calculs de Bloomberg, si l’on mesure l’impact du discours par la hausse immédiate du rendement des bons du Trésor américain à deux ans, l’intervention de Walsh pourrait être la plus belliciste depuis 2009, la réaction du marché dépassant même celle des discours de Powell à Jackson Hole en 2022 et 2023.
Cependant, Walsh n’a pas directement promis une hausse des taux en septembre. L’enjeu principal sur le marché actuellement est une fonction de politique monétaire plus restrictive : si l’inflation reste supérieure à l’objectif et que l’emploi et l’économie montrent de la résilience, la Fed ne peut exclure la possibilité de nouvelles hausses de taux.
Obligations à deux ans "votent" : le discours de Walsh plus belliciste que ceux de Powell en 2022 et 2023
Le point d’analyse le plus marquant de Bloomberg est une comparaison du discours de Walsh avec la réaction des marchés lors des différents discours de Jackson Hole.
Selon la hausse immédiate du rendement des obligations américaines à deux ans après le discours, l’intervention de Walsh pourrait être la plus forte poussée belliciste depuis 2009, dépassant même les discours de Powell en 2022 et 2023.
Bien sûr, le qualificatif de "plus belliciste depuis 2009" est basé sur la réaction de marché des rendements à deux ans, et non sur une évaluation absolue du texte du discours. Après le discours de Bernanke en 2009, le rendement à deux ans avait connu une hausse intrajournalière encore plus importante.
Les obligations à deux ans sont très sensibles au taux d’intérêt de la Fed, leur reprise rapide signifie donc que les traders anticipent une hausse des taux à court terme.
Bloomberg indique que le marché des swaps commence actuellement à tabler sur plusieurs hausses de taux d’ici juillet 2027, estimant que cela pourrait rassurer les détenteurs d’obligations à plus long terme préoccupés par l’inflation.
"Court terme en hausse, long terme stable" : la courbe des taux sur les bons du Trésor américain se déforme de façon belliciste
Après le discours de Walsh, le marché des bons du Trésor américain a montré une tendance claire d’augmentation des rendements à court terme et de stabilité relative à long terme.
Les données de marché montrent que le rendement des obligations américaines à deux ans a dépassé 4,35 % en séance, en hausse d’environ 12 points de base sur la journée ; le rendement à dix ans a augmenté d’environ 5 points de base pour atteindre 4,72 %, tandis que la hausse à 30 ans est restée nettement plus modérée.
La position de Walsh sur l’inflation est la raison directe de la hausse des rendements à court terme. Il a déclaré :
« Nous devons être certains que l’inflation sous-jacente avance vers notre objectif, et que ce processus doit être clair et suffisamment rapide. Sinon, nous avons encore du travail à faire. »
Il a également affirmé :
« Il m’est difficile de décrire les conditions financières globales comme étant restrictives. »
Ces deux déclarations renforcent la perception d’une politique monétaire stricte sur le marché : l’inflation n’est pas encore totalement maîtrisée et les conditions financières ne peuvent pas véritablement être qualifiées de restrictives, la Fed pourrait donc être amenée à relever davantage les taux pour freiner la demande.
Ira Jersey, stratégiste taux chez Bloomberg Intelligence, estime que la défense par Walsh de l’objectif d’inflation à 2 % et le fait que la courbe des taux s’aplatisse immédiatement sont des réactions logiques ; cependant, si la Fed ne resserre pas sa politique lors des prochaines réunions, ce mouvement pourrait s’inverser.
En d’autres termes, le marché a déjà intégré le scénario d’un Walsh plus belliciste dans ses prix, mais des actions concrètes de politique monétaire seront nécessaires pour confirmer cette tendance.
Dollar en hausse, or sous pression : le marché attend la concrétisation du "travail à faire"
La posture belliciste de Walsh s’est également répercutée sur le marché des changes et des métaux précieux.
Bloomberg souligne que bien que la tarification du marché des swaps montre que la Fed, la Banque du Japon et la Banque centrale européenne pourraient toutes relever leurs taux en septembre, le dollar s’est apprécié face au yen et à l’euro après l’intervention de Walsh. Dans le même temps, le prix de l’or s’est affaibli. Les anticipations de hausse des taux par la Fed en septembre s’étant déjà accrues, la fermeté de Walsh sur l’inflation a accentué la pression sur l’or, qui ne génère pas d’intérêt dans un environnement de taux plus élevés.
Walsh, toutefois, n’a toujours pas précisé la trajectoire de la politique monétaire pour la réunion de septembre.
C’est la principale incertitude actuelle sur les marchés : Walsh a clairement indiqué la direction anti-inflationniste de la Fed, mais sans s’engager sur le calendrier précis des mesures.
Si lors des prochaines réunions du FOMC la politique n’est pas resserrée, alors la récente hausse rapide des rendements à court terme, le raffermissement du dollar et d’autres réactions de marché pourraient s’atténuer en partie ; en revanche, si l’inflation persiste et que la Fed finit par relever à nouveau les taux, alors la tarification belliciste issue du discours de Walsh à Jackson Hole pourrait se prolonger.
En conclusion, pour le marché, ce premier discours de Walsh à Jackson Hole n’a pas laissé comme message principal une "hausse des taux garantie en septembre", mais plutôt une condition politique plus claire : si l’inflation ne retombe pas assez vite, la Fed "aura encore du travail à faire".
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
Vous pourriez également aimer
Comment Wall Street perçoit-elle la première apparition de Walsh à Jackson Hole ? Les faucons corrigent la communication de juillet, une non-hausse des taux en septembre pourrait nuire à nouveau à la crédibilité de la Fed
Selon un résumé de "la nouvelle agence de presse de la Réserve fédérale américaine", la Fed n'aurait peut-être pas terminé sa lutte contre l'inflation. Le point clé du discours de Waller est que les conditions financières ne sont pas restrictives et que l'amélioration de l'inflation reste insuffisante. Il n’a pas donné de trajectoire politique concrète, ni clairement indiqué s’il soutenait une hausse des taux en septembre. Sur le marché obligataire américain, « le court terme suggère une hausse, tandis que le long terme reste plus serein », et Wall Street n’a pas forgé de consensus sur une hausse des taux en septembre. Selon des analystes institutionnels, Waller a laissé entendre que le marché ne devrait pas s’attendre à une baisse des taux prochainement et devrait se préparer à une hausse, mais alors que les investisseurs désirent un GPS, il ne leur fournit qu'une boussole. Il refuse délibérément de donner de la forward guidance, affirmant beaucoup de choses sans contenus substantiels.
La prise de position faucon de Waller dissipe les doutes sur la détermination de la Fed à lutter contre l’inflation, les obligations à court terme chutent, l’or recule de plus de 2 % en séance.
Waller a averti que si l'inflation sous-jacente ne retombe pas clairement et suffisamment rapidement vers l'objectif de 2 %, la Fed "a encore du travail à faire", ce qui a immédiatement poussé le marché à réajuster à la hausse ses attentes pour les taux d'intérêt à court terme. Après son discours, le dollar s'est renforcé, le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a augmenté de 10 points de base en séance, et les actions sensibles à l'économie, les petites capitalisations et les actions du secteur des transports ont reculé.
Le président de la Réserve fédérale, Waller, envoie un signal de hausse des taux ! Il avertit que l'inflation ne ralentit pas de façon soutenue et réaffirme son engagement envers l'objectif de 2 %.
Le président de la Réserve fédérale, Waller, a déclaré vendredi que l'inflation aux États-Unis n'avait pas encore montré de ralentissement significatif et durable. La Fed doit s'assurer que l'inflation sous-jacente recule vers l'objectif de 2 % à un rythme suffisamment rapide, sinon les décideurs devront continuer à agir.
Prix des cryptos
Plus
