L’IPC du Royaume-Uni atteint un sommet de quatre mois en juillet : la flambée des factures d’énergie arrive comme prévu, mais le ralentissement de l’inflation des services offre un répit à la Banque d’Angleterre

L'application d'information financière Zhihui (智通财经APP) rapporte qu'après une brève accalmie estivale, les foyers britanniques sont à nouveau confrontés à la réalité de la hausse des factures énergétiques. Selon les données publiées mercredi par l'Office national des statistiques (ONS), l’indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 2,9 % en glissement annuel en juillet, contre 2,6 % en juin, atteignant ainsi son plus haut niveau depuis mars de cette année. Ce chiffre correspond globalement à la médiane des prévisions des économistes, légèrement au-dessus de la projection précédente de la Banque d’Angleterre, qui anticipait une hausse de 2,8 %. Cependant, cette inversion de la tendance à la baisse de l’inflation jette une ombre sur les perspectives économiques du Royaume-Uni.

Rebond global conforme aux attentes : les factures d'énergie agissent comme moteur de l’inflation, le ralentissement de l’inflation des services apporte un peu de réconfort

La principale contradiction dans les chiffres de l’inflation de juillet réside dans : le rebond général de l’inflation sous l’impulsion de l’énergie, coexistante avec la détente continue des pressions sur les prix intérieurs. L’ONS précise que la hausse de l’inflation en juillet est principalement due à la catégorie « logement et services domestiques ». Cela reflète directement l’ajustement trimestriel du plafond tarifaire mis en œuvre par le régulateur britannique Ofgem le 1er juillet, lequel a relevé de 13 % le plafond des factures de gaz et d’électricité des ménages, soit une augmentation moyenne de 221 livres par foyer et par an, portant la facture annuelle à 1 862 livres. Plus en détail, le prix du gaz naturel a bondi de 14,7 % sur un mois – plus forte hausse mensuelle depuis octobre 2022 ; l’électricité a, elle, progressé de 3,6 %.

Cependant, la pression inflationniste ne s’est pas propagée à l’ensemble de l’économie. L’indice CPI de base — hors énergie, alimentation, alcool et tabac — est resté stable à 2,6 % en glissement annuel, pour le troisième mois consécutif. Ce niveau, bien que légèrement supérieur à la prévision des économistes (2,5 %), ne modifie pas la tendance de stabilisation de l’inflation sous-jacente.

Encore plus rassurant pour la Banque d’Angleterre : le ralentissement inattendu de l’inflation des services. Indicateur clé des pressions domestiques, le taux d’inflation du secteur des services est passé de 3,6 % en juin à 3,4 % en juillet. Cela s’explique principalement par la croissance bien moindre du prix des billets d’avion cette année en juillet (+11,7 %) par rapport à l’an dernier (+30,2 %). L’indice CPIH, qui inclut les coûts du logement et fait référence pour l’ONS, est passé de 2,8 % à 3,1 %.

Pourquoi le « choc énergétique » ne s’est-il pas transformé en « inflation généralisée » ?

Le rebond actuel de l’inflation diffère fondamentalement de la crise énergétique de 2022 : les mécanismes de transmission ne sont plus les mêmes. En 2022, la flambée des prix de l’énergie s’était rapidement répercutée sur les prix des biens alimentaires, du transport et des produits de base, générant une inflation généralisée. Cette fois, l’effet de transmission est nettement limité. La baisse des prix de l’essence et du diesel a joué un rôle clé de contrepoids — en juillet, le prix moyen du diesel a reculé de 8,8 pence/litre sur un mois, le prix des billets d’avion a baissé de 11,6 % sur un an, la baisse des prix du pétrole brut et des produits raffinés a poussé les coûts des intrants à reculer de 1,7 % sur un mois, freinant ainsi la diffusion du choc énergétique.

De plus, le ralentissement continu de l’inflation alimentaire apporte un peu d’oxygène aux consommateurs. En juillet 2026, les prix de l’alimentation et des boissons non alcoolisées n’ont progressé que de 1,3 % en glissement annuel, contre 1,7 % le mois précédent, soit le niveau le plus bas depuis septembre 2021. Leur contribution à la hausse annuelle du CPI n’est que de 0,14 point de pourcentage, également au plus bas depuis 2021.

Yael Selfin, cheffe économiste chez KPMG, souligne que contrairement à la hausse des prix de l’énergie de 2022 qui avait augmenté les coûts dans toute l’économie, l’actuelle faiblesse du marché du travail aide à limiter la transmission de ces hausses de coûts. Cette analyse concorde avec les données du marché de l’emploi publiées mardi — qui montrent un refroidissement continu de l’emploi et un ralentissement de la croissance des salaires dans le secteur privé.

Réaction du marché : légère hausse de la livre sterling, baisse des anticipations de hausse des taux

Après la publication des données, la livre sterling s’est légèrement appréciée d’environ 0,1 % face au dollar, autour de 1,3550, mais demeure globalement confinée sous 1,3570 durant la semaine. Les traders ont quelque peu réduit leurs paris sur une hausse des taux directeurs de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année. Selon les dernières enquêtes, la majorité des économistes s’attendent à ce que la Banque d’Angleterre maintienne son taux directeur à 3,75 % pour le reste de 2026.

Cette réaction modérée du marché confirme que les investisseurs avaient largement anticipé le rebond de l’inflation. Les économistes s’accordent pour dire que la hausse de l’inflation en juillet est principalement due aux effets de base et à des ajustements politiques ponctuels, plutôt qu’à une détérioration structurelle des pressions sur les prix intérieurs.

La faiblesse du secteur des services est en train de devenir un amortisseur crucial pour limiter une seconde vague d’inflation. Les chiffres publiés mardi montrent que le marché du travail se refroidit, l’emploi non agricole diminue, et la croissance salariale du secteur privé ralentit. Cette dynamique réduit la capacité des entreprises à répercuter les hausses de coûts énergétiques vers les consommateurs et offre un argument à la Banque d’Angleterre pour maintenir l’actuel niveau de taux.

Dilemme de la Banque d’Angleterre : rebond de l’inflation VS faiblesse économique, combien de temps peut-elle rester attentiste ?

Les chiffres de l’inflation de juillet envoient un signal de politique monétaire nuancé à la Banque d’Angleterre.

Argument faucon : le CPI passe de 2,6 % à 2,9 % et la Banque d’Angleterre prévoit désormais un pic à 3,2 % au quatrième trimestre. Les factures énergétiques pourraient à nouveau grimper, la sécheresse et le risque d’événements climatiques extrêmes pourraient pousser l’inflation alimentaire à la hausse d’ici 2027 ; l’inflation n’a sans doute pas atteint son sommet.

Argument colombe : l’inflation sous-jacente est stable pour le troisième mois consécutif à 2,6 %, l’inflation des services retombe de façon inattendue à 3,4 %. Le marché du travail continue de refroidir, la progression des salaires dans le privé ralentit. Comme le souligne Yael Selfin (KPMG), la faiblesse du marché du travail aide à limiter l’ampleur de la transmission des coûts.

Selon une enquête du 18 août, environ 90 % des économistes estiment que la Banque d’Angleterre n’ajustera pas ses taux d’ici septembre ou le reste de 2026, le taux de base demeurant à 3,75 %. Bien que l’inflation doive rester supérieure à 2 % jusqu’au second semestre 2027, une majorité d’économistes s’attendent tout de même à au moins une baisse de taux d’ici la mi-2027. Le marché prévoit en revanche au moins une hausse de taux cette année, avec une probabilité de 86 % pour une hausse dès décembre.

Le chancelier de l’Échiquier, John Healey, a réagi à la publication des données en déclarant : « L’inflation de la guerre en Iran continue d’affecter les prix domestiques, mais l’économie britannique fait preuve de résilience. »

Perspectives d’inflation : le ciel reste nuageux

Les chiffres de juillet révèlent la réalité à laquelle l’économie britannique est confrontée : le débordement des prix de l’énergie ne fait que commencer. En raison du report de la mise en œuvre du plafond tarifaire, les ménages britanniques avaient jusqu’à présent été relativement immunisés contre les pires effets de la guerre en Iran. La flambée de près de 15 % des prix du gaz naturel en juillet marque la levée de ce « bouclier ».

Poutant, le rebond de l’inflation ne modifie pas la trajectoire de politique monétaire de la Banque d’Angleterre. Le ralentissement inattendu de l’inflation des services, la faiblesse persistante du marché du travail et la stabilisation de l’inflation sous-jacente donnent aux décideurs une raison de patienter. La vraie épreuve pointera sans doute en octobre : les factures d’énergie augmenteront à nouveau (bien que modérément), tandis que les tensions au Moyen-Orient détermineront si le prix du pétrole inflige un nouveau choc aux consommateurs britanniques.

David Rees, directeur de la recherche économique mondiale chez Schroders, avertit que les prix des produits manufacturés pourraient augmenter dans les mois à venir, que la sécheresse et le phénomène El Niño extrême pourraient propulser l’inflation alimentaire à la hausse d’ici 2027. En outre, la perturbation continue du détroit d’Ormuz entraîne des prix élevés du pétrole, le Brent ayant déjà repassé au-dessus de 90 dollars le baril, ce qui reste une inquiétude pour la minorité de décideurs de la Banque d’Angleterre en faveur d’une hausse des taux.