Morgan Stanley : À l’ère de l’IA, le chiffre d’affaires d’AWS pourrait atteindre mille milliards de dollars ; Amazon (AMZN.US) vise les 500 dollars

Selon les informations de "APP de l’information financière Zhihui", Morgan Stanley a publié un rapport de recherche maintenant sa recommandation "Surpondérer" sur Amazon (AMZN.US) et relève son objectif de cours de 330 à 335 dollars, soit 28 % au-dessus du dernier cours de clôture. Toutefois, le rapport ne met pas l’accent sur les prévisions à court terme, mais s’inscrit dans une perspective d’évaluation à plus long terme. L’analyste Brian Nowak de Morgan Stanley indique dans le rapport que, si le chiffre d'affaires annuel d'AWS atteint 1 000 milliards de dollars et que sa marge reste cohérente avec son historique, le cours de l'action Amazon pourrait atteindre 500 dollars par action d'ici la fin de 2027.

Ce scénario optimiste découle d’une révision majeure des attentes de la direction d’Amazon lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats. Depuis de nombreuses années, Amazon affirmait qu’AWS était susceptible d’atteindre plusieurs centaines de milliards de chiffre d’affaires — à présent, la direction révise ce chiffre à 1 000 milliards.

Nowak s’efforce dans son rapport de répondre à la question-clé soulevée par cet objectif : Combien de temps faudra-t-il pour qu’AWS atteigne un tel niveau ? Et, si cela se réalise, qu’est-ce que cela implique pour le cours d’Amazon ?

Objectif des 1 000 milliards de dollars pour AWS : une rentabilité à l’ère de l’IA supérieure à l’historique, possible moteur de profit majeur

Le point de départ de ce rapport est précisément la déclaration de la direction d’Amazon lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre.

La direction d’Amazon a indiqué : « Nous avons toujours cru qu’AWS pouvait être une activité générant plusieurs centaines de milliards de dollars de chiffre d'affaires, et nous pensons maintenant que ce montant au moins doublera, et qu’il pourra même finir par dépasser 1 000 milliards de chiffre d’affaires annuel, tout en générant un flux de trésorerie disponible très attractif et un excellent retour sur capital investi. »

La direction a également répondu de manière proactive à la question de la marge : « Nous avons déjà atteint de tels niveaux lors de la première phase du cloud computing, mais la demande s’y est accumulée sur une période plus longue, tandis qu’à l’ère de l’IA, la croissance est beaucoup plus rapide. Nous constatons que les marges et rendements dans le secteur de l’IA sont équivalents à ceux de l’activité cloud à un stade similaire, et même légèrement supérieurs. »

Ces commentaires constituent la base du modèle de Morgan Stanley. Les chiffres montrent qu’au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires d’AWS a progressé de 37 % en glissement annuel, soit la plus forte croissance sur 18 trimestres, alimentée notamment par l'IA et l'activité semi-conducteurs sur mesure. Si la rentabilité d’AWS à l’ère de l’IA est effectivement conforme à celle de l’activité cloud historique, comme le soutient la direction d’Amazon, alors AWS à 1 000 milliards de dollars de revenus deviendra un puissant moteur de profit.

Les dépenses d’investissement d’Amazon grimpent à 220 milliards de dollars, la capacité reste la principale contrainte

Le rapport de Morgan Stanley indique clairement que la question-clé pour savoir quand AWS atteindra les 1 000 milliards de chiffre d’affaires ne réside pas dans la demande. Bien que la demande semble forte, la contrainte principale reste la capacité d’Amazon à déployer rapidement suffisamment de puissance de calcul pour y répondre.

Le rapport fournit un calendrier d'expansion de la capacité : augmentation de 6 GW de capacité cette année, 8 GW l’année suivante, puis 8 GW supplémentaires chaque année.

Amazon a revu à la hausse ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2026, passant de 200 milliards à 220 milliards de dollars, la plupart des fonds additionnels étant alloués à la construction d’infrastructures pour l’IA.

Le rapport reconnaît que les perspectives de l’an prochain deviennent incertaines — électricité, construction, serveurs, main-d’œuvre, tous ces maillons pourraient créer des goulots d’étranglement. Mais Morgan Stanley estime, compte tenu de l’exécution actuelle d’Amazon, que le rythme d’expansion annuel défini dans son modèle est réalisable.

Le taux de monétisation par watt détermine l’échéance : premier seuil des 1 000 milliards de revenus dès 2034

La simple capacité ne suffit pas, l’enjeu est le revenu généré par watt de capacité. Selon le rapport, chaque watt de puissance ajouté par AWS génère actuellement environ 8 dollars de chiffre d’affaires. Ce chiffre doit continuer d’augmenter : Morgan Stanley anticipe une hausse des revenus par watt grâce à des charges de travail IA à plus forte valeur ajoutée et à une tarification plus pertinente des ressources de calcul.

Selon les hypothèses les plus optimistes, le modèle prévoit qu’AWS pourrait atteindre 1 000 milliards de chiffre d’affaires annuel dès 2034 ; dans le scénario de base, ce jalon serait franchi autour de 2035. Le rapport s’attend à une forte croissance du chiffre d'affaires AWS au moins jusqu’à la fin de la décennie, avant un ralentissement progressif lié à la hausse des volumes de base.

Si la rentabilité d’AWS à l’ère de l’IA reste alignée sur les niveaux historiques du cloud, alors un chiffre d’affaires de 1 000 milliards produira des profits opérationnels de plusieurs centaines de milliards. Combiné à l’activité de vente au détail, Amazon pourrait figurer parmi les entreprises les plus rentables du monde.

Risques et opportunités : la pression sur le flux de trésorerie libre persiste, mais la logique de long terme demeure inchangée

AWS est déjà le plus grand acteur mondial du cloud, poursuivant sa croissance au rythme le plus rapide des 18 derniers trimestres, tandis que le cycle d’investissement dans l’infrastructure IA n’en est qu’à ses débuts. Mais les risques restent bien réels.

Morgan Stanley avertit dans son rapport sur la pression exercée sur le flux de trésorerie libre : les dépenses d’Amazon dans les infrastructures pour l’IA rognent déjà ce flux. Sur les 12 mois écoulés jusqu’au deuxième trimestre, alors que les achats d’immobilisations ont bondi en glissement annuel, le flux de trésorerie libre est devenu négatif.

Les autres risques incluent une monétisation plus faible que prévu, une guerre des prix initiée par les concurrents et une éventuelle régulation freinant la construction de data centers.

Si toutes les tendances positives se confirment, le cours d’Amazon atteindra 500 dollars ; si elles se développent normalement, l’objectif de base reste 335 dollars. Pour les investisseurs, le message central de Morgan Stanley est le suivant : quelle que soit l’issue, la plus grande opportunité de croissance d’Amazon ne réside peut-être plus dans la vente de biens en ligne, mais dans le potentiel de profit colossal d’AWS à l’ère de l’IA.

Les premiers effets des lourds investissements dans l’IA : les analystes de Wall Street enthousiastes sur le titre

Le 30 juillet (heure locale), Amazon a publié des résultats solides pour le deuxième trimestre : son chiffre d’affaires dépasse pour la première fois 200 milliards de dollars, avec un résultat opérationnel en hausse de 43,2 % sur un an à 27,461 milliards et un taux de marge opérationnelle grimpant à 13,7 %, niveau record depuis l’introduction en Bourse. Plus significatif, AWS affiche 42,23 milliards de chiffre d’affaires (+36,7 % sur un an), bien au-dessus des 31 % attendus par Wall Street, enregistrant la plus forte progression depuis 2021 (18 trimestres), et cinquième trimestre consécutif d’accélération. Les retours sur les investissements massifs dans l’IA commencent à se concrétiser.

Suite à ces publications, plusieurs maisons de Wall Street ont revu à la hausse leurs objectifs de cours sur Amazon.

Goldman Sachs se montre le plus optimiste, estimant que le géant technologique mérite une réévaluation plus importante de son cours. Sa cible sur Amazon est relevée de 335 à 375 dollars, tout en conservant sa recommandation "Achat". L’accélération de la croissance d’AWS, la vigueur de la demande en IA et la dynamique positive dans la publicité améliorent conjointement les perspectives bénéficiaires d’Amazon.

Bank of America passe son objectif de cours de 310 à 320 dollars, en maintenant la recommandation "Achat", en raison des performances du cloud surpassant de loin les anticipations du marché. Toutefois, la banque avertit qu'il faudra davantage de preuves tangibles que les énormes dépenses dans l’IA puissent effectivement être converties en un flux de trésorerie libre robuste et durable.

En somme, la plupart des analystes de Wall Street restent confiants vis-à-vis d’Amazon, avec un consensus qualifié de "Achat Fort" et un objectif moyen de 332,95 dollars, soit 27 % d’écart par rapport au cours actuel.