Les signaux dans les rapports trimestriels des fabricants de puces : une demande plus forte qu’il y a trois mois, la hausse des prix commence à se « diffuser »

JPMorgan estime que la publication des résultats du deuxième trimestre de la chaîne mondiale de l'industrie des semi-conducteurs vient de délivrer un signal haussier extrêmement clair : la demande sectorielle est plus forte qu'il y a trois mois et le pouvoir de fixation des prix est en train de se "diffuser en amont" de manière substantielle.

Selon Wind Trading Desk, le rapport de recherche de JPMorgan publié le 17 août dresse une synthèse systématique des principaux signaux des rapports trimestriels d’avril à juin 2026 des grands fabricants mondiaux de puces, avec des conclusions très cohérentes et une orientation claire : l’intensité de la demande dépasse largement les attentes d’il y a trois mois, et la tendance à la hausse des prix s’accélère en passant des mémoires aux équipements (SPE) et aux matériaux pour semi-conducteurs.

Le rapport indique que le principal changement logique réside dans le fait que la hausse des prix et l’expansion des marges bénéficiaires ne sont plus le privilège exclusif des fabricants de mémoires ; les fournisseurs d’équipements de production de semi-conducteurs (SPE) et de matériaux technologiques augmentent régulièrement leur marge brute grâce à l’augmentation des prix. Portées par une demande soutenue, des géants comme TSMC et Intel augmentent massivement leur capital expenditure (Capex) ; les fabricants d’équipements révisent fortement à la hausse leurs prévisions de marché pour les équipements de fabrication de tranches (WFE) ; quant aux géants de la mémoire, ils sécurisent leur base de profit pour plusieurs années grâce à des accords de longue durée (LTA) sur cinq ans et d’importants prépaiements.

Capex des géants de la puce révisé à la hausse, accélération de la capacité avancée

Sous l’impulsion d’une forte demande, les principaux fabricants mondiaux de puces revoient collectivement à la hausse leurs plans de capex, avec des fonds alloués principalement aux équipements de front-end, plus coûteux, tandis que la demande d’équipements back-end progresse de manière régulière.

• TSMC : Le plan de capex pour l'année civile 2026 (CY2026) est relevé d'environ 15 %, passant de 52-56 milliards de dollars à 60-64 milliards de dollars (hausse annuelle de 52 % sur la base de la médiane). 70 à 80 % de ces fonds sont affectés aux technologies de procédés avancées. La direction insiste sur la collaboration étroite avec les fabricants d’équipements (SPE) afin de garantir que l’approvisionnement ne devienne pas un goulot d'étranglement pour la capacité.

• Intel : Le capex CY2026 est relevé de 18 milliards de dollars à 20 milliards de dollars (+11 % en glissement annuel), les investissements en équipements progressant de 40 % sur un an, et une croissance encore plus forte attendue pour CY2027. L’essentiel va vers le front-end aux États-Unis, avec des investissements accrus dans le back-end associé à EMIB-T. La production en volume du nœud 18A est prévue pour fin 2026, celle du 14A en phase pilote à risque au second semestre 2027 pour une production en volume en 2028.

• SK Hynix et Samsung : SK Hynix annonce un plan de capex CY2026 de 40 000 milliards KRW (+45 % sur un an) et avance la montée en puissance de M15X ; la salle blanche de Yongin Fab 1 sera opérationnelle début 2027. Pour Samsung Foundry, Taylor Fab 1 démarrera comme prévu en 2026 avec la montée en puissance progressive du 2 nm, Taylor Fab 2 sera lancée cette année pour une production en 2030.

Prévisions de marché des SPE largement révisées à la hausse, hausse des prix et marges brutes

Par rapport à il y a trois mois, la perspective pour les équipements de fabrication de tranches (WFE) est clarifiée. JPMorgan estime que les équipementiers ne voient pas seulement un marché plus large, mais qu'ils réussissent surtout à répercuter la hausse des coûts et à renforcer leur marge brute grâce à une "stratégie de tarification basée sur la valeur" (c’est-à-dire des hausses de prix).

Prévisions globalement relevées pour le marché WFE : Tokyo Electron passe ses prévisions de marché WFE CY2026-27 de 150 à 170 milliards de dollars à au moins 150 milliards de dollars pour CY2026 et au moins 190 milliards de dollars pour CY2027.

Lam Research et KLA revoient aussi la prévision CY2026 vers 150 milliards de dollars (extrémité basse de la fourchette). SCREEN Holdings table sur une croissance annuelle de plus de 20 % pour le marché WFE CY2026 (au moins 140 milliards de dollars, principalement sur les mémoires).

Densification de la demande d’équipements tirée par l’IA : Selon Lam Research, étant donné le poids croissant des semi-conducteurs dans l’infrastructure IA, l’estimation de la demande WFE pour 100 milliards de dollars d’investissement IA passe d’environ 8 à 9-10 milliards de dollars.

Expansion des marges brutes (signal clé de rentabilité) :

• Tokyo Electron prévoit, grâce à la hausse des prix et autres mesures, une marge brute atteignant 50 % début 2027 (47 % pour avril-juin 2026).

• Lam Research affiche déjà une marge brute de 52 % au deuxième trimestre (contre 50 % au premier), avec un objectif de 55 % via l’offre de produits à forte valeur ajoutée.

• Applied Materials (AMAT) a vu sa marge brute progresser d’environ 300 points de base en trois ans, grâce à une stratégie de tarification à la valeur. Sa division systèmes semi-conducteurs dépasse les 55 % de marge brute.

• KLA vise à augmenter ses marges via l’augmentation de la valeur ajoutée des nouveaux produits, avec une rentabilité estimée en hausse à l’approche de 2027.

JPMorgan estime que les relèvements continus des prévisions de marché WFE, combinés à une amélioration substantielle des marges des équipementiers, signifient que l’élasticité des bénéfices du secteur des équipements pour semi-conducteurs est systématiquement sous-estimée.

Phosphure d’indium (InP) : déficit offre/demande supérieur à 30 %, expansion des capacités et sécurisation par contrats long terme

Dans le domaine des matériaux technologiques, les substrats en phosphure d’indium (InP) sont en état de pénurie extrême, les fournisseurs se ruant sur l'expansion de capacité et opérant la transition vers le format 6 pouces.

• Déséquilibre extrême de l’offre : Lumentum et Coherent signalent une demande plus forte que jamais. Lumentum indique que le déficit offre/demande dépasse 30 %. L’approvisionnement en InP étant le principal facteur limitant, les deux acteurs ont signé des LTA avec AXT.

• Capacités en expansion exponentielle : JX Advanced Metals prévoit de multiplier la capacité InP par 7 à 10 d’ici 2030. AXT vise un triplement de la capacité d’ici fin 2026 (600 millions de dollars de CA trimestriel) et plus du double d’ici fin 2027 (plus de 130 millions de dollars de CA).

• Optimisation technique et des coûts : Coherent passe au format 6 pouces, qui quadruple le rendement par rapport aux 3 pouces, divise les coûts par deux tout en maintenant un taux de rendement élevé. AXT réalise aussi des avancées significatives sur le développement des substrats 6 pouces, qui présentent de fortes barrières technologiques.

Détails sur les contrats longs (LTA) des mémoires, prépaiements pour verrouiller les profits sur plusieurs années

Les fabricants mondiaux de mémoires commencent à divulguer leur contrats longs (LTA). JPMorgan estime que ceux-ci sont non seulement de longue durée, mais aussi assortis de prépaiements massifs, réduisant fortement le risque de volatilité des prix et fournissant un pilier clé à la revalorisation des géants de la mémoire.

• Samsung Electronics : cinq LTA scellés avec des clients cloud, cinq en phase finale de négociation. Ces contrats sont sur une base glissante de 5 ans et incluront de gros prépaiements.

• SK Hynix : dix contrats signés, également sur cinq ans et avec prépaiements, pour atténuer la volatilité des prix.

• SanDisk : Huit contrats signés (dont trois avec des hyperscalers américains), durée moyenne de 4 ans (maximum 5 ans), et déjà des clients demandant des contrats de plus de 5 ans. Principalement sur base de prépaiement, ces contrats couvrent 50 % des besoins en bits sur l’exercice fiscal 2027 et environ deux tiers en 2028.

• Rentabilité impressionnante : Les dirigeants de SanDisk révèlent que même pour le prix plancher de la structure variable (avec limites hautes et basses), leur marge brute atteint encore environ 80 %.

Le rapport souligne que l’accélération de la mise en œuvre des LTA offre une "protection plancher" aux fabricants de mémoires, la marge brute de 80 % sur "prix plancher" révélée par SanDisk étant un détail particulièrement clé ; cela signifie que même dans le scénario de prix le plus pessimiste, la rentabilité demeure fortement soutenue. Alors que d’autres détails sur les LTA sont progressivement divulgués, la revalorisation des valeurs de la mémoire devrait être reconnue par le marché.