web3 : Hyperliquid parie que la valorisation de上市宇树 sera plus de quatre fois supérieure à celle de son IPO

Yushu Robotics n'est pas encore sur le marché public, mais les traders on-chain ont déjà donné une valorisation supérieure. Selon l'analyse d'Allium, la valorisation correspondante des contrats perpétuels pré-IPO sur Hyperliquid approche 38 milliards de dollars, tandis que son estimation d'IPO est d'environ 9 milliards de dollars.

Cela signifie que le marché a des attentes sensiblement élevées pour cette société chinoise de robotique. Fondée en 2016 et basée à Hangzhou, Yushu propose des robots quadrupèdes et humanoïdes. D'après le rapport d'Allium, l'entreprise a généré l'année dernière un chiffre d'affaires de 253 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 335 %, avec plus de 5 500 unités de robots humanoïdes livrées.

Les contrats pré-IPO sont déjà très actifs

Hyperliquid s'est fait connaître ces dernières années grâce au trading de contrats perpétuels on-chain. Ce type de produits permet aux traders de prendre des positions longues ou courtes sans date d'échéance, et avec effet de levier. Grâce à cette infrastructure, le marché s'est élargi des actifs crypto à l'or, au pétrole, et plus récemment aux sociétés non cotées sur le point d'être introduites en bourse.

Allium indique que ce genre de contrats a déjà montré une certaine utilité en tant qu'indicateur. En juillet, le prix du contrat pré-IPO de l’entreprise chinoise CXMT pour les puces de stockage n’a divergé d’environ que 2,5 % par rapport à son ouverture à Shanghai. En juin, l'estimation des traders pour le prix d'entrée de SpaceX au-dessus de 135 dollars s'est également avérée être assez proche du résultat réel.

Le prix actuel dépasse largement celui de l’émission

Actuellement, Yushu dispose de deux marchés associés sur Hyperliquid, opérés respectivement par Trade.xyz et Paragon. Selon Allium, le montant total des contrats ouverts atteint environ 9,1 millions de dollars, pour un volume cumulé d’environ 59 millions de dollars.

Quand les deux ensembles de contrats sont actifs simultanément, l’écart moyen n’est que de 1,6 %, avec les dernières transactions autour de 92 et 94 dollars. Sur cette base, l’espace de hausse par rapport au prix de l’IPO dépasse déjà 300 %.

Toutefois, cette forte prime accroît aussi le risque de liquidation dès le premier jour de cotation. Allium précise que, même si Yushu ouvre à un prix deux fois supérieur à celui de l’émission, les positions longues pourraient toujours subir des pertes conséquentes.

Un écart d’ouverture pourrait provoquer des liquidations

Selon les calculs d’Allium, si Yushu ouvre à environ 45 dollars, bien que ce soit le double du prix de l'émission, c'est tout de même 52 % en dessous du prix perpétuel actuel, ce qui risquerait de liquider près de 33 % des positions longues.

À l’inverse, si le prix d’ouverture grimpe à 128 dollars, soit près de 6 fois le prix de l’émission, il pourrait entraîner la liquidation d'environ 53 % des positions short. Ce n'est qu'en cas de prix d'ouverture proche du prix actuel des contrats perpétuels que les deux camps ne seraient pas impactés de manière significative.

En examinant la répartition des positions, le marché Trade.xyz, plus important, est actuellement proche de l’équilibre, avec près de 6,5 millions de dollars en longs et 6,6 millions en shorts. Les petits traders, cependant, sont plutôt baissiers, puisque pour les positions inférieures à 50 000 dollars, environ 70 % par montant sont des shorts.

Allium estime que tant que le prix d’ouverture officiel diverge nettement de celui du contrat actuel, un côté du marché sera obligé de sortir. Cela montre également que les contrats perpétuels pré-IPO on-chain commencent à jouer un rôle de découverte des prix plus précoce, mais que les écarts de valorisation sous fort effet de levier peuvent rapidement entraîner une pression de liquidation.