Pourquoi les actions technologiques deviennent-elles "de moins en moins chères" à mesure qu’elles montent ? Leur valorisation est soutenue par une hausse des bénéfices de 80%, mais si les attentes liées à l’IA ne se concrétisent pas, elles deviendront instantanément coûteuses.

L'APP de Zhitong Finance a remarqué qu'en général, les marchés baissiers doivent utiliser la force brute pour faire chuter les prix des actions et les rendre plus abordables. Pourtant, les valeurs technologiques ont trouvé une voie différente.

Au plus bas du mois de juillet de cette année, le ratio cours/bénéfices à terme des valeurs technologiques (soit le prix payé par les investisseurs pour les bénéfices attendus) avait chuté d'environ 30 % par rapport à l'année précédente, une baisse similaire à celles observées lors de l'éclatement de la bulle Internet et de la crise financière.

Cependant, cette fois-ci, l’indice S&P 500 reste proche de ses sommets historiques. Ce timing rend la situation d’autant plus étrange.

L’ETF Technology Select Sector SPDR vient d’enregistrer un puissant rebond depuis son point bas du 30 mars. Si l'on prend en compte son taux de variation sur 45 jours (soit l’ampleur des fluctuations de prix sur les 45 derniers jours de bourse), il s’agit de la plus forte hausse enregistrée dans l’histoire de XLK depuis 1999.

Pour le Philadelphia Semiconductor Index, dans les données historiques remontant à 1994, seule l'envolée de mars 2000 a été encore plus marquée que celle-ci.

Alors, comment une action peut-elle à la fois s’envoler et devenir plus abordable ?

Prenons l'exemple d'une action valant 100 dollars, avec des bénéfices attendus de 5 dollars. Les investisseurs paient 20 dollars pour chaque dollar de bénéfice anticipé, soit un ratio cours/bénéfices à terme de 20.

Si cette action grimpe de 40 % pour atteindre 140 dollars, elle semble devenir plus chère.

Mais supposons que ses bénéfices prévus explosent de 80 % pour atteindre 9 dollars. Les investisseurs ne paient alors qu'environ 16 dollars pour chaque dollar de bénéfice escompté.

Le cours de l’action a augmenté, mais elle s’est en réalité bon marché.

Un phénomène similaire se produit sur l’ensemble du secteur technologique. Au cours de l'année écoulée, les prix des actions technologiques ont augmenté d’environ 40 %, tandis que les bénéfices attendus ont bondi d'environ 80 %. La croissance des bénéfices a surpassé la hausse des cours.

Habituellement, dans un marché baissier, cela s’accomplit dans la douleur : le prix des actions s’effondre, la récession rogne les profits attendus, chassant tout optimisme du cœur des investisseurs. Quand la poussière retombe, les acheteurs peuvent souvent acquérir les bénéfices survivants à des prix nettement inférieurs.

Cela explique en partie pourquoi certains des rebonds les plus forts commencent alors que les grands titres économiques restent négatifs. Avant même la reprise économique, la Bourse anticipe déjà un redémarrage.

Mais cette fois, les actions technologiques récoltent la majeure partie des bénéfices, sans entraîner l’ensemble du marché dans un chantier en ruines.

Pourtant, il existe une évolution évidente qui pourrait faire éclater ce scénario.

Seule la réalisation effective de ces bénéfices attendus pourra maintenir un faible ratio cours/bénéfices à terme.

Les grandes entreprises technologiques investissent massivement dans les puces, centres de données, réseaux et électricité. Les investisseurs commencent déjà à se demander qui saura réellement profiter de cette frénésie de dépenses liée à l’IA, et qui sera, au final, laissé pour compte.

Si la capacité de production en IA se développe à l’excès, si les clients ralentissent leurs dépenses, si le prix des puces s’affaiblit ou si un choc économique frappe les budgets technologiques des entreprises, les analystes pourraient commencer à revoir à la baisse les bénéfices à venir.

À ce moment-là, cette stratégie s’inversera.

Reprenons la même action à 140 dollars, avec des bénéfices attendus de 9 dollars : le ratio cours/bénéfices à terme est alors d’environ 16. Mais si les perspectives sont abaissées à 6 dollars, sans que le prix n’ait bougé, le ratio grimpe soudainement à plus de 23.

Rien n’a fondamentalement changé pour l’action, elle est simplement devenue bien plus chère du jour au lendemain. Dès lors, la logique haussière repose sur une seule chose : les bénéfices doivent être au rendez-vous.