Les deux géants du cloud d’IA, CoreWeave et Nebius, affichent des performances solides ! Les prix de la location de puissance de calcul connaissent une forte hausse, les contrats à court terme affichant une prime significative

Nebius et CoreWeave — deux entreprises de location de puissance de calcul détenues en partie par Nvidia — ont publié consécutivement leurs résultats du deuxième trimestre autour du 12 août, dépassant toutes deux les attentes du marché.

Plus important encore, lors des conférences téléphoniques sur les résultats, les directions des deux sociétés ont décrit un même phénomène : les prix de location de la puissance de calcul pour l’IA atteignent de nouveaux sommets, avec une prime particulièrement marquée pour les contrats de courte durée.

Le principal moteur de cette hausse reste le même : l’offre immédiatement disponible de puissance de calcul est extrêmement limitée sur le marché. Lors de l’appel aux résultats, Arkady Volozh, CEO de Nebius, a indiqué que l’entreprise avait organisé sa première vente aux enchères de capacité de calcul au deuxième trimestre, et le prix obtenu pour les puces Blackwell de Nvidia a dépassé de 15% le tarif maximal que nous avions déjà facturé auparavant. De son côté, CoreWeave a directement annoncé en juillet une augmentation tarifaire de 25%, son CFO Nitin Agrawal attribuant cela à « l’environnement de demande actuel ».

Suite à l’annonce, le cours de Nebius a bondi de 34% mercredi, tandis que celui de CoreWeave progressait de 19%.

Nebius : première enchère, des prix historiques

Au deuxième trimestre, Nebius a généré un chiffre d’affaires total de 582 millions de dollars, en hausse de 454% sur un an, dépassant légèrement le consensus. L’EBITDA ajusté atteint 236,2 millions de dollars, pour une marge de 40,6%, soit plus de 800 points de base au-dessus des 30% anticipés par le marché, et une forte amélioration séquentielle.

L’activité cloud IA est clairement dominante : elle rapporte 575 millions de dollars, représentant 99% des revenus totaux, et l’ARR (revenu récurrent annualisé) atteint 3 milliards de dollars en fin de trimestre.

Du côté des prix, le CEO Arkady Volozh a révélé un point clé lors de l’appel : la première mise aux enchères de capacité de calcul organisée par la société au T2 a vu les puces Blackwell remportées à un prix 15% supérieur au record historique de Nebius.

Selon Dylan, salarié de Nebius et initié à l’entreprise, commentant à partir des documents financiers publiquement accessibles sur les réseaux sociaux, le prix obtenu pour Blackwell lors de l’enchère dépasse non seulement de 15% l’ancien record mais aussi d’environ 20% le prix courant du pipeline.

Un rapport de Morgan Stanley dévoile plus de données de pricing :

• L’ACV/MW (valeur annuelle par MW) des contrats court-terme (3 à 6 mois) dépasse 40 millions de dollars ;

• L’ACV/MW des contrats classiques du T2 excède 20 millions de dollars, contre environ 12 millions de dollars attendus pour 2026 ;

• Le prix des GPU de génération précédente a grimpé de plus de 30% par rapport au T1.

Quatre contrats « phares » signés ce trimestre atteignent en moyenne plus d’1 milliard de dollars chacun, avec des clients comme Reflection, Cohere, un nouveau laboratoire américain de l’IA et un grand fonds quantitatif américain. La valeur totale des nouveaux contrats signés (TCV) au T2 a été multipliée par 4 par rapport au T1 et celle issue de nouveaux clients a été multipliée par plus de 9.

Sur les réseaux sociaux, Dylan de chez Nebius a résumé la logique sous-jacente par une équation :

Notre histoire peut se comprendre par une formule : prix par MW × MW activés × vitesse de transformation en chiffre d’affaires × efficacité du financement + effet de levier logiciel. Au T2, chaque variable de l’équation évolue dans la bonne direction.

CoreWeave : hausse générale de 25% en juillet, nouveau record tarifaire sur la nouvelle génération de puces

Le signal des prix chez CoreWeave est tout aussi fort. Le CEO Michael Intrator a indiqué aux analystes lors de la conférence que le prix et la rentabilité des puces Blackwell et Vera Rubin « atteignent des records, alors que le prix des puces de génération précédente est aussi élevé, voire supérieur à celui d’il y a quelques années ».

Le CFO Nitin Agrawal a ensuite annoncé que la société avait augmenté ses prix de 25% en juillet, pour répondre à « la demande actuelle ».

CoreWeave affiche un chiffre d’affaires T2 de 2,575 milliards de dollars, en hausse de 158% sur un an. Dans son rapport, Morgan Stanley a révisé ses prévisions de chiffre d’affaires annuel de 12,537 milliards à 12,957 milliards de dollars, ajustant en conséquence les prévisions de marge opérationnelle.

Le management de CoreWeave s’est montré très optimiste sur cette dynamique de prix. Agrawal déclare : « Nous sommes plus confiants que jamais dans le retour sur investissement à long terme de nos produits. »

Prime sur les contrats court terme : la logique du pricing dans un marché déséquilibré

Pourquoi les prix à court terme sont-ils plus élevés ?

La comparaison avec le marché hôtelier est pertinente : une réservation de dernière minute coûte bien plus cher qu’une réservation faite six mois à l’avance. Le marché de la puissance de calcul fonctionne de même — un client qui a besoin de ressources « disponibles immédiatement » doit en payer la rareté.

Arkady Volozh décrit ce type de client comme ayant des besoins immédiats et temporaires. À l’inverse, les clients signant un contrat de plusieurs années n’ont pas à payer cette prime, car la capacité des data centers continuera de croître ces prochaines années. D’ici 2029, l’offre de data centers sera probablement bien supérieure à l’actuelle, et la prime liée à la demande se diluera avec le temps.

Ceci explique pourquoi les deux entreprises privilégient désormais les contrats court-terme — ils garantissent actuellement des marges beaucoup plus élevées.

Morgan Stanley, par la voix de son analyste Nick Del Deo, a noté dans son rapport de mardi : « La question du pricing focalise récemment toute l’attention du marché. »

BNP Paribas a aussi indiqué le 12 août que la rentabilité des récents contrats court terme chez Nebius « équivaut en gros à celle signée récemment par SpaceX ». SpaceX, rappelons-le, avait loué à titre exceptionnel de la capacité informatique à court terme à Anthropic et Google, ouvrant la voie à ce type de contrats hautement valorisés.

Expansion de grande ampleur, mais investissements massifs maintenus

La face cachée des prix élevés, c’est que les deux entreprises accélèrent leur expansion et maintiennent un important niveau d’investissement.

Pour Nebius, le rapport de Morgan Stanley indique que les dépenses d’investissement ont atteint environ 5,657 milliards de dollars au T2, avec une prévision annuelle de 23,41 milliards. La société a relevé son objectif de capacité contractuelle à horizon 2026 de plus de 4GW à 5GW, et prévoit de déployer plus de 1GW supplémentaire chaque année à partir de 2027.

Dylan de chez Nebius est lucide à ce sujet :

Les capex du T2 approchent 5,7 milliards de dollars. Transformer des GW en puissance de calcul opérationnelle nécessite à la fois des moyens financiers massifs et une exécution quasi parfaite. La clé n’est pas de rendre ce secteur soudainement « asset light », mais que de plus en plus de constructions s’appuient sur des contrats fermes, des prépaiements et qu’elles soient finançables.

Au deuxième trimestre, environ 70% des contrats de Nebius incluent un prépaiement client, et les acomptes des quatre grands contrats (de plus d’1 milliard de dollars chacun en moyenne) couvrent 50 à 60% des besoins d’investissement associés. Le temps de retour sur investissement passe de 2-3 ans à 1 an et 10 mois environ.

Il en va de même pour CoreWeave. Selon l’étude Morgan Stanley, l’entreprise devrait afficher un free cash flow négatif de 30,286 milliards de dollars sur l’exercice 2026, avec une dette estimée à près de 38 milliards d’ici la fin 2026.

Les deux entreprises restent déficitaires, mais les investisseurs ne semblent pas s’en formaliser pour l’instant.

Expansion de capacité : Nebius vise 5GW, CoreWeave accélère la construction

Les deux sociétés poursuivent l’accélération des déploiements de capacité.

Nebius relève son objectif 2026 au-delà de 5GW, contre plus de 4GW précédemment, et prévoit de déployer plus d’1GW de capacité supplémentaire chaque année à compter de 2027. La direction précise que cela portera la capacité utilisée au-delà de 5GW d’ici 2030.

Lors de l'appel sur les résultats, Arkady Volozh a déclaré : « Nous accélérerons la mise sur le marché de notre capacité — nous prévoyons de déployer plus d’1GW chaque année à partir de 2027. »

CoreWeave, à fin T2, dispose de 1 500 MW de capacité opérationnelle ; Morgan Stanley estime que ce chiffre atteindra 2 000 MW d’ici la fin de l’année et 3 150 MW fin 2027.

Applaudissements de Wall Street... et une mise en garde

Si le marché a salué les performances des deux groupes, Martin Peers de The Information apporte une note de prudence :

La signification des prix élevés n’a rien d’absolu : il est juste très difficile aujourd’hui de trouver la capacité de calcul dont vous avez besoin.

Il précise que les fortes primes concernent surtout les contrats court terme, alors que le secteur cloud investit des centaines de milliards dans l’expansion, et qu’à long terme, l’offre et la demande finiront par s’équilibrer.

Morgan Stanley maintient sa recommandation « Égal pondération » sur Nebius, avec un objectif de 251,22 dollars, précisant que si le pricing actuel est encourageant, l’impact réel sur les revenus 2026 reste limité — ces contrats n’entreront en vigueur qu’en fin d’année ; la direction précise qu’ils « auront un impact net sur le chiffre d’affaires à partir de 2027 et au-delà ».