Sandisk fixe des objectifs à long terme « très élevés » : croissance des revenus à deux chiffres pour les exercices 2028-2030, marge bénéficiaire brute de 80 %, le cours de l’action a grimpé jusqu’à 20 %

Alors que la demande d'inférences liées à l'IA continue de faire grimper les besoins en stockage, SanDisk a fixé des objectifs financiers à long terme extrêmement ambitieux.

Le jeudi 23 (heure de l'Est des États-Unis), lors de la Journée des Investisseurs 2026, SanDisk a présenté son modèle financier à long terme, fixant une série d'objectifs à atteindre pour les exercices 2028 à 2030. Parmi ceux-ci, l’entreprise prévoit que son chiffre d’affaires maintiendra une croissance annuelle à deux chiffres, moyenne à élevée. SanDisk a également clarifié les inquiétudes du marché concernant la croissance en bits, en annonçant que le volume de bits disponible à la vente sera ajusté selon les besoins d’optimisation de la rentabilité, tout en promettant de restituer 100 % des flux de trésorerie excédentaires aux actionnaires une fois les investissements terminés.

Suite à l'annonce, la réaction du marché a été immédiate. Le cours de SanDisk (SNDK) a grimpé en séance jusqu'à atteindre une hausse de 17,6 % ; le secteur du stockage a également progressé fortement. À la clôture, SanDisk affichait une hausse de près de 14 %, SK hynix et Western Digital ont gagné plus de 7 %, Seagate Technology près de 5 % et Micron Technology plus de 4 %.

Objectifs FY2028-30 : Marge brute 80 %, marge opérationnelle 75 %

L'élément qui a le plus retenu l'attention du marché lors de cette Journée des Investisseurs est sans conteste le modèle financier à long terme proposé par SanDisk.

L'entreprise prévoit que, durant les exercices fiscaux 2028 à 2030, son chiffre d’affaires continuera d’enregistrer une croissance annuelle moyenne à élevée à deux chiffres, un rythme aligné sur la croissance du volume de bits expédiés ; dans le même temps, selon la mesure non-GAAP, la marge brute devrait se maintenir autour de 80 % et la marge opérationnelle avoisiner les 75 %.

Il est important ici de préciser la notion d’exercice fiscal. L’exercice de SanDisk ne coïncide pas avec l’année civile : il se termine le vendredi le plus proche du 30 juin, sur une durée normale de 52 semaines, et l’exercice 2026, soit le précédent exercice, s'est achevé le 3 juillet 2026. Début juillet 2026 marque donc le début de l'exercice 2027. Les exercices 2028 à 2030 mentionnés ne correspondent donc pas exactement aux années civiles 2028 à 2030, mais à la période de trois exercices débutant vers juillet 2027.

Dans ce modèle, SanDisk prévoit que les frais opérationnels représenteront environ 5 % des revenus, les autres revenus et dépenses n’ayant pas d’impact significatif. Même en tenant compte des impôts, des investissements en capital et des besoins en fonds de roulement nécessaires à la croissance, l'entreprise anticipe une marge de flux de trésorerie libre ajustée d'environ 50 %.

Pour l'industrie NAND historiquement très cyclique, ces objectifs sont particulièrement audacieux. SanDisk adresse ici au marché un message clair : la croissance de la demande de stockage portée par l'IA permettrait à la société d'assurer, durant plusieurs années, une croissance du chiffre d’affaires et une rentabilité bien supérieures à la moyenne des cycles traditionnels du secteur.

Ne pas viser aveuglément le “volume de bits” : SanDisk ajustera sa production vendable selon la rentabilité

Autre signal fort envoyé lors de cette session : SanDisk n’a pas l’intention de poursuivre aveuglément la croissance du volume de bits expédiés, mais choisira d’ajuster activement le volume de bits disponible à la vente selon la rentabilité.

Le marché avait précédemment prêté attention à la prévision de croissance du volume de bits pour FY2027 : l’entreprise s’attend à une croissance du volume entrant à deux chiffres, de niveau moyen à élevé, tandis que la croissance du volume de bits vendable pourrait être inférieure à ce niveau. Lors de la Journée des Investisseurs, la direction a précisé que cela ne signifiait pas un manque de capacité à accroître la production.

Selon l’analyse de KC Rajkumar de Lynx Equity Strategies, le CEO de SanDisk, David Goeckeler, a clairement indiqué que l’objectif de croissance à long terme du volume de bits entrant était à deux chiffres, moyen à élevé, mais que l’offre disponible à la vente serait ajustée de manière flexible selon l’optimisation de la rentabilité ; à certaines périodes, la croissance réelle des sorties de bits pourrait même dépasser la barre des deux chiffres.

Cela signifie que SanDisk privilégie le “profit réalisé par bit” plutôt que la simple quantité de bits vendus.

Et plus spécifiquement, lors des transitions de génération technologique NAND, l’entreprise pourra réduire sélectivement la production de tranches de silicium, afin d’éviter que l’accroissement de la densité de bits induite par la nouvelle technologie, trop rapide, ne provoque une surabondance de l’offre sur le marché.

Rajkumar relève ainsi qu’à chaque changement de génération NAND, SanDisk enregistre en moyenne une croissance de 54 % du volume de bits. Ainsi, si toute la capacité tirée de l’innovation technologique était mise sur le marché, cela créerait facilement une situation de surproduction. En modérant la production de tranches pendant les transitions, SanDisk peut contrôler le volume de bits introduit sur le marché, préservant ainsi prix, marges et efficacité du capital.

Cette approche explique pourquoi SanDisk ose viser une marge brute à long terme d'environ 80 % : les gains de densité ne sont pas systématiquement répercutés dans l’offre, l’entreprise pouvant volontairement “freiner” pour transformer une partie des gains technologiques en rentabilité accrue.

Plus de “cash gagné” rendu aux actionnaires : 100 % du cash excédentaire en rachats ou dividendes

Outre les objectifs de chiffre d’affaires et de marges, SanDisk a pris des engagements clairs en matière de retour sur capital.

Le directeur financier (CFO) de SanDisk, Luis Visoso, a annoncé qu’après les investissements nécessaires au développement des activités, l’entreprise restituerait 100 % du cash excédentaire à ses actionnaires.

Cela implique que, dans le futur, la politique de capital de SanDisk reposera sur trois axes : investir en priorité dans l’activité et la technologie porteuses de croissance, maintenir une forte capacité de génération de flux de trésorerie libre, puis rendre tout le cash restant aux actionnaires dans la mesure du possible.

Et une marge de flux de trésorerie libre ajustée d’environ 50 % signifie qu’en cas de réalisation du modèle financier à long terme, la capacité de SanDisk à générer du cash serait considérable, ce qui explique en partie des valorisations plus élevées par le marché.

Huit clients majeurs sous contrat long terme, couvrant environ les deux tiers des volumes de bits FY2028

Si SanDisk affiche une telle confiance dans son modèle, c’est notamment parce qu’elle est en train de transformer le modèle commercial historique de la NAND.

L’entreprise révèle avoir conclu des accords de Nouveau Modèle Commercial (NBM) avec 8 clients à ce jour. Ces accords comportent des engagements de volume d’achats, un cadre contractuel contraignant, des garanties financières minimales et des mécanismes de tarification structurés, permettant un meilleur alignement entre la demande des clients et la planification de la capacité de SanDisk, tout en réduisant la volatilité cyclique historique du secteur.

Mieux, l’ampleur de ces accords est déjà significative : à ce jour, les NBMs signés couvrent environ 50 % du volume de bits expédiés en FY2027 et environ deux tiers de celui de FY2028.

SanDisk estime que ce modèle permet une meilleure prévisibilité des revenus, une visibilité accrue sur les flux de trésorerie et une croissance bénéficiaire plus soutenue.

En d’autres termes, SanDisk mise non seulement sur la croissance de la demande de stockage portée par l’IA, mais s’efforce également, via ces contrats long terme, de transformer le caractère cyclique classique du business NAND en des revenus et des cash-flows plus stables et prévisibles.

L’inférence IA crée un marché du stockage massif, la TAM du flash entreprise estimée à 1,2 ZB en 2030

L’autre grand fondement de la trajectoire de croissance prévue sur trois ans de SanDisk est la transition de l’IA de l’entraînement vers l’inférence, modifiant radicalement les besoins en infrastructure de stockage.

La société indique que le traitement des inférences IA entraîne une croissance rapide du volume de Tokens utilisés, KV Cache redéfinissant l’architecture mémoire des data centers. Avec l’extension des tâches d’inférences, les centres de données d’IA dépendront de plus en plus du stockage. SanDisk prévoit qu’en 2030, le Total Available Market (TAM) du flash entreprise dans les data centers atteindra 1,2 zettaoctet (ZB).

Sur le plan technologique, SanDisk développe la stratégie d’expansion bidimensionnelle basée sur l’assemblage direct CMOS Array (CBA) afin de concevoir plus aisément des produits personnalisés selon les besoins du marché et d’améliorer l’efficacité du capital.

La dernière technologie BiCS9 QLC de la société est la première application de cette stratégie. Elle combine l’array BiCS8 avec des tranches CMOS basées sur BiCS10 ; dans le même temps, le nouveau nœud BiCS10 QLC permet une hausse de 60 % de la densité de bits par rapport à BiCS8.

Pari sur HBF pour l’IA, le secteur du stockage flambe

SanDisk mise aussi sur une nouvelle technologie de mémoire flash haute bande passante (HBF) dédiée à l’inférence IA. Selon l’entreprise, HBF s’impose comme une solution clé face aux besoins de stockage de l’ère de l’inférence IA, et un écosystème industriel autour de cette technologie est en cours d’émergence.

Le marché interprète cela comme un élargissement de la stratégie IA de SanDisk : la logique de stockage va désormais au-delà du simple besoin de “plus de SSD pour les data centers IA”, pour s’étendre aux exigences mêmes de l’architecture d’inférence en matière de meilleures performances, de moindre consommation et de densité de stockage accrue.

Cette anticipation a rapidement dynamisé l’ensemble du secteur du stockage. SanDisk s’est nettement distingué : après l’annonce de ses objectifs financiers à long terme, son action a progressé de près de 18 % en séance. Depuis le début de l’année, le titre affiche un gain supérieur à 530 %.

Cependant, SanDisk souligne que les objectifs financiers évoqués sont de nature prospective, fondés sur une série d’estimations et d’hypothèses ; les résultats effectifs dépendront toujours de la demande, des prix moyens, de la concurrence, du rythme technologique, de la chaîne d’approvisionnement et du cycle industriel du stockage.