CITIC Securities : Les dépenses d'investissement des fournisseurs de cloud nord-américains continuent d'augmenter fortement ; attention à la sous-évaluation de la puissance de calcul et aux actions à dividendes élevés

French Financial APP a appris que CITIC Securities a publié un rapport d'analyse indiquant qu'au deuxième trimestre 2026, les principaux fournisseurs de cloud en Amérique du Nord poursuivent une croissance élevée de leurs dépenses en capital. Les orientations combinées des dépenses en capital des quatre principaux fournisseurs de cloud en Amérique du Nord pour 2026 sont d'environ 720 à 745 milliards de dollars, reflétant le fait qu'ils continuent d'élargir leurs infrastructures autour de l'IA.

Actuellement, la chaîne industrielle de puissance de calcul IA reste favorable, mais le marché a connu récemment une correction notable, avec des situations de survente. À l'avenir, il est recommandé de continuer à surveiller : premièrement, le modèle de revenus récurrents annuels (ARR) des grands modèles, en particulier la croissance de l'ARR dans les scénarios de codage, puisque les grandes plateformes de modèles en Amérique du Nord procèdent récemment à des baisses de prix. Si la croissance de l'ARR rencontre un goulot d'étranglement à court terme, cela pourrait affecter les attentes du marché concernant la demande future de puissance de calcul ; deuxièmement, le développement et la mise en œuvre des grands modèles dans d'autres scénarios d'application, autres que le codage ; troisièmement, l'évolution des prix dans la chaîne d'inflation de puissance de calcul au cours des prochaines périodes ; quatrièmement, la situation du financement dans chaque segment de la chaîne industrielle de l'IA et l'évolution du risque de marché.

De plus, compte tenu du poids détenu dans la chaîne industrielle de l'IA au deuxième trimestre et des ajustements récents du marché, entraînant des ajustements entre valeurs élevées et faibles, il est conseillé de se concentrer sur les valeurs à faible valorisation et à dividende élevé.

Les principaux points de CITIC Securities sont les suivants :

Au deuxième trimestre 2026, les principaux fournisseurs de cloud en Amérique du Nord poursuivent une croissance élevée de leurs dépenses en capital : AWS, Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US) et Meta ont enregistré des dépenses en capital trimestrielles d'environ 54,2 milliards de dollars, 41 milliards de dollars, 44,9 milliards de dollars et 31,1 milliards de dollars respectivement, soit un total de 171,2 milliards de dollars, avec une croissance rapide d'un trimestre à l'autre et d'une année à l'autre.

Sur l'année, Amazon prévoit des dépenses en capital totales d'environ 220 milliards de dollars, soit une augmentation par rapport à la planification précédente d'environ 200 milliards de dollars. Microsoft prévoit environ 175 milliards de dollars, pour l'année civile 2026, avec un ajustement du mode de location de certains centres de données qui passe de location-financement à location d'exploitation. Alphabet affiche des dépenses en capital de 195 à 205 milliards de dollars, avec une valeur médiane de 200 milliards de dollars. Meta prévoit des dépenses en capital de 130 à 145 milliards de dollars, médiane de 137,5 milliards de dollars, incluant le remboursement du principal des locations-financement. En 2026, les orientations combinées des dépenses en capital des quatre principaux fournisseurs de cloud en Amérique du Nord sont d'environ 720 à 745 milliards de dollars, médiane de 732,5 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation significative par rapport à la médiane de 710 milliards de dollars du premier trimestre, reflétant la poursuite d'une expansion autour des serveurs IA, clusters GPU, centres de données, infrastructures électriques et réseaux, la construction d'infrastructures IA bat son plein.

Au deuxième trimestre 2026, les revenus liés aux activités cloud et IA des principaux fournisseurs de cloud en Amérique du Nord continuent de croître fortement : AWS, Microsoft Intelligent Cloud et Google Cloud ont réalisé respectivement des revenus de 42,2 milliards de dollars, 39,3 milliards de dollars et 24,8 milliards de dollars, soit des croissances annuelles d'environ 37 %, 32 % et 82 %, avec un total combiné d'environ 106,3 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 43 % et trimestrielle de 15 %. Parmi ceux-ci, AWS a atteint son plus haut taux de croissance en 18 trimestres, son activité IA a un revenu annualisé dépassant 25 milliards de dollars et reste en croissance à trois chiffres ; le revenu plus large de Microsoft Cloud atteint 59,3 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 27 %, tandis que les revenus Azure et autres services cloud augmentent de 43 % ; Google Cloud, soutenu par GCP, les solutions IA, l'infrastructure IA et les ventes de systèmes TPU, voit son taux de croissance s'accélérer nettement. Meta, au deuxième trimestre, affiche un revenu total de 60,8 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 28 %, dont les revenus publicitaires atteignent 59,4 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 27 %, ce qui indique que les investissements IA de Meta se traduisent principalement par une monétisation indirecte via l'amélioration des algorithmes de recommandation, de l'efficacité publicitaire et de l'interaction utilisateur. Globalement, la croissance des revenus IA chez les fournisseurs de cloud nord-américains s'étend progressivement de la location de puissance de calcul vers les services de modèles, les applications IA d'entreprise, et l'amélioration de l'efficacité publicitaire, et la forte croissance des revenus soutient l'expansion continue des dépenses en capital.

Actuellement, la chaîne industrielle de puissance de calcul IA reste favorable, mais le marché a connu récemment une correction notable, avec des situations de survente. À l'avenir, il est recommandé de continuer à surveiller : premièrement, le modèle de revenus récurrents annuels (ARR) des grands modèles, en particulier la croissance de l'ARR dans les scénarios de codage, puisque les grandes plateformes de modèles en Amérique du Nord procèdent récemment à des baisses de prix. Si la croissance de l'ARR rencontre un goulot d'étranglement à court terme, cela pourrait affecter les attentes du marché concernant la demande future de puissance de calcul ; deuxièmement, le développement et la mise en œuvre des grands modèles dans d'autres scénarios d'application, autres que le codage ; troisièmement, l'évolution des prix dans la chaîne d'inflation de puissance de calcul au cours des prochaines périodes ; quatrièmement, la situation du financement dans chaque segment de la chaîne industrielle de l'IA et l'évolution du risque de marché.

De plus, compte tenu du poids détenu dans la chaîne industrielle de l'IA au deuxième trimestre et des ajustements récents du marché, entraînant des ajustements entre valeurs élevées et faibles, il est conseillé de se concentrer sur les valeurs à faible valorisation et à dividende élevé.

Avertissement de risque

Les changements de l'environnement international peuvent avoir un impact sur la sûreté et la stabilité de la chaîne d'approvisionnement, affectant le rythme des sociétés concernées pour leur expansion à l'étranger ; impact des tarifs au-delà des prévisions ; développement de l'industrie de l'intelligence artificielle en deçà des attentes, affectant la demande pour les sociétés de la chaîne industrielle du cloud computing ; intensification de la concurrence sur le marché entraînant une baisse rapide des marges brutes ; volatilité des taux de change affectant les profits de change et les marges brutes des entreprises orientées vers l'export, y compris celles du secteur des équipements ICT, des modules optiques/ dispositifs optiques ; développement en deçà des attentes de l'économie numérique et de la construction du numérique en Chine ; développement en deçà des attentes des activités cloud computing des opérateurs télécom ; dépenses en capital des opérateurs en deçà des attentes ; dépenses en capital des fournisseurs de cloud en deçà des attentes ; demande en deçà des attentes dans les secteurs des modules de communication et des contrôleurs intelligents.