Après quatre semaines de baisse post-IPO et face à la pression de 1,2 milliard d'actions débloquées, le premier rapport trimestriel de SpaceX peut-il sauver le cours de l'action ?

SpaceX s'apprête à publier son premier rapport trimestriel depuis son introduction en bourse, le marché sera confronté à un test crucial.

SpaceX dévoilera ses résultats du deuxième trimestre après la clôture des marchés américains le mercredi 4 août (heure de l'Est). À l'ouverture de ce lundi, son cours de bourse avait chuté quatre semaines consécutives, soit environ 20 % de moins que le prix d'introduction de 135 dollars, et un repli cumulatif de 46 % par rapport au record historique de clôture du 16 juin à 201,80 dollars.

Colin Canfield, analyste chez Cantor Fitzgerald, souligne dans son aperçu du rapport que « les attentes de bénéfices pour ce trimestre initial peuvent afficher des écarts extrêmes », suggérant que la trajectoire des résultats est presque impossible à anticiper.

Parallèlement, la pression liée à la levée des restrictions pèse sur le cours de l'action. Environ 912 millions d'actions seront autorisées à être négociées en bourse à partir du 6 août, avec environ 319 millions d'actions supplémentaires libérées dans la semaine suivante. Cela signifie que la pression de vente potentielle des premiers investisseurs ne doit pas être négligée, et l’attention du marché sera braquée sur la réaction du cours jeudi et vendredi — un solide rapport financier pourrait bien être le seul catalyseur capable d'enrayer la série de baisses.

Le rapport financier de SpaceX est segmenté en trois principaux pôles : spatial (Space), connectivité (Connectivity) et intelligence artificielle (AI). Parmi eux, le secteur AI représente la plus grande inconnue du trimestre.

L'actif central de l’activité AI est xAI — SpaceX a finalisé sa fusion avec cette entité en février dernier. xAI exploite actuellement deux centres de données terrestres : Colossus I dans le Tennessee et Colossus II dans le Mississippi. Au premier trimestre, le secteur AI a généré un chiffre d'affaires de 818 millions de dollars, mais enregistré une perte d'exploitation de 2,5 milliards de dollars, avec des dépenses en capital atteignant 7,7 milliards de dollars.

Au second trimestre, une variable majeure affecte les revenus. SpaceX a signé des accords de location de centres de données AI avec Anthropic et Google, celui avec Anthropic atteignant jusqu'à 1,25 milliard de dollars par mois, et a commencé à augmenter progressivement la capacité entre mai et juin ; l'accord avec Google n'a pas encore été activé. Cela implique une forte flexibilité des revenus réels de la division AI ce trimestre, et la trajectoire de la marge bénéficiaire ainsi que le rythme des nouvelles dépenses en capital sont tout aussi imprévisibles.

Les investisseurs s'attendent surtout à des indications sur les perspectives du secteur AI pour le second semestre 2024 et pour 2027, ainsi qu'à un calendrier détaillé concernant l'utilisation prévue de Starship pour mettre en orbite des satellites de calcul AI à faible coût.

La branche connectivité, Starlink, demeure le moteur de rentabilité le plus robuste de SpaceX. À la fin du premier trimestre, Starlink comptait 10,3 millions d'abonnés, soit plus du double des 5 millions d'il y a douze mois ; pour la période concernée, elle a réalisé un chiffre d'affaires de 11,4 milliards de dollars et un bénéfice opérationnel de 4,4 milliards de dollars.

Dans ce rapport trimestriel, la croissance du nombre d'utilisateurs sera le centre d'intérêt du marché. Colin Canfield estime que l'entreprise publiera également l'indicateur de revenu moyen par utilisateur (ARPU) ainsi que le niveau d'accumulation des contrats pour les clients entreprises et gouvernementaux, des données essentielles pour évaluer le degré de commercialisation et le potentiel futur de Starlink.

La division spatiale incarne le récit technologique fondamental de SpaceX. Au premier trimestre, cette branche a généré 4,1 milliards de dollars de revenus, enregistré une perte opérationnelle de 657 millions de dollars, et réalisé 1,1 milliard de dollars d’investissements dans de nouvelles installations et équipements. Au deuxième trimestre, Falcon 9 a effectué environ 36 lancements, principalement dédiés à la constellation Starlink interne, ces lancements n'étant pas comptabilisés dans les revenus de la division spatiale.

Les avancées de Starship sont également très attendues. En juillet, Starship a effectué son 13e test en vol ; les investisseurs attendent une mise à jour du calendrier pour le 14e test et souhaitent connaître le montant des investissements poursuivis dans ce lanceur — Starship constitue l’outil clé pour les missions commerciales et la mise en orbite de satellites AI futurs.

Wall Street anticipe actuellement que SpaceX enregistrera un chiffre d'affaires d'environ 6,9 milliards de dollars au second trimestre, avec un EBITDA atteignant 2,1 milliards de dollars ; les prévisions pour l'année s'élèvent à 39 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 17,3 milliards de dollars d'EBITDA. Colin Canfield adopte une perspective relativement optimiste pour ce trimestre, s’attendant à ce que les résultats dépassent les attentes et qu’un guidage positif accompagne leur publication.

Cependant, la valeur de référence de ces prévisions demeure incertaine. Puisqu'il s'agit du premier rapport trimestriel de SpaceX depuis son introduction en bourse, les analystes ne disposent d’aucune donnée historique pour calibration, d’où un risque important d’écart par rapport aux estimations.

L'évolution du cours de bourse reste tout aussi imprévisible. La pression liée à la libération de nouvelles actions, l’inquiétude grandissante quant à la dispersion de l’attention de Musk, et la controverse sur la valorisation elle-même — avec une capitalisation actuelle d’environ 1,4 trillion de dollars, cela représente près de 35 fois le chiffre d'affaires estimé pour 2026, — tout cela pèsera sur la réaction du marché suite à la publication des résultats. Pour les investisseurs, ce week-end pourrait s’annoncer particulièrement tumultueux.