La flambée des prix du pétrole ravive la menace de l'inflation, les marchés obligataires mondiaux subissent une nouvelle vague de ventes massives.

FrenchPlanetFinance APP a rapporté qu'avec l'escalade de la situation au Moyen-Orient poussant le prix international du pétrole au-delà du seuil des 100 dollars, les inquiétudes concernant l'inflation ont resurgi, provoquant une nouvelle série de ventes massives sur le marché obligataire mondial. Les investisseurs qui pariaient auparavant sur une reprise du marché obligataire ont subi à nouveau des pertes, et les principales banques centrales mondiales vont devoir faire face à une épreuve cruciale de crédibilité.

Résonance de multiples facteurs : la nouvelle correction du marché obligataire mondial

Cette semaine, le rendement des obligations souveraines de référence britanniques a dépassé 5% pendant plusieurs jours consécutifs, établissant le record le plus long des deux dernières décennies ; le rendement des obligations allemandes à 10 ans atteint son plus haut niveau depuis 2011 ; celui des obligations japonaises à 10 ans s'approche des plafonds des années 90. Le marché américain est également sous pression, le rendement des obligations américaines à 30 ans avoisinant les sommets de 2007, tandis que les rendements des obligations à court terme enregistrent de nouveaux plus hauts depuis plus d'un an cette semaine.

L'ampleur des ventes sur le marché obligataire mondial lors de cette période est sans précédent : le rendement moyen de l'indice Bloomberg des obligations souveraines investment-grade a grimpé à 3,68%, dépassant le record d'il y a trois ans et atteignant son plus haut niveau depuis la crise financière mondiale de 2008. Cet indice de référence connaît actuellement sa plus forte baisse mensuelle depuis mars.

Les rendements obligataires mondiaux montent en flèche

Les rendements des obligations à court et long terme progressent simultanément, ce qui exerce une pression évidente sur l'ensemble du marché obligataire. Ajoutez à cela la possibilité que de nouvelles actualités géopolitiques émergent ce week-end, ainsi que les prochains décisions de taux d'intérêt majeures de la Fed, de la Banque du Japon et de la Banque d'Angleterre la semaine prochaine, l'incertitude du marché obligataire mondial s'accroît davantage.

Si la tendance à la vente sur le marché obligataire continue de s'intensifier, elle déclenchera une série de risques en cascade : la question de la durabilité de la dette mondiale deviendra de plus en plus aiguë, les coûts de financement des entreprises mondiales augmenteront encore, et les capitaux du marché pourraient commencer une rotation des actions vers d'autres actifs, générant de la volatilité inter-classes.

« De nombreux facteurs jouent ensemble », a expliqué Torsten Slok, chef économiste d'Apollo Global Management, en parlant de la hausse des rendements des obligations souveraines mondiales. « La hausse continue du prix du pétrole pose un dilemme de politique aux principales banques centrales mondiales telles que la Fed, la BCE, et la Banque d'Angleterre. »

Depuis le début de l'année, sous l'effet de la flambée des prix de l'énergie due au conflit au Moyen-Orient, le marché obligataire mondial a été gravement touché. En juin, une lueur d'espoir de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran avait brièvement fait baisser le prix du pétrole, mais ce mois-ci, avec l'aggravation de la situation au Moyen-Orient, le prix du brut a rebondi, et jeudi le Brent a franchi avec succès la barre des 100 dollars par baril, faisant revenir le risque d'une inflation ascendante.

Virevolte hawkish de la Fed : pression sur le marché obligataire et amplificateur de la volatilité via la réforme Walsh

Outre le risque d'inflation énergétique, la résilience de l'économie américaine pèse également sur le marché obligataire. La robustesse du marché de l'emploi et des indicateurs de croissance a fait passer les anticipations de politique monétaire de la Fed pour cette année d'une baisse des taux à une hausse des taux.

Par ailleurs, la réforme du mécanisme de communication menée par le nouveau président de la Fed, Kevin Walsh, a amplifié la volatilité du marché. Ce nouveau cadre réduit fortement les indications prévisionnelles de la banque centrale, signifiant que les ajustements de politique pourraient arriver plus tôt que prévu par le marché, avec une incertitude significativement accrue. Actuellement, les anticipations du marché montrent que la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de la Fed du 28 au 29 juillet est montée à un tiers.

« Nous savons que Walsh ne souhaite pas donner d'indications prévisionnelles au marché, ce n'est pas un problème », a déclaré Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux à Bank of America. « Mais dans ce cas, le marché est plus en mesure de 'prixer' les actions que la Fed devrait prendre, ou celles qui pourraient la pousser à considérer un relèvement des taux. »

La réduction des indications prévisionnelles par la Fed pourrait signifier que, quelle que soit sa prochaine décision, elle pourrait surprendre le marché.

Depuis la réunion de la Fed en juin, les traders ont relevé leurs attentes à la hausse

Le cœur de l'attention du marché aujourd'hui : la Fed parviendra-t-elle à transmettre efficacement un signal de contrôle de l'inflation ? Après la pandémie, l'envolée de l'inflation mondiale a pris toutes les banques centrales au dépourvu, et le marché obligataire ne s'est toujours pas relevé du choc subi à l'époque. L'indice Bloomberg des obligations mondiales reste environ 20% en-dessous de son pic atteint au début 2021.

L'équipe d'Anshul Pradhan chez Barclays a publié jeudi une analyse : « Une hausse des taux poussera le marché à réévaluer le taux final, ce qui aplanira la courbe des rendements. Si les taux restent inchangés, mais que l'explication politique manque de clarté et de cohérence, cela pourrait faire monter les taux à long terme. »

Les banques centrales mondiales piégées dans un dilemme politique : nouveau paradigme macro et redéfinition de la valeur des actifs

La correction du marché obligataire touche le monde entier, l'Asie n'y échappe pas non plus. Les inquiétudes concernant l'incapacité de la Banque du Japon à resserrer sa politique monétaire assez vite pour contenir les pressions inflationnistes liées à la dévaluation du yen font grimper le rendement japonais à 10 ans. Bien que les responsables de la Banque du Japon aient envoyé un signal d'accélération du relèvement des taux avant la réunion de la semaine prochaine, le marché obligataire reste préoccupé.

Les traders britanniques surveilleront de près les dernières prévisions économiques de la Banque d'Angleterre et les déclarations de son gouverneur Bailey : le consensus du marché est que deux hausses de taux seront réalisées cette année. La Banque d'Angleterre est actuellement prise dans un dilemme : la hausse des prix de l'énergie accroît le risque d'inflation, mais le marché du travail est faible et la croissance économique manque de vigueur, ce qui rend difficile un arbitrage entre stimulation de l'économie et contrôle des prix via la politique monétaire.

Le marché obligataire australien est également sous pression. Le rendement de référence australien est actuellement le plus élevé parmi les économies développées, et il risque de monter encore. Les données sur l'inflation publiées la semaine prochaine et les propos du président de la Reserve Bank of Australia, Bullock, pourraient confirmer l'attente du marché d'une quatrième hausse des taux cette année.

Pooja Kumra, stratégiste de TD Securities à Londres, souligne le dilemme général des banques centrales mondiales actuellement : toutes les données économiques publiques présentent un décalage temporel et ne reflètent pas précisément les tendances économiques réelles et d'inflation du moment ; toutes les grandes banques centrales de la planète se trouvent simultanément dans une situation de choix politique délicat.

La correction du marché obligataire a causé des pertes considérables aux investisseurs. L'ETF iShares sur les obligations du Trésor américain de plus de 20 ans, géré par BlackRock, est le principal outil d'investissement sur les obligations longues mondiales : sa valeur nette a reculé de près de 5% en un mois, et la baisse accumulée depuis 2020 dépasse les 50%.

« Nous pensons être entrés dans un nouvel environnement macroéconomique », affirme Atsi Seth, chef des crédits chez Moody's Ratings à New York. Cela implique « une hausse structurelle de l'inflation, une hausse des taux, une augmentation du déficit budgétaire et une incertitude mondiale de plus en plus transmise du plan social aux gouvernements, puis reflétée dans leurs bilans. »