Quand la prochaine hausse des taux par la Banque du Japon ? Les économistes prévoient que décembre est le plus probable, le marché mise sur octobre

Selon les informations de French Planet Daily, la Banque du Japon fait face à un nouveau jeu de pouvoir concernant le rythme de ses futures hausses de taux. Une enquête récente montre que, malgré la persistance de la pression inflationniste et la forte dépréciation du yen, la majorité des économistes prévoient que la Banque du Japon ne se précipitera pas pour resserrer sa politique de manière consécutive, la prochaine fenêtre de hausse des taux étant plus probable en décembre de cette année. Selon une enquête menée auprès de 52 économistes, 50% des répondants estiment que la prochaine hausse du taux de référence de la Banque du Japon devrait avoir lieu en décembre, tandis que 40% anticipent une action en octobre.

En comparaison, le positionnement du marché est nettement plus agressif. À la fin de l’enquête, le marché à terme des taux japonais indique que les investisseurs attribuent près de 80% de probabilité à une hausse des taux en octobre par la Banque du Japon.

La préférence politique du gouvernement Takashi constitue le plus grand facteur d’incertitude pour la hausse des taux

L’enquête révèle que 59% des économistes considèrent que l’influence du gouvernement Takashi sur le rythme de normalisation de la politique monétaire deviendra le principal obstacle à de nouvelles hausses de taux par la Banque du Japon.

Depuis longtemps, Takashi Sanae soutient un environnement budgétaire et monétaire accommodant, avec une politique économique visant à augmenter les dépenses publiques, encourager les investissements industriels et éviter un resserrement trop rapide des conditions financières. Certains économistes estiment que, bien que la Banque du Japon soit entrée dans un cycle de hausse des taux, les préoccupations du gouvernement concernant la croissance économique et les coûts de la dette pourraient limiter la vitesse d’ajustement de sa politique.

La Banque du Japon a auparavant souligné l’indépendance de sa politique monétaire. Pour apaiser les inquiétudes du marché concernant une « intervention forcée du gouvernement dans l’indépendance de la banque centrale », le gouvernement japonais a particulièrement modifié le cadre annuel de politique économique et budgétaire récemment adopté, en ajoutant une mention « respect de l’autonomie de la Banque du Japon » afin de calmer les craintes liées à une ingérence gouvernementale dans les décisions de la banque centrale.

Autrefois, le projet de ce cadre avait déclenché une panique sur le marché obligataire, poussant le rendement des obligations japonaises à 10 ans à son plus haut niveau depuis près de 30 ans. Pourtant, cette déclaration gouvernementale n’a pas complètement dissipé les inquiétudes du marché. Environ deux tiers des économistes interrogés indiquent clairement ne pas croire que la modification de wording signifie que le gouvernement renonce à intervenir dans les décisions indépendantes de la Banque du Japon.

Cependant, l’enquête montre qu’environ deux tiers des économistes ne croient toujours pas que cet ajustement signifiera que le gouvernement ne cherchera pas à influencer la Banque du Japon à l’avenir. Tsuyoshi Ueno, économiste en chef de NLI Research Institute, déclare : « En raison du désaccord entre la Banque du Japon et le gouvernement sur le rythme de hausse des taux, le seuil pour une hausse anticipée reste élevé. »

Divergence entre le marché et les économistes

La différence entre les attentes des économistes et celles des participants du marché est rare dans ce cycle de politique monétaire. Le principal catalyseur de l’agressivité des acteurs du marché suite à l’enquête provient d’un rapport publié : selon des sources, face à la faiblesse continue du yen qui accroit les risques inflationnistes, les responsables de la Banque du Japon sont ouverts à une hausse des taux plus rapide que celle anticipée par les économistes. Les responsables savent que beaucoup prévoient une action tous les six mois, mais ils se disent prêts à agir plus tôt si nécessaire, sans plan prédéterminé. Les prix sur le marché des dérivés montrent que les traders attendent une probabilité de hausse des taux avant octobre atteignant 80% à un moment donné.

Les responsables indiquent qu’il est particulièrement important d’examiner attentivement les risques supplémentaires de hausse des prix, car le taux d’inflation potentiel est maintenant très proche de l’objectif de 2% fixé par la banque il y a plus de 13 ans. À mesure que ce taux se rapproche de 2%, certains responsables considèrent que la mission de la banque évolue — l’accent passe progressivement de la stimulation des prix à la garantie d’une inflation stable autour de la cible.

De plus, ils observent des signes croissants de consolidation de l’inflation : les entreprises répercutent plus rapidement que jamais la hausse des coûts sur leurs clients, reflet d’un changement de comportement de tarification depuis le début du conflit iranien.

Chute du yen sous 163 et choc pétrolier: les risques inflationnistes pourraient contraindre la banque à agir plus tôt

Malgré une forte résistance politique, sous la pression du taux de change et des crises au Moyen-Orient, la possibilité que la Banque du Japon soit contrainte d’appuyer sur le bouton de hausse des taux plus tôt ne peut être négligée.

Lors de la réunion du 16 juin, la Banque du Japon, sans opposition claire du gouvernement, a relevé le taux de référence à 1.0%, un niveau historique. 65% des observateurs de la banque interrogés soulignent que c’est la dépréciation persistante du yen et l’augmentation des coûts d’importation qui ont conduit le gouvernement Takashi à accepter cette décision d’augmentation.

Récemment, les risques géopolitiques ont de nouveau secoué le marché des devises et des matières premières : le yen atteint un nouveau plus bas historique, le conflit entre les États-Unis et l’Iran fait exploser les prix pétroliers internationaux, et le taux de change yen/dollar a retracé sous la barre des 163, son niveau le plus bas depuis 1986. L’inflation importée s’aggrave, le Japon dépend presque entièrement de l’importation de l’énergie et de plus de la moitié de sa nourriture, une faiblesse extrême du yen amplifie directement la pression sur les coûts d’importation du pétrole et des matières premières.

Dans ce contexte, les économistes sont de moins en moins opposés à une « hausse anticipée ». Interrogés sur la date la plus précoce possible pour la prochaine révision de politique, 37% des experts ont choisi septembre de cette année (contre 23% après la réunion de juin).

Kento Minami, économiste chez Daiwa Securities, observe : « La dépréciation du yen continue de faire grimper les prix, et le risque d’inflation demeure élevé. La Banque du Japon déplace son focus décisionnel de taux vers la gestion du risque de hausse inflationniste, ce qui rend la prochaine hausse plus probable et plus rapide qu’anticipé auparavant. »

À noter : environ 65% des observateurs de la Banque du Japon estiment que c’est la dépréciation persistante du yen qui a forcé Takashi Sanae à accepter la hausse des taux du 16 juin — la banque alors a porté le taux de référence à 1%, un record depuis 31 ans.

Jeu de pouvoir entre le gouvernement et la banque centrale : du plan économique à la tempête obligataire

Les tensions entre le gouvernement Takashi Sanae et la Banque du Japon ont été mises en évidence dans le cadre de gestion économique annuel finalisé le 21 juillet.

Le projet initial, qui appelait à une politique monétaire visant à « stimuler la demande privée », a été supprimé. Après le tumulte sur les marchés, le contenu a été révisé pour préciser que la politique de la banque vise à « assurer une hausse stable des prix ». La version finale conserve l'appel à harmoniser les politiques de la banque et du gouvernement, mais ajoute une note de bas de page citant la loi sur la protection de l’indépendance de la banque centrale.

Cependant, les inquiétudes du marché n’ont pas disparu. La version antérieure avait soulevé des craintes de report de la normalisation de la politique, entraînant le taux de référence à 10 ans des obligations japonaises à son plus haut niveau depuis 30 ans. Mi-juillet, le rendement à 10 ans est monté à 2.9%, un sommet depuis septembre 1996. Au 23 juillet, le rendement reste autour de 2.77%.

Eugene Leow, stratège principal sur les taux chez DBS Group Research, indique que depuis début 2026, l’écart entre les taux à un an dollar et yen ne cesse de s’élargir. Les investisseurs ont révisé leurs anticipations pour la Fed, passant de baisses à des hausses, tandis que l'ajustement des taux japonais demeure modéré. Le différentiel entre le dollar et le yen reste autour de 250 à 275 points de base.

Réunion du 31 juillet : statu quo acté, le focus se déplace sur le rapport des perspectives

Le marché s’attend généralement à ce que la Banque du Japon maintienne son taux à 1.0% lors de sa réunion de politique monétaire du 31 juillet. Étant donné que le gouverneur Kazuo Ueda était malade lors de la précédente réunion, cette conférence sera le premier moment direct d’évaluation de sa posture politique.

Yusuke Matsuo, économiste chez Mizuho Securities, prévoit que Kazuo Ueda réaffirmera la position pour une nouvelle hausse lors de la conférence de presse la semaine prochaine, mais ces propos ne devraient pas inverser la tendance baissière du yen. « Le marché a déjà intégré l’attente d’une hausse tous les six mois, donc ce type de déclaration aura du mal à réussir à stimuler fortement le yen. Étant donné que le marché s’attend à ce que la banque précise le timing et l’ampleur de la prochaine augmentation, toute posture jugée accommodante pourrait aggraver la faiblesse du yen dans un contexte de raffermissement du dollar. »

Lors de la réunion imminente, le rapport trimestriel des perspectives économiques de la Banque du Japon servira d'indicateur central pour le marché quant à la trajectoire des taux. Selon la médiane des prévisions des économistes interrogés : Prévision d’inflation pour l’exercice 2026 : légèrement abaissée de 2.8% à 2.6%. Prévision de croissance réelle du PIB pour l’exercice 2026 : révisée à la hausse à 0.7%.

Le rythme de hausse tous les six mois peut-il durer ?

La Banque du Japon fait face à un dilemme presque insoluble : maintenir des taux bas, cela pourrait accentuer la pression inflationniste liée à la faiblesse du yen; mais si elle augmente trop vite, cela risquerait d’aggraver la charge de la dette et freiner la reprise économique déjà fragile.

Le consensus parmi les économistes est : une hausse environ tous les six mois. Mais avec le yen stagné autour des 163, le conflit États-Unis-Iran qui gonfle les prix du pétrole, et le différentiel dollar/yen qui s’élargit, ces réalités mettent constamment à l’épreuve la durabilité de ce rythme.

Le marché a donné sa propre réponse : 83% de probabilité pour une intervention avant octobre. Les propos de responsables de la Banque du Japon sur « l’ouverture à une hausse plus rapide » alimentent encore cette perspective.

Minami déclare : « La Banque du Japon focalise ses décisions sur la gestion du risque de hausse inflationniste. » Lorsque le risque d’inflation se heurte à la résistance politique, la prochaine hausse des taux — qu’elle soit en octobre ou en décembre — deviendra l’un des récits macro les plus importants sur les marchés de capitaux mondiaux.