Société Générale : la popularité de l’IA accroît la volatilité de certaines actions, mais le risque global du marché reste maîtrisé

French Financial Insight APP rapporte que le stratège de Société Générale, Jitesh Kumar, a indiqué dans son rapport publié le 17 juillet, que bien que le cycle d’investissement en intelligence artificielle puisse continuer à augmenter la volatilité des titres individuels, l’environnement macroéconomique reste favorable au marché boursier.

La banque estime que la croissance résiliente de l’économie, un marché du travail solide et une politique budgétaire proactive continuent de limiter le risque de baisse global du marché. Les investisseurs distinguent de plus en plus les gagnants et les perdants au niveau des entreprises, une tendance qui accroît la volatilité des actions individuelles tout en poussant la corrélation entre actions à un niveau historiquement bas.

Le rapport conseille aux investisseurs que le leadership du marché pourrait rester concentré sur les sociétés liées à l’AI, plutôt qu’au niveau des indices larges. Bien que certaines risques techniques tels que l’activité des ETF à effet de levier et les positions surpeuplées puissent déclencher des pics de volatilité intermittents, Société Générale prévoit que cette volatilité sera temporaire, sauf en cas de détérioration significative des fondamentaux économiques.

L'AI redéfinit la dynamique de la volatilité

Société Générale déclare que depuis 2024, l’intelligence artificielle est devenue le principal moteur de la volatilité sur les actions. Les investissements massifs dans l’infrastructure AI stimulent les attentes de profits tout en augmentant l’incertitude sur les bénéfices futurs, créant ainsi des niveaux exceptionnellement élevés de volatilité implicite sur les titres individuels.

La banque souligne que la volatilité des titres s’est détachée des facteurs économiques traditionnels, tandis que la corrélation entre actions est tombée à son plus bas niveau depuis la bulle internet. Le rapport mentionne qu’Oracle (ORCL.US), lors de la publication de ses résultats en septembre 2025, a marqué un tournant — convainquant les investisseurs que l’AI représente une vaste construction d’infrastructures mondiale, et pas seulement une tendance logicielle.

Les sociétés de semi-conducteurs ont été au cœur de cette transformation. Depuis le début de 2024, ce secteur a généré un rendement cumulé d’environ 277 %, tandis que la volatilité implicite de sociétés telles que Micron (MU.US) a fortement grimpé, alors que les investisseurs évaluent à la fois d’importantes opportunités de hausse et une incertitude notable.

Le rapport estime que les secteurs technologiques contribuent actuellement à environ 95 % de la volatilité de l’indice S&P 500, bien qu’ils ne représentent qu’environ 57 % de son pondération.

La volatilité ne devrait pas s’estomper à court terme

Société Générale pense que tant que le cycle d’investissement AI ne se calmera pas, la volatilité ne reviendra pas à des niveaux normaux.

La banque estime que depuis 2016, parmi la hausse d’environ 17,5 points de pourcentage de la volatilité implicite sur les 50 plus grandes actions du S&P 500, environ 62 % reflètent une augmentation naturelle de la volatilité des titres existants, tandis qu’une concentration plus élevée et les changements dans la composition de l’indice expliquent le reste.

Le modèle de la banque montre que, supposant une maturation du cycle d’investissement AI, la volatilité des titres individuels pourrait commencer à diminuer seulement à partir du deuxième semestre 2027.

La faible corrélation devrait perdurer

Le rapport souligne également que la corrélation exceptionnellement basse entre actions est soutenue par les conditions macroéconomiques.

Historiquement, la corrélation entre actions est négativement corrélée aux taux d’intérêt et évolue à peu près en phase avec les écarts de crédit. Étant donné que les taux restent relativement élevés et les écarts de crédit faibles, la banque pense que la corrélation devrait rester faible à court terme, même si elle a déjà chuté en dessous du niveau implicite des fondamentaux.

Cela laisse la possibilité de hausses occasionnelles de la corrélation, mais Société Générale prévoit que les investisseurs profiteront de ces pics pour vendre, plutôt que comme un signal d’une baisse durable du marché.

La banque estime que la forte concentration actuelle des grandes capitalisations n’abaisse la corrélation globale du marché que d’environ 3 à 4 % (par rapport à un indice à pondération égale), suggérant que bien que la concentration contribue, elle n’est pas la principale cause de l’effondrement de la corrélation.

Risques techniques à surveiller

Bien que les risques macroéconomiques semblent maîtrisés, Société Générale signale que les facteurs techniques méritent une attention accrue.

Depuis mai, le coût de financement des positions synthétiques sur actions a grimpé fortement, atteignant des niveaux rares en dehors de la fin d'année. La banque attribue principalement cette hausse à l’afflux de capitaux de particuliers via les ETF à effet de levier et à l’augmentation du levier des hedge funds dans les sociétés de semi-conducteurs, plutôt qu’aux investisseurs institutionnels traditionnels.

Société Générale prédit que si les actions de semi-conducteurs se refroidissent et que le flux de capitaux des particuliers vers les ETF à effet de levier ralentit, les conditions de financement pourraient s’améliorer cet été.

Le rapport ajoute que les marchés asiatiques pourraient fournir des signaux d’alerte précoce sur le risque structurel potentiel du marché. La croissance rapide des ETF à effet de levier, la concentration extrême des marchés boursiers sud-coréens et japonais, ainsi que la flambée de la volatilité sur les actions liées à l’AI, pourraient augurer des dynamiques similaires dans d’autres régions si le cycle AI continue à s’intensifier.