La hausse des taux est imminente ! Walsh et le marché obligataire sont d’accord : la lutte contre l’inflation par la Fed est loin d’être terminée.

French Planet Finance APP a remarqué que les traders d'obligations et le président de la Fed, Kevin Walsh, sont d’accord sur un point clé : l’action de la Fed contre l’inflation semble encore loin d’être terminée.

Le rapport du Département du travail américain montre qu’en juin, les prix à la consommation aux États-Unis ont enregistré leur première baisse mensuelle depuis 2020, ce qui a apporté un certain soulagement aux marchés financiers — la semaine dernière, les investisseurs ont rapidement clôturé leurs positions pariant sur une possible hausse des taux de la Fed dès la fin du mois.

Mais il ne s’agit probablement que d’un répit temporaire. Après la rupture de l’accord de cessez-le-feu entre l’Iran et les États-Unis, les prix du pétrole ont recommencé à grimper. Malgré les inquiétudes relatives à une bulle qui ont perturbé certaines valeurs technologiques, les dépenses colossales dans le secteur de l’intelligence artificielle continuent à stimuler l’économie. Et Kevin Walsh, qui a pris la présidence de la Fed il y a deux mois, a clairement indiqué que la priorité de la banque centrale est de réduire l’inflation — celle-ci est restée au-dessus de l’objectif annuel de 2% au cours des cinq dernières années.

Par conséquent, les traders s’attendent toujours à ce que la Fed lance une hausse des taux avant la fin de l’année, possiblement dès septembre.

Ed Al-Husseini, gestionnaire de portefeuille chez Columbia Threadneedle, affirme : "Si vous ne faites rien, êtes-vous convaincu que l’inflation reviendra à 2% ou 2,5% ? La réponse est non," Il parie que les obligations à long terme surperformeront les bons à court terme, une position qui bénéficiera d’une attitude plus ferme de la banque centrale. "La Fed devrait être plus à l’aise pour relever les taux, sans avoir à s’inquiéter des risques à la baisse comme auparavant."

Les traders obligataires anticipent une hausse imminente des taux par la Fed

Depuis la dernière baisse de taux en décembre dernier, la Fed a maintenu une politique monétaire stable — le marché du travail a rebondi après le ralentissement de février, et la guerre menée par Trump contre l’Iran a déclenché un nouveau choc inflationniste pour l’économie mondiale. Ces deux changements ont brisé la prévision précédente largement répandue, selon laquelle même si Trump nommait Walsh à la place de Powell — que le président a critiqué à plusieurs reprises pour ne pas avoir abaissé les coûts d’emprunt plus rapidement — la Fed reprendrait les baisses de taux.

Walsh a depuis signalé qu’il tient à préserver l’indépendance politique de la Fed et ne cédera pas à la pression de Trump.

Lors de sa première conférence de presse post-réunion en tant que président le mois dernier, Walsh a insisté à plusieurs reprises sur la nécessité de réduire l’inflation. La semaine dernière au Capitole, il a de nouveau affirmé ce message, précisant que les données de l’indice des prix à la consommation de juin ne signifient pas que la mission de la Fed est accomplie. Trois autres présidents de Fed locales — Jeff Schmid, Lorie Logan et Beth Hammack — ont tenu des propos similaires.

Bien que les traders jugent faible la probabilité d’une hausse de taux en juillet, ils misent toujours sur une hausse de 25 points de base en septembre ou octobre, et considèrent une hausse avant décembre comme pratiquement certaine.

Malgré tout, l’impact sur les marchés financiers pourrait être relativement modéré, car les rendements des bons du Trésor américain ont déjà grimpé en anticipation. Depuis fin février, le rendement des bons à 2 ans a bondi d’environ trois quartiers de point à près de 4,2%, bien au-dessus de la fourchette des taux de la Fed, de 3,5% à 3,75%.

La hausse généralisée des rendements des bons du Trésor a à son tour renchéri le coût des prêts hypothécaires et autres types de crédits, freinant ainsi l’économie et accomplissant une partie du travail de la Fed.

Chi Chen, co-gérante du fonds Total Return de 1,8 milliard de dollars chez BlackRock, déclare : "Si notre hypothèse de baisse de l’inflation et de ralentissement de la croissance pour le second semestre s’avère correcte, alors le marché anticipe une trajectoire nettement plus dure de la Fed que celle que nous estimons," "La Fed pourrait continuer de rester dans une posture hawkish, attendant que les données finissent par se modérer."

C’est pourquoi sa société privilégie les obligations à moyen et court terme — dont les rendements ont augmenté à la suite des ventes liées à la guerre avec l’Iran. "Les valorisations sont assurément plus attractives qu’avant."

Le rendement des bons à deux ans dépasse le taux directeur de la Fed

Walsh n’a pas encore révélé quand la Fed agira, et il a tendance à minimiser les orientations prospectives de la banque centrale concernant l’évolution des taux, arguant que ces indications pourraient rendre les décideurs passifs et réticents à changer de cap. Cette semaine, les responsables de la Fed ne devraient pas publier beaucoup de données ou de commentaires nouveaux, car ils entrent dans la période de silence habituelle précédant la réunion bi-hebdomadaire débutant le 28 juillet.

Le stratège Edward Harrison affirme que, si la Fed ne parvient pas à faire reculer l’inflation, ses "outils" anti-inflation n’apporteront pas de dividendes aux investisseurs. Avec la courbe de rendement qui continue de s’incliner, et les rendements réels à long terme qui ne reculent pas, la hausse des bons du Trésor mardi paraît toujours étrangement comme un "rebond de soulagement".

Les économistes de Bank of America prévoient que la Fed relèvera les taux lors des réunions de septembre, octobre et décembre. Après la publication des données sur le CPI de juin, ils ont déclaré dans leur rapport à leurs clients que, étant donné que l’inflation reste bien supérieure à l’objectif de la Fed, "il nous faudra encore voir plusieurs données similaires pour reconsidérer notre jugement actuel."

Ed Al-Husseini, gestionnaire de Columbia Threadneedle, indique que, dans un contexte incertain, il vaut mieux adopter une posture prudente et éviter de prendre de grosses positions fortement influencées par les actions de la Fed. "Ce n’est pas le moment de prendre des risques," dit-il.