Le pronostic du meilleur analyste : le yen pourrait chuter à 170 contre le dollar l'année prochaine, la capacité d'intervention des autorités japonaises sur le marché des changes ayant clairement diminué.

FrenchPlanetFinance a appris que, selon le dernier classement d'exactitude des prévisions, Vikram Murarka, fondateur et chef stratège Forex de Kshitij Consultancy Services, qui occupe la première place dans la prévision du taux USD/JPY, prévoit que le yen pourrait se déprécier à 170 yens pour un dollar l'année prochaine. Ce spécialiste utilise un modèle de prévision qui néglige presque les événements de l’actualité, s’appuyant principalement sur l’analyse technique.

Murarka explique que son avantage réside dans la concentration sur les indicateurs du marché plutôt que sur chaque annonce émanant du ministère des Finances japonais ou du bureau du Premier ministre. Ses écrans de bureau sont couverts de divers graphiques, surveillant de multiples variables telles que le ratio Nikkei 225/Dow Jones, le spread de taux d'intérêt à court terme et la force du taux de change CNY/JPY. Murarka déclare : « Nous ne prêtons pas beaucoup d'attention aux actualités. » Grâce à une méthode similaire, il est également classé deuxième pour la prévision du taux EUR/USD. « Peu importe les facteurs que nous suivons, ils doivent au final se refléter sur le graphique des prix. »

Murarka, actif dans le trading Forex et la prévision des taux de change depuis 1991, affirme que ces dernières années, le ratio entre le Nikkei 225 et le Dow Jones affiche la plus forte corrélation avec le mouvement du yen.

Il avoue ne pas comprendre entièrement pourquoi cette relation existe, mais elle s'est avérée être un indicateur fiable pour prévoir la direction du yen. Il précise : « Depuis 2024, l’évolution du taux USD/JPY s’explique mieux par le ratio Nikkei/Dow Jones que par le spread de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon. À mon sens, c’est une relation à laquelle le marché accorde peu d’attention. »

Bien que le gouvernement japonais ait mobilisé un montant record de 11 730 milliards de yens (environ 72,3 milliards USD) entre le 28 avril et le 27 mai pour intervenir sur le marché des changes et soutenir le yen, la tendance de faiblesse du yen demeure persistante. Actuellement, le taux USD/JPY oscille autour de 162,84 yens par dollar, soit le niveau le plus bas depuis près de 40 ans. L’écart important des taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon, ainsi que le vaste plan de dépenses budgétaires lancé par la Première ministre Sanae Takaichi, continuent d’exercer une pression sur le yen.

La Banque du Japon (BoJ) a déjà relevé ses taux le mois dernier, mais le marché des Overnight Index Swaps (OIS) montre que les traders prévoient seulement une nouvelle hausse de 25 points de base cette année, ce qui signifie que le Japon conservera essentiellement son désavantage de taux bas par rapport aux autres grandes économies. Par ailleurs, la position favorisant une politique monétaire accommodante de Sanae Takaichi est également considérée comme un obstacle à toute hausse supplémentaire par la BoJ. Murarka précise : « Le scénario de base reste celui d’un yen qui continue de faiblir. » Il ajoute enfin : « Parmi toutes les grandes banques centrales mondiales, la Banque du Japon sera selon moi la dernière à adopter une politique de relèvement agressif des taux. »

Murarka estime également que les opérations de carry trade continueront d'exercer une pression sur le yen. Le carry trade consiste à emprunter des yens à faible taux pour investir dans des actifs offrant un rendement supérieur hors du Japon. Même dans ses prévisions les plus optimistes pour le yen, celui-ci ne devrait pas s’apprécier au-delà de 154 yens pour un dollar à court terme. Il indique : « Pour l’année à venir, 170 est un objectif raisonnable. Si ce seuil est franchi, des cibles plus élevées deviendront envisageables. » Il ajoute que la capacité du ministère des Finances japonais à « infléchir la direction du marché s’est nettement réduite. »

En parallèle, le marché reste en alerte face à une possible intervention des autorités japonaises. La Ministre des Finances Satsuki Katayama a réaffirmé que, elle et d'autres responsables, peuvent intervenir à tout moment sur le marché des changes. Ce mois-ci, le principal responsable des affaires de change, Junichi Mimura, n’a pas répété la position habituelle du ministère des Finances concernant le taux de change, notamment le fait d’« être prêt à agir de manière décisive à tout moment » (sous-entendant une intervention sur le marché des changes).

Satsuki Katayama a récemment exhorté les grands fonds de pension, dont le Fonds d'investissement de pensions du gouvernement japonais (GPIF), à augmenter leurs investissements dans les actifs nationaux. Bien que ses propos aient brièvement soutenu le yen, les investisseurs doutent généralement de la capacité du yen à rebondir durablement en l’absence de changement significatif dans la politique budgétaire et monétaire.

Il convient de noter qu’avec la faiblesse persistante du yen et la réaction relativement mesurée du gouvernement japonais, certains acteurs du marché estiment que la dépréciation du yen pourrait encore s’amplifier. Jesper Koll, administrateur de Monex Group, et Calvin Yang, gestionnaire de portefeuille chez Blue Edge Advisors, pensent que si la Banque du Japon prenait davantage de retard sur le rythme mondial et n’opérait pas de resserrement monétaire en temps voulu, un taux USD/JPY à 200 voire plus bas n’est pas inenvisageable. Ce niveau jadis impensable est désormais un risque à moyen terme, bien qu’il reste un scénario extrême.

De plus, T. Rowe Price, dont les actifs sous gestion atteignent 1,89 trillion USD, estime que 169 yens pour un dollar serait le scénario le plus défavorable. Mizuho Bank fixe la limite à 170 yen par dollar. Sumitomo Mitsui Financial Group, la deuxième banque du Japon, envisage la possibilité d’un yen à 180 pour un dollar dans les années à venir.

Les traders considèrent que les avertissements répétés du gouvernement japonais concernant une action décisive pour stopper la dépréciation du yen ont peu de chances d’apporter un soulagement durable. Beaucoup d’investisseurs pensent que même une intervention des autorités japonaises pour soutenir le yen ne fera que ralentir temporairement la chute, car le marché estime généralement que le Japon agit lentement pour juguler l’inflation par des hausses de taux, ce qui reste un facteur structurel de faiblesse pour le yen.

L’intervention sur le marché des changes, une solution temporaire

Depuis mai, le taux USD/JPY n'a cessé de se déprécier, à peine un mois après la dernière intervention des autorités japonaises. Entre le 28 avril et le 27 mai de cette année, suite à la première rupture du seuil de 160 yens pour un dollar, le gouvernement japonais a injecté un montant record de 11 730 milliards de yens sur le marché des changes. Pourtant, comme lors des interventions de 2022 et 2024, ces mesures n’ont apporté qu'un soulagement temporaire, le yen retrouvant rapidement sa tendance à la dépréciation à long terme.

Les analyses notent que ce phénomène témoigne de la moindre sensibilité du marché aux moyens d’intervention classiques : à moins d’un allègement fondamental de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon, l’intervention « ne peut être qu’un outil temporaire de remédiation ». Cette situation pousse certains investisseurs à élargir davantage leurs positions à la baisse sur le yen, pleinement conscients que le gouvernement japonais peut à tout moment utiliser jusqu’à 1,09 trillion USD de réserves de change pour intervenir et soutenir un yen sous pression.

Pourquoi l’intervention peine-t-elle à inverser la faiblesse du yen ? Fondamentalement, la force qui déprécie le yen aujourd’hui ne provient pas « d’attaques spéculatives », mais résulte de la résonance persistante de trois facteurs structurels profonds.

Premièrement, l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon demeure infranchissable. Depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, les prévisions de taux de la Fed ont radicalement changé — le marché misait généralement sur une baisse des taux en début d’année, mais voilà que les traders intègrent désormais la possibilité d’une hausse d’ici fin 2026. À l’inverse, bien que la BoJ normalise lentement sa politique monétaire, l’écart avec les taux américains reste historiquement large, ce qui est le facteur macroéconomique central qui pèse sur le yen.

Deuxièmement, le choc énergétique expose la vulnérabilité structurelle du Japon. En tant que l’un des plus grands importateurs mondiaux d'énergie, le Japon dépend fortement du pétrole du Moyen-Orient. Suite à l’obstruction du détroit d’Hormuz après le conflit entre les États-Unis et l’Iran, la flambée des prix du pétrole s'ajoute à la dépréciation du yen, produisant une « double inflation importée ». Ce « coût-poussé inflationniste » ne stimule pas la consommation, mais érode au contraire les profits des entreprises et le pouvoir d’achat des ménages.

Troisièmement, la « lenteur » de la Banque du Japon épuise la patience du marché. Alors que l’inflation dépasse la cible des 2% depuis plusieurs mois, la BoJ est jugée « trop prudente » dans son rythme de hausse des taux. Par ailleurs, la contrainte la plus discrète mais aussi la plus critique pour une hausse de taux au Japon est d’ordre politique : Sanae Takaichi, dans la lignée des politiques d’Abenomics, défend fermement un environnement fiscal et monétaire accommodant, estimant que faibles taux et politique souple sont l’unique recette pour sauver l’économie japonaise, et elle s’oppose clairement à toute hausse de taux.

En conséquence, les interventions des autorités japonaises ne peuvent qu'influencer le rythme de la dépréciation du yen face au dollar, sans en changer la tendance. Ce n’est que lorsque les attentes de hausses de taux de la Fed ou de la BCE s’essouffleront complètement voire s’inverseront, et si la Banque du Japon accélère les relèvements de taux tout en cessant d’acheter des obligations d’État, que l’intervention du gouvernement japonais sur le taux de change du yen pourra porter ses fruits.