Après un avertissement sur ses résultats, le cours de l'action s'effondre : IBM s'est-elle tiré une balle dans le pied ?
Le conseil d'administration d'IBM a choisi de manière proactive de publier à l'avance un avertissement sur les résultats du deuxième trimestre, et le CEO a publiquement reconnu : « Ce trimestre, nous avons commis une erreur. » Mais ce geste d’honnêteté s’est soldé par une chute de 25 % de l’action en une seule journée — la pire baisse sur une séance dans l'histoire centenaire d’IBM. Sa capitalisation boursière est passée sous la barre des 200 milliards de dollars, poussant Wall Street à évoquer une possible scission de l’entreprise, tandis que des investisseurs activistes pourraient intervenir. La vague de l’IA exerce une pression sur les activités traditionnelles de matériel et de logiciels d’IBM, mais cette fois, la franchise s’est transformée en panique.
IBM espérait gagner la confiance par la transparence, mais cela s’est soldé par la plus brutale chute quotidienne du cours de son action de son histoire.
Le 15 juillet, IBM a publié un avertissement sur ses résultats du deuxième trimestre. Le CEO Arvind Krishna a écrit ouvertement dans une lettre aux investisseurs : "Ce trimestre, nous avons commis une erreur." Cette lettre a été envoyée quelques heures avant l’ouverture du marché.
Ce jour-là, le cours d’IBM a plongé de 25 % en une seule séance, établissant le record historique de la plus forte baisse quotidienne pour cette entreprise âgée de 115 ans ; sa capitalisation boursière est tombée sous les 200 milliards de dollars.
Cette chute brutale a immédiatement suscité une question aiguë à Wall Street : un avertissement anticipé permet-il réellement de gagner la confiance, ou accélère-t-il la panique ?
Le choix du conseil d’administration : parler ou se taire
Selon Le Journal de Wall Street, citant des sources proches du dossier, le conseil d’administration d’IBM, après avoir pris connaissance des mauvais résultats du trimestre, a été confronté à un dilemme : soit lancer un avertissement anticipé, soit attendre la publication officielle des résultats financiers pour dialoguer avec les investisseurs.
Les membres du conseil ont interrogé le CEO Krishna, et ont finalement décidé de "prendre les devants", de révéler les faits à l’avance, afin de gagner la confiance du marché grâce à la transparence.
Gary Cohn, vice-président d’IBM, a expliqué plus tard sur CNBC la logique derrière cette décision : "Arvind a choisi de dire, 'Je veux rester transparent envers le monde extérieur, je ne veux pas que l’on soit surpris.'"
Pourtant, la réaction du marché s’est avérée au-delà des attentes.
Pourquoi les résultats se sont-ils soudainement détériorés ?
Le problème d’IBM, en essence, est l’"effet d’éviction" provoqué par la vague de l’IA.
Le budget IT des entreprises est limité. Lorsque de gros fonds sont alloués à la construction d’infrastructures d’IA — puissance de calcul, stockage, réseau — l’achat de matériels classiques et la mise à jour des systèmes logiciels sont repoussés. Les principaux clients d’IBM, banques et grandes chaînes de distribution, voient désormais les produits d’IBM comme des dépenses qu’il est possible de différer.
Daniel Morgan, gérant de portefeuille et analyste chez Synovus Trust, a exprimé clairement ce raisonnement : "Vous pouvez entendre des gens dire, 'Arrêtons pendant quelques trimestres… Nous n’avons pas besoin de mettre à niveau de nouveaux serveurs pour l’instant.' C’est ce qui les pénalise."
Dans le même temps, le modèle commercial d’IBM diffère totalement de celui des bénéficiaires de l’infrastructure IA que sont Nvidia, Google ou Oracle. Ces derniers louent leur puissance de calcul, vendent des puces, fournissent du matériel réseau et profitent directement de la fièvre des investissements IA. IBM vend du matériel et des systèmes logiciels pour que les entreprises les déploient elles-mêmes ; au sein de cette vague IA, elle se retrouve du côté des acteurs sous pression.
D’après des sources internes, les dirigeants d’IBM débattent d’un problème plus profond : la société dépend-elle trop de quelques gros clients, dont les cycles d’achat sont instables et susceptibles d’être retardés en cas de contraintes budgétaires ? Il est évoqué la nécessité d’élargir la clientèle aux entreprises de taille moyenne, mais cela demandera du temps pour constater les effets.
La capitalisation fond, rumeurs de scission
Les conséquences de cette chute ne se limitent pas au cours de l’action.
La capitalisation d’IBM est passée sous les 200 milliards de dollars. À titre de comparaison, Broadcom, autrefois considéré comme un "petit fournisseur" d’IBM, avoisine les 1 800 milliards de dollars de capitalisation, et AMD environ 800 milliards.
D’après Le Journal de Wall Street, IBM et ses conseillers sont conscients que cette mauvaise nouvelle pourrait rendre la société vulnérable à des investisseurs activistes, voire à envisager une scission.
Les discussions à ce sujet à Wall Street ont déjà commencé.
Don Bilson, responsable de la recherche événementielle chez Gordon Haskett, écrit dans un rapport à ses clients que Krishna "doit résoudre ce problème rapidement, car la pire chose pour un CEO de 63 ans, c’est d’être labellisé 'manque d’exécution, cause d’une chute historique'".
Les membres du conseil savent aussi que le marché n’est pas très patient. D’après des sources, ils estiment que Wall Street ne tolérera probablement pas deux ou trois trimestres de mauvais résultats supplémentaires. Le conseil devrait se réunir à nouveau fin juillet.
Certains estiment : la sanction est excessive
Tout le monde ne pense pas que la réaction du marché soit raisonnable.
Debanjan Saha, ancien employé d’IBM et CEO de DataRobot, a posté sur LinkedIn pour appuyer la transparence de Krishna, tout en doutant d'une réaction trop sévère du marché.
"La sanction n’est pas proportionnée au délit", écrit Saha. "Cette vente massive n’est pas due aux résultats d’un seul trimestre. C’est le marché qui revalorise le problème : une entreprise centenaire peut-elle mener le monde à l’ère des agents IA, ou seulement y survivre ?"
Il cite aussi les batailles historiques d’IBM contre l’antitrust, la guerre des PC et la montée de l’internet, "les avis de décès ont toujours été prématurés ; cette fois aussi."
Gary Cohn, vice-président d’IBM, a déclaré sur CNBC que les changements budgétaires des entreprises concernant la technologie pourraient n’être que temporaires. Il explique que les budgets IT élaborés ces derniers mois ont été perturbés par de fortes dépenses en puissance de calcul, les entreprises commencent à s’interroger sur le retour sur investissement et certaines envisagent de revenir à l’investissement sur des infrastructures éprouvées.
La suite pour Krishna
Krishna a rejoint IBM en 1990 comme ingénieur logiciel, et est devenu CEO en 2020. Il a mené l’acquisition de Red Hat, société de logiciels open source, pour 34 milliards de dollars — une transaction devenue depuis un moteur du développement d’IBM. L’année dernière, le chiffre d'affaires logiciel d’IBM était d’environ 30 milliards, soit près de la moitié des 67,5 milliards de revenus globaux.
Il a aussi accéléré les efforts sur le cloud hybride et l’informatique quantique, scindé l’activité externalisation IT Kyndryl, et racheté HashiCorp, société de logiciels cloud.
En mai dernier, le gouvernement Trump a accordé à IBM une subvention de 1 milliard de dollars pour l’informatique quantique ; IBM a aussitôt annoncé un investissement égal de fonds propres pour construire des installations de fabrication de puces quantiques, provoquant une hausse passagère de son cours.
Mais tous ces acquis ont été rapidement réévalués par le marché en raison d’un avertissement trimestriel.
Krishna promet de donner plus de détails lors de la téléconférence mercredi prochain. Il écrit dans sa lettre ouverte : "Nous avons confiance dans la solidité de notre portefeuille d’activités et la transformation stratégique de la société."
L’avenir sur le marché, la réponse sera connue lors du jour des résultats financiers la semaine prochaine.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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