Wall Street évalue le rapport financier de TSMC : la marge brute est « légèrement faible », l'augmentation inattendue des dépenses d'investissement renforce la confiance dans la chaîne d'approvisionnement de l’IA

TSMC présente une fois de plus des résultats supérieurs aux attentes, offrant ainsi une réponse claire aux récents débats sur la question de savoir si le cycle d’investissement de l’IA a atteint son sommet.

Non seulement l’entreprise a maintenu une forte croissance de ses revenus et bénéfices au deuxième trimestre, mais elle a également relevé de manière exceptionnelle ses prévisions annuelles de revenus et de dépenses d’investissement, tout en précisant que l’intensité des investissements continuerait d’augmenter au cours des prochaines années, envoyant ainsi un signal fort que la demande d’IA demeure en phase d’expansion rapide.

Pour Wall Street, ce qui importe davantage que la performance d’un seul trimestre est l’évaluation de la demande future par la direction. Avec la hausse des dépenses d’investissement, les perspectives de croissance des accélérateurs d’IA renforcées, et l’expansion continue des capacités avancées, la durée du cycle prospère des infrastructures IA est à nouveau confirmée par le marché.

Plusieurs banques d’investissement estiment que la révision à la hausse des perspectives annuelles par TSMC signifie non seulement un renforcement de ses propres moteurs de croissance, mais soutiendra également la confiance de l’ensemble de la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs IA, chaque segment, tels que les équipements, l’emballage avancé ou la mémoire, étant susceptible d’en profiter. Bien que la projection de la marge brute soit légèrement inférieure aux attentes optimistes, la majorité des institutions considèrent que cela traduit une pression temporaire liée à la mise en production des nouveaux procédés, sans remettre en cause la logique de demande IA à long terme.

Résultats solides, perspectives de croissance annuelle encore relevées

TSMC a relevé ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2026 de 52–56 milliards à 60–64 milliards USD, une augmentation de plus de 10 % ; la projection de croissance annuelle des revenus en dollar a également été relevée de “plus de 30 %” à “plus de 40 %”, largement au-dessus de la prévision générale du marché qui oscillait entre 35 % et 40 %.

Le président, Mark Liu, a déclaré lors de la présentation des résultats que la demande IA reste “extrêmement vigoureuse”, et a annoncé un nouvel investissement de 100 milliards USD en Arizona, USA, portant le total cumulé à 265 milliards USD.

L’analyste de UBS, Crystal Hsu, a observé que TSMC a rarement relevé son objectif de dépenses d’investissement annuelles au deuxième trimestre, ce qui accroît la confiance du marché dans la solidité de la chaîne d’approvisionnement IA et suggère que les fabricants d’équipement de semi-conducteurs continueront d’en bénéficier.

Marge brute légèrement en deçà des attentes optimistes, mais la rentabilité reste historiquement élevée

La marge brute s’établit à 67,7 %, légèrement au-dessus du consensus de 67,6 %, mais inférieure à la projection de 69,5 % de JPMorgan. La marge opérationnelle dépasse pour la première fois les 60 %, atteignant 60,3 %, soit une hausse annuelle de plus de 10 points ; le bénéfice par action est de 27,25 TWD, environ 10 % supérieur à la prévision de JPMorgan.

L’analyste de Morgan Stanley, Charlie Chan, indique que la marge brute inférieure à certaines attentes est principalement due à l’amortissement anticipé du procédé 2 nm et à l’effet dilutif des sites de production à l’étranger. JPMorgan qualifie cela de réajustement ponctuel de la marge, mais considère que la marge brute à long terme devrait rester stable au-dessus de 60 %.

Concernant les perspectives du troisième trimestre, l’entreprise prévoit une croissance séquentielle des revenus d’environ 12 %, dans la fourchette de 10 % à 15 % estimée précédemment par Morgan Stanley. JPMorgan prévoit que la production de masse en 2 nm au second semestre ajoutera une pression de 300 à 400 points de base sur la marge brute, mais la rentabilité grandissante des produits 3 nm compensera partiellement cet effet. Morgan Stanley note que la marge brute prévue de TSMC pour le troisième trimestre est de 66 %, inférieure à sa prévision de 67,5 % et au niveau optimiste de près de 70 % attendu par certains investisseurs.

Malgré cela, les deux institutions pensent que cela n’altère pas le potentiel de croissance à long terme de TSMC et recommandent aux investisseurs de profiter des fluctuations de cours provoquées par la révision des marges pour acheter à bon prix. JPMorgan prévoit que, grâce à la révision à la hausse des perspectives annuelles de revenus, les prévisions de bénéfice par action de TSMC pour 2026 pourraient être relevées de 2 à 3 %, et que le potentiel d’augmentation des profits pour 2027–2028 est encore plus remarquable.

UBS précise également que bien que les marges annoncées soient relativement prudentes, le consensus du marché considère que la direction privilégie la solidité des relations clients et optimisera la composition des produits pour atténuer les variations de marge, sans modification du socle fondamental à long terme.

Forte augmentation des investissements, visibilité de la demande IA jusqu’en 2030

Le point le plus regardé par le marché est la forte hausse des dépenses d’investissement. Le directeur financier, Wendell Huang, déclare que TSMC garde une confiance élevée dans la tendance à long terme de l’IA, et que les dépenses d’investissement des trois prochaines années seront nettement supérieures à celles des trois années écoulées.

UBS souligne que TSMC n’a que très rarement relevé ses dépenses d’investissement annuelles au deuxième trimestre par le passé, ce qui confère à cette décision une importance significative. Selon JPMorgan, cette augmentation vise principalement l’achat anticipé d’équipements, l’expansion des capacités 3 nm et 5 nm, la construction de nouvelles usines et l’ajustement à l’augmentation des prix des matériels.

Bien que la société n’ait pas divulgué le montant exact des investissements des trois prochaines années, la direction a clairement indiqué que les investissements continueront d’augmenter, ce qui signifie que les prévisions actuelles de JPMorgan, de 78 milliards USD en 2027 et 84 milliards USD en 2028, pourraient encore être réévaluées à la hausse.

La demande montre également des signaux positifs. La direction indique que les clients du cloud computing continuent d’augmenter leurs investissements, et que le taux de croissance composé de l’activité d’accélérateurs IA pour 2024–2029 dépasse déjà les prévisions précédentes de plus de 50 %.

JPMorgan estime que l’arrivée de nouvelles demandes liées à l’Agentic AI s’étend rapidement, couvrant non seulement les accélérateurs IA, mais aussi les CPU, les puces réseau, le HBM et autres infrastructures, offrant ainsi une perspective de cycle de prospérité jusqu’en 2029–2030.