Première hausse des taux par la banque centrale sud-coréenne en trois ans et demi : la vague d'IA et de puces électroniques pousse à un changement de politique, le cycle de resserrement monétaire commence officiellement

Selon APP de financement d'information financière Zhihong, le 16 juillet, la Banque centrale de Corée a relevé son taux directeur de 2,50% de 25 points de base à 2,75%, marquant sa première hausse depuis janvier 2023 et conforme aux attentes du marché. Cette décision annonce officiellement la fin d'un cycle de quatre baisses consécutives entamé fin 2024 et le début d'une nouvelle phase de resserrement monétaire. Suite à cette annonce, les marchés boursiers coréens ont connu de fortes turbulences : à l'heure de rédaction, l'indice composite KOSPI a chuté de plus de 6%, accumulant une baisse de 26% par rapport à son sommet historique de juin, et entrant officiellement en marché baissier. Les valeurs pondérées ont été massivement vendues — SK Hynix a reculé de plus de 11%, Samsung Electronics de plus de 8%. La forte correction du secteur des semi-conducteurs sous l'effet de la stratégie “sell the fact” et l'impact direct du resserrement sur les investissements boursiers à effet de levier ont conduit à cette violente réaction du marché.

La vague des puces AI remodelant les fondamentaux de l’économie coréenne

La cause profonde de cette hausse des taux réside dans une transformation structurelle de l’économie impulsée par l’intelligence artificielle. La croissance économique dépasse largement les attentes, le gouvernement coréen ayant relevé ses prévisions de croissance du PIB pour 2026 de 2,0% à 3,0% le 14 juillet. Si elle est réalisée, il s’agira du rythme le plus rapide depuis 2021. Le taux de croissance nominale du PIB devrait atteindre 12,3%, un record sur 30 ans depuis 1996. Le Fonds monétaire international avait déjà relevé ses projections de croissance pour la Corée en 2026 à 2,6%, la plus forte hausse parmi les 30 principales économies mondiales.

Les chiffres concernant les exportations sont encore plus impressionnants. Les exportations coréennes ont bondi de 71% en glissement annuel en juin, dépassant les 100 milliards de dollars et établissant un nouveau record. Durant les cinq premiers mois de 2026, l’excédent du compte courant a atteint 141,3 milliards de dollars, surpassant déjà le record annuel de 123,1 milliards de dollars établi en 2025, ce qui signifie que la moitié de l’objectif annuel est déjà atteinte. La Banque centrale prévoit que les exportations coréennes augmenteront de 40% sur un an en 2026, avec un excédent courant atteignant un niveau record de 290 milliards de dollars.

La Banque centrale de Corée a clairement indiqué que le cycle actuel des puces diffère radicalement des précédents. Dans son rapport présenté au Parlement, elle affirme que ce cycle d’expansion, débuté en mars 2023, dure déjà depuis 40 mois, bien au-delà de la moyenne de 29 mois observée lors des cinq derniers cycles entre 2000 et 2020. Son moteur principal est la compétition d’investissement menée par les géants technologiques pour transformer l’écosystème de l’IA, et non la demande cyclique traditionnelle.

La Banque centrale coréenne insiste sur le fait que les investissements dans l’infrastructure AI ont fortement stimulé la demande de semi-conducteurs, tandis que l’expansion de l’offre reste lente, sans signe d’un ralentissement du déséquilibre entre offre et demande. Les investissements compétitifs des sociétés technologiques mondiales, combinés aux contraintes d’offre sur les puces avancées comme HBM, devraient prolonger cette dynamique de croissance. En juin, après ajustement pour les jours ouvrables, les exportations ont augmenté de 59,5% sur un an, et les livraisons de puces ont bondi de 199,5% sur un an.

Depuis son entrée en fonction en mai, le gouverneur Shin Hyun Song n’a cessé d’insister sur le fait que les risques liés à l’inflation, à la croissance économique, aux taux de change et à la stabilité financière vont tous dans la même direction : la hausse des taux. Suite à la réunion de mai, il a même déclaré avec une rare clarté « qu’il est nécessaire de relever les taux en temps opportun ».

Trois principaux facteurs alimentent la hausse des taux

L’inflation persistante demeure le catalyseur le plus immédiat. En juin, l’indice des prix à la consommation a grimpé de 3,2% sur un an, atteignant son rythme le plus rapide depuis décembre 2023 et dépassant 3% pour le deuxième mois consécutif. L’indice CPI de base reste à 2,5%, ce qui témoigne d’une pression persistante sur les prix essentiels. La flambée des prix du pétrole, due à l’offensive conjointe des États-Unis et d’Israël contre l’Iran, constitue le principal moteur — les prix de l’essence et du diesel ont augmenté respectivement de 23% et 34% sur un an. Selon les prévisions, le taux moyen d’inflation sera de 2,6% en 2026, nettement supérieur à l’objectif de 2% fixé par la Banque centrale.

La faiblesse persistante du won coréen intensifie également la pression inflationniste importée. Depuis le début de l’année, le won a perdu environ 4% de sa valeur, atteignant en juin son taux le plus bas face au dollar depuis 2009. Les responsables politiques ont à plusieurs reprises cité la dépréciation de la monnaie comme justification supplémentaire au durcissement de la politique monétaire.

Les risques de stabilité financière ne doivent pas être ignorés. Les prix des appartements à Séoul ont augmenté pendant 75 semaines consécutives, et l’endettement des ménages connaît une nouvelle accélération. Selon les données soumises au Parlement par la Banque centrale, une hausse du taux d’intérêt de 25 points de base augmenterait le fardeau annuel des intérêts des emprunteurs pour les prêts liés au logement de 1,8 trillion de won. La Banque centrale a clairement indiqué dans son dernier rapport sur la stabilité financière qu’elle « relèvera les taux en temps opportun » pour contenir ces risques.

Le début du cycle de resserrement, focus sur les perspectives de la politique monétaire

Cette hausse des taux marque le début d’un nouveau cycle de resserrement. La plupart des économistes s’attendent à ce que la Banque centrale coréenne procède à une nouvelle hausse d’ici la fin de 2026, le taux pourrait atteindre 3,0%, voire 3,25% selon certaines prévisions. Le graphique des taux publié en mai montre que la majorité des membres du conseil anticipent un taux directeur à 3% dans les six prochains mois.

Citi prévoit que la Banque centrale coréenne relèvera son taux chaque trimestre de 25 points de base au second semestre 2026 — une fois en juillet et en octobre, puis potentiellement à nouveau en janvier et avril 2027. L’économiste Jemin Choi de Hyundai Motor Securities estime que la Banque centrale restera sur une position hawkish mais, étant donné que les risques liés à l’inflation, à la monnaie et aux conflits au Moyen-Orient ne se sont pas aggravés, il est plus probable qu’elle maintienne sa posture actuelle plutôt que d’adopter une politique encore plus restrictive.

Lim Jae-kyun, analyste obligations chez KB Securities, note que malgré le maintien élevé des prix du pétrole, la seconde vague d’effets inflationnistes n’a pas émergé; la modération de la croissance des salaires et le raffermissement récent du won pourraient inciter la Banque centrale à ne pas procéder à une augmentation supplémentaire lors de la réunion du 27 août.

La décision de la hausse des taux intervient alors que Jerome Powell, président de la Fed, présente cette semaine son rapport semestriel au Congrès. Powell a réfuté mercredi l’idée que la hausse des investissements dans l’IA engendrera une inflation persistante, estimant que l’essor actuel ne sera pas nécessairement à l’origine d’une pression durable sur les prix. Dans son dernier rapport semestriel, la Fed a également souligné que la construction d’infrastructures AI génère une pression sur les prix à court terme, mais que l’impact pourrait rester limité. Lors de la conférence de presse, Shin Hyun Song pourrait être amené à commenter les propos de Powell.

La Banque centrale coréenne doit trouver un équilibre délicat : sa politique monétaire doit agir de concert avec les mesures macroprudentielles pour prévenir les déséquilibres financiers, tout en veillant à ne pas entraver la dynamique des investissements dans l’IA.

La reprise économique coréenne demeure structurellement déséquilibrée — le contraste entre la croissance des exportations et la demande intérieure mérite une attention particulière. La dette des ménages continue de grimper, les prix de l’immobilier dans les métropoles augmentent sans relâche, tandis que les bénéfices tirés du boom des exportations de semi-conducteurs se diffusent désormais aux secteurs des services, des salaires et des prix des actifs.

Comme le souligne Jemin Choi, économiste chez Hyundai Motor Securities : « On s’attend à ce que la Banque centrale coréenne maintienne une attitude hawkish et conserve la possibilité de resserrer davantage sa politique monétaire. Cependant, étant donné que les risques liés à l’inflation, à la monnaie et aux conflits au Moyen-Orient persistent mais ne se sont pas aggravés de façon significative, il est plus probable qu’elle conserve sa position actuelle que de durcir davantage sa politique. »

Lorsque l’essor des exportations de puces AI pousse l’excédent du compte courant coréen à un sommet historique, que les prix de l’immobilier à Séoul grimpent pendant 75 semaines consécutives, et que l’inflation atteint un sommet de 30 mois, la Banque centrale n’a guère d’alternative. La hausse des taux du 16 juillet est à la fois une réponse passive à la vague d’IA et une tentative courageuse pour trouver un équilibre entre lutte contre la bulle financière et préservation du dynamisme des investissements dans l’IA.

Pour la Corée, la manière dont Shin Hyun Song évaluera lors de sa conférence de presse jeudi la croissance supérieure aux attentes, la diffusion des pressions inflationnistes et la montée des risques liés à la stabilité financière sera la clé pour anticiper le rythme du prochain cycle de resserrement. La hausse des taux est actée, mais la fin du cycle de resserrement reste loin d’être claire.