Institution : La Réserve fédérale américaine devrait probablement maintenir les taux d'intérêt stables cette année, et la politique américaine pousse les banques centrales mondiales à augmenter leurs réserves d'or.

Site financier le 16 juillet—— Christophe Hodge, économiste chez Natixis, analyse que l'inflation en 2026 demeure la principale préoccupation de la Fed, mais il est très probable que les taux d'intérêt restent inchangés cette année. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, adopte une position hawkish, risquant de réduire la marge de manœuvre pour de futurs ajustements de politique monétaire si son approche est trop stricte. Les politiques commerciales et de sanctions fluctuantes des États-Unis affaiblissent l'attractivité du dollar comme réserve, et avec l’influence de facteurs géopolitiques, les banques centrales du monde entier continuent d’augmenter leurs achats d’or, poursuivant la tendance à la diversification des réserves mondiales.

Christophe Hodge, économiste en chef des États-Unis chez Natixis, avance un jugement clé : l’inflation restera l’objectif principal de la Fed pour la période restante de 2026, mais la politique monétaire devrait probablement maintenir les taux d’intérêt inchangés toute l’année.

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, envoie un signal fort anti-inflation et hawkish dès sa prise de poste, et rejette les indications prospectives ainsi que la participation à la prévision du “dot plot”, se retrouvant ainsi contraint par sa propre communication politique. Par ailleurs, les politiques commerciales et de sanctions imprévisibles des États-Unis affaiblissent l’attractivité du dollar comme réserve, s’ajoutant à l’environnement géopolitique, poussant les banques centrales à renforcer leur allocation en or et à restructurer la composition des actifs de réserve mondiaux.

Analyse différenciée de l’inflation interne et externe, la Fed observe les taux toute l’année

Hodge souligne que la priorité de la Fed est clairement orientée vers la stabilité des prix, les États-Unis n’ayant pas atteint l’objectif d’inflation à 2% depuis cinq ans : tarifs douaniers et chocs énergétiques continuent de faire grimper les prix. La banque centrale doit distinguer les chocs externes ponctuels des dynamiques endogènes d’inflation, le logement représentant 35% du poids dans le CPI ; les données à venir devraient continuer à se modérer. La croissance des salaires, moteur de l’inflation des services de base, reste comprise entre 3% et 3,5%, correspondant à un niveau d’inflation équilibré, sans accélération de la dynamique endogène d’augmentation des prix.

Dans ce contexte, Hodge estime que la meilleure option pour la Fed est de prolonger la période de pause, afin d’observer pleinement la transmission des chocs externes du prix du pétrole vers les prix de base. Ainsi,

La posture hawkish affirmée de Warsh révèle un dilemme politique, l’abandon des guides prospectifs s’adapte à l’environnement actuel

Concernant la décision de Warsh d’abandonner les indications prospectives et de ne pas remplir les prévisions de taux du “dot plot”, Hodge affirme que cette mesure correspond au climat d’incertitude économique actuel, et la majorité des responsables reconnaissent l’inefficacité des outils de guidance dans ce contexte. Hodge pointe aussi un risque majeur : dès la première réunion de politique monétaire, Warsh a fortement insisté sur sa détermination contre l’inflation avec des propos très stricts, ce qui risque de limiter la flexibilité de la politique. Si les données d’inflation continuent de monter, le marché pourrait exercer une pression sur la Fed sur la base des déclarations hawkish précédentes, plongeant l’institution dans une impasse de crédibilité.

Certains estiment que Warsh adopte délibérément une rhétorique hawkish pour démontrer l’indépendance de la politique face à Trump, mais Hodge analyse que l’ensemble de la carrière de Warsh a toujours été orientée vers une politique monétaire restrictive, n’ayant montré une position plus modérée que brièvement lors de deux phases de nomination à la présidence de la Fed. Sa position stricte actuelle reflète donc davantage un retour à sa posture habituelle, plutôt qu’une stratégie visant à répondre ou contrer les attentes du président. Après la réunion de politique de juin, plusieurs indicateurs économiques se sont affaiblis, réduisant encore la probabilité d’une hausse des taux cette année.

La politique américaine fragilise la demande de dollar en tant que réserve, l’or devient l’actif clé pour la diversification des banques centrales mondiales

Sur la transformation des réserves des banques centrales, Hodge explique que le conflit russo-ukrainien marque le début du cycle d’achats d’or par les États, et que les politiques commerciales et de sanctions répétées des États-Unis accélèrent ce phénomène. Les banques centrales ne vendent pas massivement leurs actifs en dollars, mais elles arrêtent en majorité de réinvestir, réduisant légèrement leur exposition au dollar. Si le dynamisme du marché privé américain continue d’apporter une base solide au dollar, la volonté de l’utiliser comme réserve souveraine s’affaiblit néanmoins.

Pour contrer l'incertitude politique liée aux actifs en dollars, les banques centrales multiplient l’achat d’or, consolidant sa position dans les réserves officielles. Les diverses restrictions imposées par les États-Unis accélèrent indirectement la diversification du système de réserves mondial.

Conclusion

En synthèse, la pression inflationniste endogène aux États-Unis reste modérée, tandis que les perturbations externes dues à l’énergie se manifestent par des caractéristiques saisonnières ; la Fed devrait maintenir ses taux inchangés tout au long de 2026. Warsh persiste dans son discours hawkish anti-inflation et atténue le recours aux guides prospectifs, une approche adaptée à l’économie actuelle mais qui limite sa marge de manœuvre pour d’éventuels ajustements de politique.

À l’échelle mondiale, l’incertitude politique américaine continue de réduire l’envie des banques centrales de privilégier le dollar, l’or, en tant qu’actif sans risque de souveraineté, possède une demande fondamentalement solide et participe activement à la transformation du paysage des réserves de change à l’échelle mondiale.


Graphique journalier de l’or à comptant – source : EasyForex

Fuseau horaire UTC+8, 16 juillet à 9h44 : le prix de l’or sur le marché au comptant est de 4041,33 USD/once