Le repli du prix de l’or n’est pas le début d’un marché baissier ! Les institutions affirment que le marché haussier de l’or se poursuit, les actions minières offrent une opportunité d’achat rare depuis de nombreuses années

La récente correction importante du prix de l’or a suscité des inquiétudes sur le marché, mais Nawojka Wachowiak, gestionnaire de portefeuille senior chez Ninepoint Partners, estime qu’il ne s’agit pas du début d’un marché baissier de l’or, mais d’un « ajustement sain » au cours du bull market. Elle souligne que les facteurs de soutien à long terme, tels que l’achat des banques centrales, les risques géopolitiques et les inquiétudes concernant la dette américaine, n’ont pas disparu ; au contraire, le repli du prix crée une opportunité d’achat plus attractive pour l’or et les actions minières.

Institution : L’or ne fait que marquer une pause pendant le marché haussier

Nawojka Wachowiak, gestionnaire de portefeuille senior chez Ninepoint Partners, a déclaré lors d’une interview avec Kitco News que les investisseurs ne devraient pas se laisser influencer par la volatilité à court terme, mais se concentrer sur les forces structurelles qui continuent de soutenir l’or.

Elle déclare : « Je pense qu’il s’agit d’une pause lors d’un bull market plus large sur l’or. Le seul problème est que je ne sais pas combien de temps cette pause va durer. »

Dans ses perspectives de mi-année publiées le mois dernier, Ninepoint a également souligné que la récente baisse de l’or constitue un « ajustement sain ». L’institution considère que ce repli a éliminé les positions spéculatives du marché, posant des bases plus solides pour la prochaine hausse, sans nuire au scénario haussier de long terme sur l’or.

Récemment, l’or a été sous pression en raison des attentes de hausses des taux d’intérêt américains, du raffermissement du dollar et des incertitudes liées au nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, entraînant un refroidissement visible du sentiment des investisseurs. Cependant, Wachowiak estime que ces facteurs de court terme occultent un contexte de long terme bien plus important.

Elle explique : « Début 2026, la demande des banques centrales est forte, les risques géopolitiques élevés, les inquiétudes sur la dette américaine augmentent, le dollar s’affaiblit, les attentes de baisse des taux se renforcent. Toutes les conditions requises pour la hausse de l’or sont réunies à ce moment-là. »

La Fed et le dollar dominent à court terme, mais les soutiens à long terme restent intacts

Wachowiak souligne que le marché concentre presque entièrement son attention sur la politique de la Fed et l’évolution du dollar.

Elle affirme : « Tout tourne actuellement autour de la Fed et du dollar. Mais ces moteurs à long terme sont toujours présents ; il est essentiel de prendre du recul et de réaliser que ce qui se passe ici ne se résume pas au prochain chiffre économique. »

Selon elle, les achats continus de l’or par les banques centrales restent l’un des principaux piliers du marché de l’or. De plus en plus de pays redécouvrent le rôle de l’or comme actif de réserve fondamental.

Parallèlement, l’incertitude géopolitique et la pression de la dette publique demeurent d’importants catalyseurs pour la tendance de long terme de l’or. Elle insiste sur le fait que ces facteurs ne disparaitront pas malgré la focalisation à court terme sur les attentes de taux d’intérêt.

Le seuil de 4000 dollars met en évidence la robustesse de la demande physique

Wachowiak souligne notamment que l’or a rebondi rapidement après avoir franchi temporairement le seuil de 4000 dollars l’once, ce qui montre que la demande physique reste solide.

Elle déclare : « Je trouve très intéressant et crucial que l’or tienne le niveau des 4000 dollars. S’il tient, c’est parce qu’il existe un acheteur important sur le marché physique. À chaque correction, cet acheteur entre en jeu. »

Elle ajoute que les banques centrales devraient encore acquérir environ 1000 tonnes d’or cette année, soit environ 15 % à 20 % de la production minière mondiale annuelle. Cela offre un solide soutien de fond au marché de l’or.

Elle précise : « Si un acheteur d’une telle envergure intervient lors des corrections, vous verrez la formation d’un plancher sur le marché. »

Ne laissez pas le bruit à court terme perturber votre analyse à long terme

Bien que la volatilité soit élevée actuellement, Wachowiak conseille aux investisseurs de ne pas réagir émotionnellement aux titres de l’actualité quotidienne.

Elle déclare : « Dans ce contexte, vous devez constamment prendre du recul, garder une vue d’ensemble, et éviter de réagir à chaque article de presse. »

Elle indique que Ninepoint reste concentrée sur la recherche d’opportunités d’investissement de qualité, et se prépare pour la prochaine hausse de l’or.

Elle précise : « Nous recherchons des investissements de qualité. Cela nous ouvre des opportunités. »

Elle ajoute que, malgré la correction sur l’or, les processus d’investissement de la société n’ont pas changé.

« Nous poursuivons nos analyses sur le terrain, nous continuons nos activités, car nous sommes convaincus que nous surmonterons cette période de correction. »

Elle insiste que les investisseurs ne doivent pas laisser l’incertitude à court terme miner leur logique d’investissement de long terme.

Elle explique : « Il faut éviter que le bruit vous détourne de l’essentiel. Au final, je reste très enthousiaste et optimiste quant aux perspectives du secteur. Lorsque nous sortirons de cette période de pause, une fois que la tendance se déclenchera, elle sera très rapide et nous souhaitons être prêts à l’avance. »

La santé financière des miniers d’or reste solide

Bien que la correction du prix de l’or ait pesé sur la performance des actions minières aurifères, Wachowiak estime que les valorisations actuelles des titres miniers sont décorrélées des fondamentaux des sociétés.

Elle indique : « Avec un prix de l’or à 4000 dollars, nous continuons à générer des profits conséquents. »

Elle ajoute : « Nous n’avons pas de dette, nous disposons encore de suffisamment de fonds pour poursuivre les rachats d’actions. En termes de santé, c’est un marché très sain, tout comme l’industrie aurifère. »

Les dernières perspectives de Ninepoint valident ce constat. L’institution estime que les producteurs d’or évoluent dans l’un des environnements financiers les plus robustes de l’histoire du secteur.

Certes, la hausse des prix de l’énergie peut augmenter les coûts opérationnels de 70 à 95 dollars l’once et, si les prix du pétrole restent élevés, les coûts du secteur pourraient grimper jusqu’à 20 % sur l’année à venir ; cependant, Ninepoint considère que le prix actuel de l’or compense ces pressions.

Selon les estimations de Ninepoint, la marge bénéficiaire sur l’ensemble des coûts de maintien pour les producteurs d’or s’établit actuellement autour de 3000 dollars par once, générant des flux de trésorerie importants et récompensant continuellement les actionnaires via dividendes et rachats d’actions.

Les valorisations des mines aurifères tombent à un niveau « plancher »

Wachowiak précise que beaucoup de producteurs d’or, avant la récente hausse des prix de l’énergie, avaient déjà réduit l’impact de ces chocs à court terme grâce à des couvertures sur le carburant et des stocks à bas prix. Par ailleurs, une baisse des prix de l’énergie au second semestre améliorerait encore leur rentabilité.

Elle reconnaît que la marge bénéficiaire des miniers est revenue des sommets atteints en début d’année, mais la rentabilité globale demeure supérieure à celle, déjà très forte, de l’an dernier.

Elle déclare : « Le marché a sanctionné ces actions de manière si rapide et massive que je pense que tous les points négatifs sont désormais intégrés dans les prix. »

Selon Ninepoint, la décorrélation entre les fondamentaux et les valorisations offre l’un des points d’entrée les plus attractifs depuis des années.

Le rapport explique que de nombreux titres aurifères sont encore sous leur niveau moyen historique de valorisation, alors que la croissance des bénéfices continuera probablement de dépasser l’inflation des coûts. En conséquence, la correction actuelle devrait être considérée comme une opportunité d’achat pendant le bull market pluriannuel, et non comme le début d’une baisse prolongée.

Au prix actuel, Wachowiak estime que la plupart des producteurs d’or affichent un multiple de valeur d’entreprise d’environ 8x EV/EBITDA ; si le prix de l’or remonte à 5000 dollars, cette valorisation pourrait tomber à environ 6 fois les bénéfices.

Elle souligne : « Nous sommes actuellement dans une fourchette de valorisation très basse. Cela montre que les capitaux n’ont pas encore vraiment afflué vers ce secteur. »

La logique du bull market reste intacte

Pour l’avenir, Wachowiak estime que le véritable enjeu du secteur aurifère n’est plus seulement de savoir si le prix de l’or continuera de monter, mais si les entreprises peuvent prouver que leur rentabilité est durable.

Elle salue le fait que les producteurs d’or maintiennent avec rigueur leur bilan, restituent du capital aux actionnaires via dividendes et rachats, et procèdent à des fusions-acquisitions créatrices de valeur plutôt que de viser uniquement l’accroissement de la production.

Elle précise également que les entreprises minières conservent leurs marges grâce à des plans miniers prudents et à un investissement accru dans l’exploration, plutôt que de sacrifier la rentabilité pour augmenter la production de minerai de basse qualité.

Elle explique : « Le marché observe leurs actions. L’ensemble du secteur s’efforce de verrouiller l’expansion des marges. »

Globalement, Ninepoint estime que la structure haussière de long terme du marché de l’or reste intacte. À court terme, les politiques de la Fed, l’évolution du dollar et le sentiment du marché pourraient continuer d’engendrer de la volatilité, mais les achats des banques centrales, les risques géopolitiques, la pression de la dette et la forte trésorerie des miniers, restent des soutiens majeurs pour l’or et les actions aurifères.