La politique monétaire revient sur le devant de la scène, la première réunion FOMC de Waller devient le centre d'attention mondiale

La semaine dernière, la ligne directrice des marchés mondiaux de capitauxs’est déplacée des risques géopolitiques vers la politique monétaire mondiale.Avec la situation entre les États-Unis et l’Iran proche d’un cessez-le-feu et la diminution du risque en fin de chaîne dans le détroit d’Hormuz, le choc sur les prix du pétrole et les inquiétudes liées à l’inflation extérieure se sont atténués à la marge, et l’attention du marché s’est tournée vers les trajectoires politiques des principales banques centrales.Sous la pression de l’inflation et du taux de change, les banques centrales hors des États-Unis sont redevenues plus hawkish, mais nous jugeons que la Fed, sous le cadre de Walsh, ne dispose pas cette année des conditions nécessaires pour relancer un cycle de hausse des taux ; elle est plus susceptible demaintenirsaposition d’observationactuelle.

En mai, le CPI américain sur un an a continué de grimper à 4,2 %, mais l'indice de base sur un mois n'est que de 0,2 %, inférieur aux attentes, ce qui montre que la hausse de l’inflation provient principalement d’un choc énergétique plutôt que d’une surchauffe généralisée de la demande interne. À moins que le prix du pétrole ne devienne incontrôlable, le mois de mai pourrait être le point haut à court terme de l'actuelle vague du CPI sur un an.Du point de vue industriel, le secteur de l’IA, bien que perturbé par des rumeurs de chaîne d’approvisionnement, voit son fil directeur renforcé via l’itération des modèles, les applications Agent et les investissements stratégiques des grandes puissances. À court terme, une gestion prudente des positions est nécessaire, tandis qu'à moyen et long terme, il faut continuer à rechercher des actifs de qualité autour des cinq opportunités offertes par l’énergie, les semi-conducteurs, l'infrastructure, les modèles et les applications.

La semaine dernière,la ligne directrice du marché passe à nouveau des risques géopolitiques à la politique monétaire mondiale. La situation entre les États-Unis et l’Iran est quasiment sur le point d’atteindre un accord de cessez-le-feu, et après la diminution du risque en fin du détroit d’Hormuz, le marché s’inquiète moins du choc du prix du pétrole et de l’inflation extérieure ; l'attention se concentre désormais sur la trajectoire politique des principales banques centrales. La Banque Centrale Européenne a déjà commencé à relever ses taux la semaine passée, et il est probable que la Banque Centrale du Japon suive cette semaine, montrant que les banques centrales hors des États-Unis réagissent à nouveau face à l’inflation extérieure et à la pression sur les devises..

Mais nous pensons quedans le cadre de Walsh, la Fed ne dispose pas cette année des conditions nécessaires pour relever à nouveau les taux. Lors de sa première présentation FOMC, elle n’enverra probablement pas un signal unilatéral hawkish, mais soulignera plutôt que "la prochaine étape de hausse ou de baisse des taux est possible", afin de préserver la flexibilité de sa politique. Actuellement, l’économie américaine demeure résiliente dans sa croissance, la pression d’inflation extérieure n’a pas entièrement disparu, mais l’inflation endogène est insuffisante ; dans cette configuration, la Fed privilégiera l’observation plutôt que de lancer précipitamment un nouveau cycle de hausse des taux.

Dans le même temps, le CPI américain de mai continue d’atteindre 4,2% sur un an, mais le CPI de base sur un mois n’est que de 0,2%, inférieur aux attentes, montrant que l’augmentation de l’inflation provient davantage des chocs énergétiques que d’une surchauffe généralisée de la demande endogène. Structurellement, l’essence, l’électricité, les billets d’avion et autres postes liés aux prix du pétrole sont les principaux moteurs, les biens de base reculent sur un mois, l’inflation du logement revient à la normale, et la baisse des assurances automobiles tire aussi vers le bas les services principaux.Dans l’ensemble, le choc énergétique n’a pas encore donné lieu à une deuxième vague d’inflation. À moins que le prix du pétrole ne s’emballe, mai pourrait être le pic à court terme du CPI sur un an..

Sur le secteur, le segment IA a récemment été perturbé par une baisse de la demande de stockage, des retards dans la cadence des alimentations 800V et de la communication optique,mais nous considérons que ce ne sont que des bruits de court terme ; la ligne directrice industrielle continue, au contraire, de se renforcer. D’un côté, l’itération des capacités de grands modèles s’accélère, Anthropic à l'étranger avec Fable/Mythos suscite une grande attention, OpenAI GPT-5.6 enregistre des tests approfondis et des débats sur des fuites ; en Chine, GLM-5.2 de Zhipu est entièrement accessible pour Coding Plan et ZCode est mis à jour en version 3.0, signalant le passage de l’IA d’un simple outil de conversation à la programmation, agent et exécution de tâches complexes.

D’un autre côté, l’IA s’élève désormais au rang d’actif stratégique et de sécurité nationale des grandes puissances, avec une valeur industrielle évidente ; la Chine prévoit environ 2 000 milliards de yuan d’investissement dans les centres de données IA et insiste sur la nationalisation, tandis que les États-Unis limitent l’accès étranger aux modèles avancés Fable/Mythos au nom de la sécurité nationale. À court terme, nous gérons activement nos positions pour absorber la volatilité liée aux rumeurs sur la chaîne d’approvisionnement ;à moyen et long terme, nous continuerons à rechercher des actifs d’investissement de qualité autour de la "gâteau à cinq couches" de l’IA (énergie, puces, infrastructure, modèles, applications)..