web3 : La valorisation du marché crypto se tourne vers les revenus et les données d’utilisation réelle

La manière dont le marché des cryptomonnaies évalue les tokens est en train de changer. Plusieurs institutions du secteur ont indiqué à CoinDesk qu'il n'est plus courant de juger la valeur d'un projet uniquement sur son classement CoinMarketCap. Les capitaux institutionnels accordent désormais plus d'importance aux revenus des protocoles, à l'existence d'utilisateurs réels et à la capacité d'un projet à transformer l'utilisation en valeur durable.

L'importance du classement par capitalisation diminue

Le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, a déclaré que lors des derniers cycles, le marché avait tendance à valoriser les nouvelles blockchains publiques comme des « versions à prix réduit des principaux projets », en se concentrant davantage sur la taille que sur la qualité du service. Aujourd'hui, cette pratique s'affaiblit.

Il a souligné que, lors de l'évaluation du token HYPE de Hyperliquid, les investisseurs accordent désormais plus d'importance à l'activité réelle de la plateforme de produits dérivés et à sa structure de revenus qu'à une simple comparaison transversale avec des projets blockchain plus importants. Horsley a également indiqué que certaines institutions de gestion de patrimoine, nouvellement admises sur le marché crypto, ne se soucient pas de la position d'un token dans le classement par capitalisation.

Les capitaux institutionnels privilégient les tokens générant des revenus

Jasper De Maere, trader OTC chez Wintermute, a indiqué que, ces 12 à 18 derniers mois, une partie des capitaux s'est déplacée de l'infrastructure blockchain de base vers des projets de couche applicative et appchain, avec un accent particulier sur la DeFi, les plateformes de trading de contrats perpétuels et les réseaux d'infrastructure d'entités décentralisées.

Selon lui, les fondamentaux déterminent quels tokens peuvent intégrer les filtres institutionnels, et influencent la survie des projets en cas de repli du marché ; toutefois, la volatilité quotidienne des prix reste majoritairement dictée par l'effet de levier, les taux de financement, les variations de positions et les liquidations en chaîne.

• Au premier semestre 2026, la part de marché OTC institutionnelle au comptant est d'environ 72 %
• Il y a un an, ce chiffre était d'environ 59 %
• Les axes suivis incluent les crypto principales, les tokens générant des revenus et les RWA

La performance des tokens diverge de celle des actions crypto

Le rapport de marché de Bitwise montre qu'au premier semestre 2026, le marché global des cryptomonnaies a baissé de 36 %, tandis que les actions cotées de sociétés liées au secteur crypto ont augmenté de 23 % sur la même période. Cela reflète le fait que les investisseurs évaluent désormais ces deux catégories d'actifs séparément.

Les entreprises cotées disposent généralement de revenus et de flux de trésorerie audités, ce qui permet une valorisation plus transparente ; de nombreux tokens restent en revanche davantage soumis aux dynamiques émotionnelles et aux mouvements de capitaux. L'article précise que cela ne signifie pas que les actions crypto surpasseront toujours les tokens, mais révèle que les deux ne fluctuent plus en synchronisation comme par le passé.

Les indicateurs vérifiables on-chain sont plus prisés

Brendan Ma, responsable de la stratégie d'investissement chez Arbitrum Foundation, indique que les analystes portent désormais plus d'attention à la structure des revenus, à l'activité de trading et à la rétention de la valeur qu'il y a un an, tout en restant plus prudents quant à la fiabilité réelle des indicateurs.

Selon lui, les indicateurs les plus pertinents requièrent généralement un coût réel pour se former et sont vérifiables on-chain, tels que les revenus de frais, le nombre réel d'utilisateurs payants, ainsi que les fonds conservés sur le réseau, incluant le solde des stablecoins et l'envergure des actifs tokenisés. À l'inverse, le nombre d'adresses et la TVL (Total Value Locked) sont plus susceptibles d'être gonflés par des incitations ou des bots.

À titre d'exemple, le réseau Arbitrum a traité un volume cumulé de transactions dépassant 2,7 milliards, dont plus de 500 millions en 2026. Selon la fondation, Robinhood Chain génère actuellement un revenu annuel d’environ 40 millions de dollars. Selon son plan d’expansion, 10 % du revenu net du protocole de cette chaîne seront reversés à l'écosystème Arbitrum.

• Volume de transactions cumulé d'Arbitrum supérieur à 2,7 milliards
• Volume de transactions pour 2026 déjà supérieur à 500 millions
• Robinhood Chain : revenu annuel d'environ 40 millions USD

Les stablecoins, RWA et la DeFi restent prometteurs

Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, a déclaré à CoinDesk que le bitcoin est considéré avant tout comme un actif macro lié à la demande d'alternatives aux monnaies fiduciaires, tandis que les marchés hors bitcoin sont soumis à des examens fondamentaux plus stricts.

Il estime que, dans les prochaines années, les stablecoins, les actifs tokenisés et les outils DeFi continueront de soutenir la demande pour les actifs numériques, mais seuls quelques tokens dotés de fondamentaux solides en profiteront réellement ; les projets dépourvus de revenus et d'utilisation réelle auront de plus en plus de mal à attirer les capitaux.