Quand la volatilité atone sera-t-elle brisée ?

Quand la faible volatilité sera-t-elle brisée ?

Lors du FOMC de juin, Walsch a supprimé l’orientation prospective, annonçant qu’il ne ferait plus de prévisions sur l’évolution future des taux d’intérêts. Lors du forum de la Banque Centrale Européenne à Sintra le 1er juillet, il a officiellement annoncé la “fin de l’ère de l’orientation prospective”.

Dans le même temps, la présidente de la BCE a également proposé d’abandonner l’orientation prospective traditionnelle lors du forum :

“J’ai toujours regretté d’avoir été contraint par l’orientation prospective traditionnelle. Nous avons complètement abandonné les orientations prospectives basées sur des trajectoires – ce type de promesse ‘les taux resteront à ce niveau jusqu'à telle date, avec une trajectoire prédéfinie’.

Nous les remplaçons par des orientations fondées sur le cadre : pas de prévision pour les prochains taux d’intérêt, mais une transparence totale sur notre fonction de réaction dans la prise de décision. Les marchés doivent étudier par eux-mêmes nos indicateurs, notre logique, au lieu d’attendre que la banque centrale donne une trajectoire préétablie.

Nos ancrages d’évaluation sont fixés sur quatre points : les perspectives d’inflation, l’inflation sous-jacente potentielle, les données économiques et financières en temps réel, et l’efficacité de la transmission de la politique monétaire. Tout ajustement des taux est fondé sur ces quatre catégories de données, sans engagement anticipé.”

Depuis 2008, l’application complète de l’orientation prospective a réduit la prime d’incertitude des politiques, entraînant une baisse significative de la volatilité des marchés financiers. Suite à la suppression de l’orientation prospective, Wall Street ne pourra plus compter sur les dots plots, les procès-verbaux de réunions, ou les interventions des responsables pour former des attentes homogènes sur les taux ; l’importance des données comme le CPI ou l’emploi non agricole sera fortement accrue.

2. La Banque du Japon prête à intervenir

Le taux USDJPY a franchi 162, un record depuis décembre 1986. Après la rupture de ce seuil clé, les autorités japonaises n’ont pas intensifié la rhétorique d’intervention. Reuters, le 2 juillet, citant des sources proches, a indiqué que si une intervention sur le marché des changes était décidée, les autorités pourraient ne plus avertir à l’avance comme elles l’avaient fait le 30 avril.

La stratégie d’intervention japonaise a été ajustée, avec des interventions possibles sous forme de frappes surprises réparties sur plusieurs jours et en lots réduits et continus. Avec l’encombrement actuel des positions vendeuses sur le yen, une intervention surprise peut entraîner des secousses impulsives sur le marché des changes, provoquer de la volatilité sur les devises hors dollar et les paires croisées, et devenir un catalyseur clé de la rupture temporaire du niveau de volatilité.

3. La correction dans les semi-conducteurs AI pourrait provoquer une hausse de la volatilité sur les marchés financiers

Le cœur du récit sur la croissance des dépenses d’investissement dans la puissance de calcul AI commence à vaciller, le marché doutant fortement de la durabilité des dépenses d’investissement des entreprises technologiques. Meta a ouvert à la location sa puissance de calcul inutilisée, signalant un point d’inflexion dans la dynamique offre-demande ; avec la libération concentrée des capacités de production mondiales de puces, le risque de surplus à moyen-terme est anticipé par le marché.

4. La volatilité du marché des changes atteint un pic saisonnier en août

En règle générale, la volatilité du marché des changes connaît une hausse saisonnière en août. Cela peut être dû à l’assèchement de la liquidité causé par les congés dans les institutions européennes et américaines, amplifiant les chocs de prix. De plus, la réunion annuelle des banques centrales mondiales de Jackson Hole à la fin août, sans orientation prospective, apporte une forte incertitude sur les interventions des responsables, intensifiant les jeux d’attentes sur les politiques, ce qui accroît la prime de volatilité.

Graphique : saisonnalité de l’indice de volatilité du G7

Résumé :

Le trading sur le marché des changes est difficile cette année, car la volatilité des taux d’intérêt ne se transmet pas sur le marché des changes, et les marges de fluctuation des paires de devises restent très faibles. Pour le second semestre, la reconstruction du cadre politique des banques centrales, les risques d’intervention sur le yen, le changement de la conjoncture dans l’industrie de l’IA, et la volatilité saisonnière d’août, sont quatre facteurs susceptibles de casser la longue période de faible volatilité. Dans cette phase d’incertitude sur l’orientation du trading, il est conseillé d’envisager une stratégie qui joue sur l’augmentation de la volatilité.