Bank of America : Les actions de puces devraient « corriger en été, rebondir en automne », la mémoire « sous-évaluée, elle devrait s’étendre »

Le dernier rapport de Bank of America Securities estime que le récent ajustement dans l'industrie des semi-conducteurs représente une remise en forme saine et non un changement structurel. Il apporte également une validation claire de la valeur d'investissement à long terme des puces mémoire.

Selon Plateforme de trading Pursuit, l'analyste de Bank of America, Vivek Arya, a indiqué dans un rapport du 6 juillet que, après une hausse de 88 % de l'indice Philadelphia Semiconductor au deuxième trimestre, ce dernier a reculé de 11 % au troisième trimestre, correspondant parfaitement à la règle saisonnière historiquement la plus faible. Il qualifie ce recul de « remise à zéro estivale » et anticipe une reprise à l’automne. Dans le secteur du stockage, le rapport réaffirme la recommandation d’achat sur Micron Technology avec un objectif de cours à 1 550 dollars, en la considérant comme la valeur préférée.

Cette analyse offre une référence directe pour le sentiment actuel du marché. Dans un contexte de montée rapide des modèles open source chinois et d’incertitude sur la durabilité des dépenses en capital dans l’IA, ce rapport propose une justification systémique pour la logique de la demande dans l’industrie des semi-conducteurs et anticipe clairement la trajectoire de revalorisation des puces mémoire.

Le recul saisonnier ne change pas la tendance, les fondamentaux du cycle IA restent solides

Bank of America considère que le recul de 11 % de l’indice SOX au troisième trimestre est conforme aux tendances saisonnières historiques et ne doit pas être interprété comme une détérioration structurelle de la demande en IA. Le rapport souligne qu'après une période de consolidation, une nouvelle dynamique émerge souvent, alimentée par le regain de confiance des investisseurs dans la croissance des bénéfices et le prochain cycle de dépenses en capital.

Les dépenses en capital mondiales pour le cloud computing et les infrastructures IA devraient atteindre près de 1 500 milliards de dollars d’ici 2027, soit une croissance de 40 à 50 % par rapport au niveau actuel, soutenue par l’expansion continue de la demande en calcul, l’accélération de l’adoption des agents intelligents IA et les contraintes structurelles du côté de l’offre.

Le rapport met en avant que la priorité stratégique des grands fournisseurs de cloud reste de maximiser l’utilisation et la croissance d’activité, plutôt que d’optimiser les amortissements, ce qui implique une forte rigidité des dépenses en capital. À mesure que la visibilité sur les dépenses en capital cloud pour 2027 s’améliore au deuxième semestre 2026, il est attendu que le stockage (MU), le calcul (AMD, INTC), les équipements semi-conducteurs (AMAT, LRCX, KLAC, TER), l’optique (MTSI) et le réseau (CRDO, MRVL) retrouvent un rôle de leader sur le marché.

Les modèles open source chinois impactent la rentabilité des logiciels, mais profitent à la demande pour les semi-conducteurs

Le rapport répond positivement aux préoccupations concernant les modèles chinois d'IA. GLM, Kimi, DeepSeek, Qwen et autres modèles open source chinois ont rapidement réduit l’écart avec les laboratoires américains de pointe, et participent à la concurrence avec des coûts d’inférence nettement inférieurs. Selon le dernier classement de référence tiers du 4 juillet, les modèles avancés d’Anthropic et d’OpenAI restent en tête, mais les modèles chinois occupent 8 des 16 premières places, avec en tête GLM 5.2 de Zhipu (Z.ai) : un modèle open source doté de 750 milliards de paramètres et d'une fenêtre contextuelle d’un million.

L’ascension des modèles chinois exerce une réelle pression sur la marge bénéficiaire des logiciels IA, mais elle profite à la demande pour les semi-conducteurs. La démocratisation à faible coût de l’intelligence élargit les scénarios d’utilisation, augmente les possibilités de déploiement et stimule la demande globale pour la capacité de calcul, le stockage, le réseau et les infrastructures électriques. Le rapport affirme que le plus grand risque réside dans l'économie des modèles, et non dans la demande de semi-conducteurs elle-même.

Par ailleurs, le rapport souligne que Nvidia s’engage activement dans le développement de la communauté open source, une initiative qui améliore non seulement son écosystème matériel, mais permet également d’intégrer les adopteurs IA de petite et moyenne taille dans son univers—ces clients ne disposent généralement pas des ressources nécessaires pour collaborer directement avec des laboratoires de pointe.

La valorisation du stockage est gravement sous-estimée, plusieurs facteurs soutiennent une expansion des multiples

L’évaluation du secteur des puces mémoire constitue la position la plus marquée du rapport. Ce dernier constate que le stockage représente actuellement environ 35 à 40 % des dépenses en capital IA dans le cloud, soit deux à trois fois le niveau historique, tandis que la valorisation des stocks de stockage stagne autour de 10 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui est nettement trop faible.

Le marché sous-estime l’évolution vers des accords à long terme et une tarification plus prévisible dans le secteur. Les préoccupations des investisseurs concernant la durabilité des prix, l’augmentation de l’offre et la concentration de la clientèle ont comprimé la valorisation, mais ce diagnostic est biaisé. Avec la transition du stockage de produit cyclique vers une infrastructure stratégique pour l’IA, la valorisation devrait logiquement se réajuster.

Selon cette logique, Bank of America réitère la recommandation d’achat sur Micron Technology avec un objectif de cours à 1 550 dollars, la désignant comme le premier choix de son secteur semi-conducteur.