La base centrale du prix de l'or dispose-t-elle encore d'une marge de progression ?

　　Source : Journal des contrats à terme

　　Après quatre semaines consécutives de correction, le marché des métaux précieux connaît un rebond. Les prix internationaux de l'or ont enregistré leur première hausse hebdomadaire depuis près d'un mois, tandis que les prix de l'argent ont également augmenté. Par ailleurs, le dollar US a enregistré la plus forte baisse hebdomadaire depuis avril dernier, renforçant davantage l'attractivité de l'or libellé en dollar.

　　Le point de basculement du marché est apparu après la publication des données sur l'emploi non agricole aux États-Unis. Les données pertinentes montrent que seuls 57 000 emplois non agricoles ont été créés en juin aux États-Unis, bien en deçà des prévisions du marché de 110 000, et les chiffres des deux mois précédents ont été révisés à la baisse d'un total de 74 000 emplois. Selon les analystes, cette performance nettement inférieure aux attentes a rapidement modifié la perception du marché concernant la politique monétaire de la Fed, entraînant une baisse simultanée de l'indice du dollar et des rendements des obligations américaines, ce qui a redonné de l'intérêt à l'or.

　　L'équipe de recherche sur les métaux précieux de Guotai Junan Futures affirme que la reprise des prix de l'or et de l'argent cette fois-ci est principalement due à la poursuite du raisonnement de marché après la publication des données sur l'emploi non agricole aux États-Unis. Après la faiblesse surprise des nouvelles créations d'emplois, le marché a continué de repousser et de réduire ses anticipations de hausse de taux par la Fed. Selon l'outil CME "Fed Watch", le marché estime actuellement la probabilité que la Fed maintienne les taux en juillet à 77 %, et à 41,9 % en septembre, marquant un changement notable des anticipations politiques par rapport à auparavant.

　　Xia Yingying, analyste des métaux précieux chez Nanhua Futures, indique qu'en rétrospective de la dynamique du marché la semaine dernière, le marché des métaux précieux a fait l'objet de spéculations autour des anticipations de politique de la Fed, évoluant selon le processus "répression ‘hawkish’ — assouplissement ‘dovish’ — réfutation des données".

　　Au début de la semaine dernière, Hammack, responsable de la Fed, a déclaré que le niveau d'inflation aux États-Unis restait élevé, et n'a pas exclu la possibilité de nouvelles hausses de taux. Cette déclaration a renforcé l'indice du dollar, exerçant une pression continue sur le marché des métaux précieux.

　　Par la suite, le président de la Fed, Walsh, s'est exprimé lors du forum de la Banque centrale européenne, indiquant qu'au cours des dernières semaines, l'inflation américaine s'était modérée, que l’intelligence artificielle transformait l'économie américaine, et que l’importance du guidage prospectif de la politique monétaire diminuait. Le marché a interprété le discours de Walsh comme un signal "dovish", permettant à l'or de bénéficier d'un certain soutien.

　　Cependant, la véritable inversion du marché des métaux précieux a été déclenchée par la publication des données sur l'emploi non agricole aux États-Unis jeudi dernier. Selon les données, le nombre de créations d'emplois non agricoles pour juin était bien inférieur aux attentes du marché ; bien que le taux de chômage ait baissé, cela s'explique principalement par la diminution du taux de participation au marché du travail, et non par une réelle amélioration du marché de l'emploi.

　　Xia Yingying précise qu'après la publication des données américaines sur l'emploi non agricole, le marché a rapidement réduit ses attentes de hausse de taux par la Fed, l'indice du dollar a fortement chuté, ce qui a permis une envolée rapide des prix des métaux précieux, le prix au comptant de l’or à Londres ayant augmenté de près de 80 dollars par once au cours de la séance.

　　Li Ye, chercheur sur les métaux non ferreux chez Shenwan Hongyuan Futures, indique également que la reprise récente des prix des métaux précieux est directement due à la déception des données américaines sur l’emploi non agricole.

　　Du point de vue des flux de capitaux, le sentiment des investisseurs n'est pas encore totalement restauré. Les données concernées montrent que la semaine dernière, le plus grand ETF l'or au monde (SPDR Gold ETF) a vu ses avoirs diminuer de 3,71 tonnes, à 1001,37 tonnes ; le plus grand ETF l'argent au monde (iShares Silver ETF) a vu ses avoirs diminuer de 8,53 tonnes, à 14 939 tonnes, illustrant la prudence persistante de certains capitaux.

　　Li Ye indique qu’auparavant, le marché a continuellement anticipé une hausse des taux, les rendements des obligations américaines et l’indice du dollar augmentant sans cesse, et les sorties de capitaux des ETF l’or ont exercé une pression manifeste sur le marché des métaux précieux. Cependant, avec la baisse significative des prix internationaux du pétrole, la pression inflationniste s’est atténuée, alors que la reprise du marché de l’emploi américain demeure instable ; la nécessité pour la Fed de relever ses taux cette année diminue, et l’impact du contexte de taux élevés sur le marché des métaux précieux s’affaiblit progressivement.

　　Xia Yingying estime qu’après la correction profonde précédente, le marché des métaux précieux a déjà largement intégré les anticipations "hawkish" de la Fed, et l’espace pour de nouvelles baisses est relativement limité. L’évolution future du marché des métaux précieux dépendra des variations des données économiques américaines et des anticipations de la politique monétaire.

　　"Actuellement, le marché a déjà largement pris en compte la possibilité de hausse des taux par la Fed. Si, en juillet-août, l’inflation américaine atteint un pic et se modère, que la fièvre de l’investissement en IA retombe ou que le marché du travail s’affaiblit, la probabilité que la Fed n’augmente plus ses taux, voire qu’elle revienne à une politique accommodante au second semestre, augmentera, et le marché des métaux précieux pourrait connaître une reprise technique." affirme Xia Yingying. Toutefois, elle indique également que dans le scénario de base, la probabilité d'une baisse de taux par la Fed cette année reste faible, ce qui limitera l’ampleur du rebond de l’or et de l’argent au second semestre. Ainsi, le principal facteur influençant le marché des métaux précieux à l’avenir restera les données économiques américaines. Elle recommande aux investisseurs de surveiller tout particulièrement la publication des données CPI américaines le 14 juillet ainsi que le témoignage du président de la Fed Walsh devant la commission des services financiers de la Chambre des représentants le même jour.

　　Li Ye estime que sur un cycle plus long, la hausse du centre de gravité des prix des métaux précieux reste justifiée. D’un côté, les risques géopolitiques mondiaux persistent, et la restructuration de l’ordre politique et économique international se poursuit ; de l’autre, la pression budgétaire américaine continue d’augmenter, les banques centrales mondiales poursuivent leur accumulation de réserves d’or, et la tendance "de-dollarisée" se maintient, ce qui continuera de soutenir les prix de l’or.

Responsable éditorial : Zhu Henan