De la vente massive à la consolidation : le marché des métaux précieux se stabilise et se prépare à une reprise

Forex.cn, le 6 juillet—— Dans un contexte où les données économiques américaines sont faibles, les inquiétudes liées à l'inflation s'atténuent, et où la pression sur le dollar et les rendements des bons du Trésor américain se relâche, l'or se stabilise et se corrige, sans pour autant avoir relancé sa tendance haussière. La politique monétaire de la Federal Reserve reste la variable centrale du marché ; la capacité des métaux précieux à initier une tendance soutenue dépendra des anticipations de taux d'intérêt, des rendements des bons du Trésor américain et de la trajectoire définitive du dollar.

Après plusieurs mois de fortes ventes, de graves dommages techniques et de changements rapides dans la logique macroéconomique, les différents métaux précieux tentent progressivement de consolider un plancher et de se stabiliser. L'or a rebondi jusqu'au seuil des 4200 dollars, l'argent est revenu au-dessus des 60 dollars, et le platine attire à nouveau l'intérêt des capitaux, signes évidents d'une demande persistante pour la configuration d'actifs tangibles. Cependant, le segment des métaux précieux est passé du mode d'achat unilatéral à une stratégie d'investissement sélective et étalée ; l'évolution future dépendra de la capacité de l'environnement macroéconomique à rester accommodant, ou à se resserrer à nouveau.

Les données sur l'emploi non agricole aux États-Unis, inférieures aux attentes, ont confirmé les signaux antérieurs de la Federal Reserve concernant l'atténuation de la pression inflationniste, poussant l'or à poursuivre sa remontée. La faiblesse du marché de l'emploi a inversé les attentes précédentes d'un dollar fort ; les rendements des bons du Trésor américain ont également légèrement reculé, soulageant ainsi la pression centrale qui pesait sur l'or lors de sa correction de long terme. Par ailleurs, la diminution des prix de l'énergie est bénéfique pour le marché : depuis mai, le taux de swap d'inflation à un an aux États-Unis a chuté d'environ 1,4 point, à 2,1 %, et les préoccupations quant à un resserrement prolongé de la Federal Reserve lié à un choc énergétique ont pratiquement disparu.

La correction de l’or, entamée au début de l’année et accélérée lors du conflit au Moyen-Orient, découle principalement de multiples facteurs défavorables : la hausse du dollar, des rendements réels élevés, le rebond de l’inflation générant des anticipations de hausses continues des taux, et l’affaiblissement simultané de la demande tactique et stratégique sur le court terme. De plus, la liquidité abondante de l’or a agi comme un facteur négatif durant la phase de correction, les investisseurs vendant continuellement leurs actifs aurifères pour récupérer des fonds et réduire leur exposition au risque. Ainsi, la reprise actuelle du marché ne représente qu’une amélioration marginale de la tendance, et il est trop tôt pour confirmer le lancement d’une nouvelle phase haussière.

Le marché de l'or est passé de la phase de ventes techniques et de liquidation massive des positions longues à une phase de consolidation et de stabilisation de son plancher. Actuellement, le seuil des 4000 dollars joue un rôle de soutien, mais après le rebond du prix de l'or jusqu'à 4200 dollars la semaine dernière, une nouvelle vague de ventes s'est déclenchée, montrant que certains investisseurs profitent encore de cette remontée pour réduire leurs positions. Ce type de mouvement, après une correction profonde, est courant et explique pourquoi la formation d’un plancher solide nécessite souvent du temps.

Les avoirs en ETF sur l'or ont continué de diminuer, passant sous la barre des 3000 tonnes la semaine dernière, atteignant leur niveau le plus bas depuis septembre, ce qui met en avant la persistance des vents contraires macroéconomiques qui continuent de peser sur le marché. Les positions longues des fonds spéculatifs sur les contrats à terme ont également reculé, la pression du marché s’est réduite, mais on n'observe pas encore de mouvement généralisé d’ouverture de positions qui serait nécessaire pour une tendance haussière durable.

D'un point de vue technique, la moyenne mobile sur 200 jours autour de 4485 dollars constitue la première résistance clé pour l’or ; après franchissement de ce niveau, le retracement de 38,2 % de la baisse de 1650 dollars enregistrée du début à la mi-année (près de 4574 dollars) représentera la prochaine zone de pression. Seul un franchissement efficace de ces deux résistances permettrait une réelle amélioration technique et la relance de la tendance haussière ; jusqu’à ce stade, le rebond actuel n’est défini que comme une phase de correction et de consolidation du plancher.

L’environnement macroéconomique joue également un rôle déterminant. Bien que les inquiétudes inflationnistes se soient atténuées, les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux reflètent toujours les anticipations d’une politique monétaire restrictive de la part de la Federal Reserve. Pour dépasser les 4500 dollars et aller plus haut, l’or aura besoin de données économiques faibles qui incitent le marché à anticiper un assouplissement monétaire, ce qui pèserait sur les rendements des bons du Trésor américain et sur le dollar.



À court terme, l’or devrait préserver une volatilité en range. La croissance modérée de l’économie, le ralentissement de l’inflation toujours élevée, l’espace limité pour des hausses de taux supplémentaire selon les prévisions du marché — plusieurs facteurs combinés pour maintenir l’or dans une large fourchette d’échanges, en attente d’un nouveau catalyseur de tendance.

Sur le plan haussier, une détérioration de la perspective économique, ou une forte baisse des anticipations de taux et un dollar affaibli, pourraient raviver la dynamique haussière de l’or. À l'inverse, une résilience économique supérieure aux attentes, un rebond des rendements des bons du Trésor, ou la reprise de l'appétit pour le risque pourraient exercer une nouvelle pression baissière sur l’or ; toutefois, les achats à bon compte et la demande persistante des banques centrales limiteraient l’ampleur du recul.

Les achats d’or par les banques centrales demeurent l’axe central soutenant la valeur à long terme de l’or. Depuis le gel des réserves de change russes en 2022, les achats d’or par les banques centrales ont augmenté de façon spectaculaire, motivés principalement par le désir de diversifier les risques sur leurs actifs souverains, et non de se détacher totalement du système du dollar. Dans le même temps, les inquiétudes fiscales mondiales persistent, la dette continue de s’accumuler et la pression sur la dévaluation des monnaies à long terme favorise une préférence pour les actifs tangibles hors du bilan unique d’une institution.

Du côté chinois, la faiblesse du marché résidentiel a brisé la logique traditionnelle de la configuration des richesses des ménages, faisant bondir la demande pour des actifs alternatives de réserve de valeur ; or, argent et platine bénéficient ainsi largement de cette tendance. Les investisseurs nationaux continueront à renforcer leur exposition aux métaux précieux pour couvrir les risques.



La correction de l’argent s’est arrêtée près du seuil critique des 55 dollars, puis l’argent a rebondi au-dessus des 60 dollars. Cette remontée est dynamique, mais, comme pour l’or, les faiblesses techniques accumulées et l’impact sur le moral du marché resteront à combler dans le temps.



L’argent combine la sensibilité macroéconomique de l’or avec ses propres avantages fondamentaux de rareté. De longues années de pénurie d’offre et la croissance constante de la demande industrielle confèrent une base structurelle solide au prix de l’argent sur le long terme. Mais le marché de l’argent reste bien plus petit que celui de l'or, et ses mouvements de prix sont beaucoup plus sensibles aux flux de capitaux : en période de marché favorable, l’argent attire des capitaux de tendance et affiche les meilleures performances ; lors d'un retournement du climat du marché, les variations en cas de ventes sont aussi plus violentes. Ainsi, l’argent demeure le placement offrant le plus d’élasticité parmi les métaux précieux.



La logique de marché du platine diffère sensiblement de celle de l'or et de l'argent. L’évolution du prix de l’or dépend principalement de facteurs macroéconomiques et d’investissement, alors que le prix du platine s'appuie sur l’équilibre de l’offre et de la demande matérielle, la demande industrielle et la sécurité de la chaîne d’approvisionnement. La persistance de la pénurie d’offre et de la demande, la constitution des réserves stratégiques par différents pays et la prise de conscience de la valeur minérale du platine continuent à attirer les capitaux vers ce marché.

Les données commerciales mettent également en lumière une tendance à la régionalisation du marché du platine : la Chine importe beaucoup plus de platine que sa consommation divulguée, tandis que les États-Unis connaissent une accumulation de stocks due à des ajustements tarifaires. Ce phénomène reflète la régionalisation du marché mondial du platine, où l’accessibilité aux ressources, la géopolitique et la typologie d’actifs deviennent des facteurs clés d’influence sur les prix.

Dans ce contexte, le platine acquiert une valeur d’investissement unique : il offre les qualités de valeur refuge des métaux précieux, tout en restant fortement lié aux applications industrielles, aux réserves stratégiques et à la sécurité des ressources minérales, permettant une configuration complémentaire d’actifs tangibles avec l’or et l’argent. Toutefois, la faiblesse cyclique de l’industrie manufacturière mondiale demeure le principal risque pour l’évolution du platine.



Dans l’ensemble, le segment des métaux précieux a mis fin à la dynamique unilatérale du début d’année, mais la logique de configuration d’actifs tangibles demeure valable à long terme. Pour que l'or initie une nouvelle phase haussière, il faudra un changement de politique de la Federal Reserve, accompagné d'une baisse du dollar et des rendements. L’argent et le platine devront attendre la stabilisation du marché aurifère pour libérer pleinement leurs avantages fondamentaux propres. Aujourd’hui, le segment est toujours en phase de consolidation ; l’avenir dépendra de la capacité du marché à attirer de nouveaux fonds, ou si cette phase ne sert que de zone tampon pour le désengagement progressif des positions longues existantes.