Performance des indices boursiers mondiaux (en dollars américains) et valorisation
Source des données : Bloomberg
Points clés
La semaine dernière, l'emploi non agricole de juin aux États-Unis a été nettement inférieur aux attentes, avec seulement 57 000 nouveaux emplois, et une révision à la baisse de 74 000 emplois pour les deux mois précédents. La baisse du taux de participation au marché du travail réduit la qualité de la baisse du taux de chômage. Les données sur l'emploi affaiblissent la nécessité immédiate d'un relèvement des taux, poussant ainsi les capitaux à effectuer une rotation temporaire des secteurs à forte dynamique d'IA vers les secteurs traditionnels sensibles aux taux d'intérêt ; l'indice Dow Jones a atteint un nouveau sommet et les "actions old-school" du Grand Chine ont également connu une reprise claire. Sur le plan de l’IA, la hausse du prix du stockage et l’initiative de Meta de louer des capacités inutilisées font l’objet d’un vif intérêt sur le marché, reflétant que les investissements en capital dans l’IA entrent dans une nouvelle phase axée sur l’efficacité et le rendement. Cela ne signifie pas une fin de cycle du secteur ; les fluctuations des cours à court terme sont principalement influencées par le capital et le sentiment.
À moyen et long terme, tant que la croissance de l’ARR des fabricants de modèles se poursuit et que les AI Agents continuent d'améliorer l'efficacité et de réduire les coûts, la logique d’investissement AI CAPEX reste intacte. Cette semaine, les résultats prévisionnels pour le T2 de Samsung et la cotation ADR de SK Hynix seront au centre de l'attention, servant à la fois de test pour la tendance du secteur du stockage et de stress-test pour l’encombrement des capitaux sur ce segment. Cependant, la dynamique du marché à la prochaine étape dépendra des données CPI américaines de juin attendues dans deux semaines, ainsi que des résultats financiers de TSMC et ASML, permettant de vérifier la demande de puissance de calcul et les commandes d’équipement.
À surveiller cette semaine
Marché américain & marché du Grand Chine
La semaine dernière, les États-Unis ont publié le rapport sur l'emploi non agricole de juin, qui est globalement inférieur à la précédente tendance “stabilisation et hausse du marché de l’emploi”. Les créations d’emplois non agricoles s’élèvent à 57 000, soit environ la moitié des prévisions du marché, avec une révision à la baisse cumulée de 74 000 emplois pour les deux mois précédents. Le taux de participation au travail est passé de 61,8 % à 61,5 %, la réduction du taux de chômage résultant davantage du retrait de la main-d'œuvre que d'une hausse importante des recrutements. Du point de vue sectoriel, le secteur IT a perdu 9 000 emplois, et l’hôtellerie-restauration 61 000, principaux responsables de la faiblesse constatée ; parallèlement, le salaire horaire moyen a légèrement augmenté en glissement annuel à 3,5 %, et les secteurs à hauts salaires comme IT, finance et services spécialisés restent solides, ce qui montre que le marché du travail ne ralentit pas entièrement, mais présente un “ralentissement des embauches, baisse de la participation, persistance salariale”.Pour le marché, ce rapport affaiblit la nécessité d’un relèvement rapide des taux d’intérêt, offrant ainsi une rotation des capitaux vers les secteurs traditionnels non-IA sensibles aux taux.Ainsi, l’indice Dow Jones a atteint de nouveaux sommets, et les "actions old-school" du Grand Chine ont également connu une nette reprise.
Source des données : Bloomberg
Récemment,les transactions liées à l’IA se concentrent sur deux points : hausse des prix du stockage et location de puissance de calcul inutilisée par les fabricants de modèles. Essentiellement, cela signifie une montée des contraintes d’efficacité pour l’investissement en capital IA, sans pour autant marquer la fin du cycle d’investissement industriel.La hausse du prix du stockage recompose les coûts et la répartition des profits, ce qui accroît temporairement la pression sur les coûts des acteurs de l’électronique grand public et des fournisseurs cloud, les poussant à accorder davantage d’importance au retour sur investissement. Cependant, avec la libération des nouvelles capacités prévue pour 2027–2028, le secteur du stockage devrait passer d'une expansion du prix à une expansion du volume, entraînant une demande accrue en stockage avancé et équipements de packaging haut de gamme. Par ailleurs, la location de puissance de calcul inutilisée par les fabricants de modèles ressemble davantage à une mécanisation du cash-flow des actifs à faible taux d’utilisation qu’à un simple surplus de puissance. À court terme, la baisse des prix de location des anciennes générations de puces et la pression sur les petits centres de données peuvent influencer les émotions du marché ; à moyen terme, tant que la croissance d’ARR des fabricants de modèles et les AI Agents continuent d’améliorer l’efficacité et réduire les coûts, le raisonnement AI CAPEX reste valide, mais il entre dans une nouvelle phase où modèle, hardware, applications et cash-flow sont vérifiés ensemble.
Pour cette semaine, le secteur du stockage AI reste au centre du marché ; les résultats prévisionnels du T2 de Samsung et l’introduction en bourse ADR de SK Hynix seront des événements cruciaux pour vérifier la vigueur du cycle actuel du stockage et même l’ensemble du secteur des semi-conducteurs. Selon nous,il est plus important cette semaine de surveiller le rythme des transactions après la réalisation des catalyseurs positifs que les chiffres financiers eux-mêmes.La tendance du secteur du stockage reste forte, mais dans un contexte de positions très encombrées et de consensus élevé, les résultats et les événements d’introduction pourraient continuer à servir de points de réalisation de profits à court terme. À moyen terme, le prochain catalyseur ou tournant pour les transactions liées à l’IA pourrait intervenir la semaine prochaine : sur le plan macro, les données CPI américaines de juin ; sur le plan sectoriel, les résultats financiers de TSMC et ASML, qui permettront de vérifier, d’une part, la demande durable de puissance, l’expansion continue des processus avancés, et d’autre part, la vigueur des commandes pour l’équipement, qui constituera le point clé pour la prochaine vague de transactions IA.
