Le président de la Fed lance une grande réforme des données sur l'inflation : plusieurs indices des prix vont remodeler la logique de relèvement des taux directeurs.

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, s’est exprimé lors du Forum sur la politique monétaire de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, soulignant que l’inflation elle-même ainsi que ses méthodes de calcul comportent une certaine subjectivité. La Fed va constituer un groupe de travail dédié pour une revue complète de son système de données, ne se fiant plus uniquement aux indicateurs traditionnels PCE et CPI, mais intégrant des indices régionaux spécifiques, des données d’inflation en temps réel issues du secteur privé, ainsi que des indicateurs des attentes du marché, afin de construire un système d’observation plus adapté aux coûts réels de la vie des citoyens. Cette évolution pourrait entraîner des ajustements majeurs dans les critères de référence de la politique monétaire à venir.

La Fed lance une réforme globale des données pour bâtir un système d’observation macroéconomique en temps réel

Mercredi, Kevin Warsh a pris la parole lors de la session de discussion du forum et a indiqué qu’il prévoyait de mettre en œuvre, en neuf à douze mois, des technologies de pointe permettant la surveillance en temps réel des données de l’économie réelle, afin d’améliorer la précision des décisions de taux d’intérêt. Pour cela, il a constitué cinq groupes de travail spécialisés, l’un se concentrant sur l’optimisation des données macroéconomiques, l’autre sur l’étude des méthodes de calcul de l’inflation et des réponses politiques adaptées.

Cette évaluation ne se limite pas à la discussion entre l’inflation globale et l’inflation hors énergie et alimentation. Étant donné que l’inflation élevée dure depuis cinq ans, la Fed prévoit d’intégrer des données multidimensionnelles afin de restituer pleinement les pressions sur les prix subies par la population, brisant ainsi les limites d’un jugement basé sur un seul indicateur.

La diversification des indicateurs d’inflation est marquée et les disparités de lecture influencent directement les décisions politiques

Actuellement, les outils de surveillance des prix sont variés : l’inflation moyenne tronquée de la Fed de Dallas, les indices des prix rigides et flexibles de la Fed d’Atlanta, l’étude sur les anticipations d’inflation de l’Université du Michigan, l’indice privé Truflation en temps réel, chacun ayant sa logique de calcul et produisant des lectures d’inflation très différentes. Certains indicateurs montrent que la pression sur les prix reste sévère, d’autres indiquent que l’inflation s’approche du seuil de 2 % fixé par la politique.

Claudia Sahm, économiste en chef chez New Century Consulting, a publié mardi une tribune affirmant que juger précisément la trajectoire de l’inflation est la condition préalable fondamentale à l’ajustement des taux de la Fed. Les fluctuations à court terme de l’inflation peuvent différer des tendances de long terme, il ne faut donc pas tirer de conclusions seulement sur la base d’une tendance unique. Les données traditionnelles CPI et PCE de mai dépassent nettement le seuil de 2 %, l’énergie étant influencée par la situation régionale, la valeur de référence à long terme de l’inflation core s’en trouve renforcée.

Les indices régionaux, privés et du marché délivrent des signaux différenciés

L’inflation moyenne tronquée de la Fed de Dallas est de seulement 2,4 % sur l’année écoulée, mais la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, met en garde contre les défauts de cette méthode statistique, qui pourrait éliminer à tort des catégories clés de produits. Les données de la Fed d’Atlanta montrent une forte divergence, les prix rigides augmentant de 3,1 % sur une base annualisée, ceux flexibles de 7 %. L’indice privé Truflation est actuellement à 1,75 %, son sommet historique étant bien supérieur au CPI officiel.

Les anticipations d’inflation du marché, mesurées par le breakeven, continuent de reculer : après un pic, le taux des Treasuries à deux ans a légèrement baissé, les attentes à cinq ans ont chuté à 2,26 %, et celles sur un an baissent également, reflétant indirectement que le marché s’attend à une détente graduelle des prix.

La réforme va remodeler le cadre de décision de la Fed

Warsh indique que les différents indicateurs officiels, privés et de marché constituent ensemble un panorama complexe des prix. Ils seront soumis aux groupes de travail pour un examen approfondi. À l’avenir, la Fed s’affranchira de sa dépendance envers les données officielles traditionnelles, qui comportent des erreurs de calcul et manquent de réactivité, et s’appuiera sur un nouveau système de données pour perfectionner sa logique d’ajustement des taux, faisant ainsi correspondre sa politique à l’environnement macroéconomique actuel complexe.

Résumé

En résumé, la Fed s’apprête à réformer totalement son système de mesure de l’inflation, renonçant à la dépendance envers un indice des prix traditionnel unique. Les indices régionaux spécifiques, les données privées en temps réel et les lectures des anticipations d’inflation sur Treasuries se démarquent nettement et modifieront directement les attentes du marché concernant hausses ou baisses des taux. Ce cycle de réforme des données devrait durer environ un an. Une fois le système de surveillance diversifié et en temps réel instauré, les critères de déclenchement de la politique monétaire de la Fed seront fondamentalement ajustés, entraînant une revalorisation des différents actifs.