Confiance retrouvée chez les taureaux de Wall Street : la croissance des bénéfices du S&P 500 atteint un sommet en 30 ans

Cette saison des résultats, les entreprises américaines affichent des performances bénéficiaires bien supérieures aux attentes.

Les bénéfices du deuxième trimestre du S&P 500 ont augmenté de 31 % en glissement annuel, dépassant largement la prévision de 23 % de Wall Street, et signant le rythme de croissance le plus fort (hors période de reprise après une forte récession) recensé par Bloomberg Intelligence depuis 1992. Plus de 90 % des composants de l’indice ayant déjà publié, la performance bénéficiaire du premier semestre devrait être la meilleure depuis la même période en 2021.

La dynamique provient de deux pôles : l’intelligence artificielle (IA) qui accélère sa pénétration, réduit les coûts et augmente les marges ; en parallèle, l’économie américaine fait preuve d’une résilience inattendue malgré les multiples vents contraires, dont l’envolée des prix de l’énergie provoquée par la guerre en Iran.

Marta Norton, directrice de la stratégie d’investissement chez Empower, déclare : « Compte tenu du contexte macroéconomique actuel, ce résultat paraît d’autant plus remarquable. »

L’IA : d’un « centre de coûts » à un « centre de profits »

La marge nette des membres du S&P 500 peinait jusque-là à franchir les 14 % et elle approche désormais les 16 %.

Mark Hackett, stratégiste en chef des marchés chez Nationwide Funds Group, insiste sur le tournant : « Depuis cinq ans, l’IA représentait un centre de coûts pour la plupart des entreprises, seules les méga-opérateurs du cloud en bénéficiaient en Bourse. Cette année marque un tournant — l’IA commence vraiment à jouer le rôle de centre de profits. »

Selon 22V Research, l’IA aurait contribué à une hausse des marges d’environ 150 points de base. Le secteur technologique affiche toujours les marges les plus élevées du S&P 500, mais de plus en plus d'entreprises, hors tech, quantifient désormais dans leurs appels de résultats les gains apportés par l’IA.

Cette tendance n’est pas propre aux États-Unis. Selon Deutsche Bank, la marge nette des entreprises européennes a bondi à un niveau record de 12 % au deuxième trimestre. Selon BI, le nombre moyen de fois où l’IA a été mentionnée lors des conférences téléphoniques sur les résultats en Europe dépasse quatre — un sommet historique, bien au-dessus de la moyenne de 0,5 depuis 2016. Les stratèges de Barclays, dont Emmanuel Cau, notent : « Les gains quantifiables en coûts et efficacité sont devenus un thème central, un nombre croissant de directions évoquent les économies réalisées. »

Polarisation dans la tech : qui concrétise les retours de l’IA ?

Cette saison des résultats trace une frontière nette au sein du secteur technologique : les entreprises capables de démontrer que leurs investissements dans l’IA génèrent des flux de trésorerie en sont récompensées par le marché ; les autres sont sanctionnées.

Marta Norton souligne : « Le cloud est probablement l’indicateur le plus clair. » Elle cite la performance solide d’Amazon et de Microsoft, dont les activités cloud ont dépassé les attentes.

À l’inverse, Meta, la maison-mère de Facebook, a vu son action plonger, suite à des prévisions de revenus jugées décevantes par le marché, ne regagnant du terrain que récemment.

Les résultats de Nvidia, le géant des semi-conducteurs, n’ont pas encore été publiés et constitueront le centre d’attention de ce mois-ci.

Compression de la valorisation, les bénéfices font le gros du travail

La croissance des bénéfices dépasse l’augmentation de l’indice lui-même, provoquant un changement clé : la compression de la valorisation.

Le PER du S&P 500 est retombé sous les 22, après un pic à 26 en début d’année. L’une des principales inquiétudes de marché au début de l’année était la valorisation excessive, désormais atténuée par la croissance des bénéfices.

Keith Lerner, directeur des investissements et de la stratégie de marché chez Truist Advisory Services, constate : « Nous avons assisté à un bel ajustement, la valorisation redevient attractive. »

Même le secteur technologique, qui dépasse pour le septième trimestre consécutif les 20 % de croissance bénéficiaire, voit ses multiples reculer. Pour Lerner, compte tenu de l’incertitude sur la Fed et les prix de l’énergie, le secteur ne reviendra probablement pas à ses records de valorisation antérieurs.

Scott Rubner, responsable de la stratégie actions et dérivés chez Citadel Securities, note dans un rapport : « Actuellement, ce sont les bénéfices qui font le gros du travail, pas un élargissement des multiples. »

Grace Peters, co-responsable de la stratégie d’investissement mondiale à JPMorgan Private Bank, a déclaré sur Bloomberg Television : « L’ampleur des révisions à la hausse des bénéfices est quasiment inédite — en dehors d’une reprise, de tels réajustements à deux chiffres sont rares. »

Diffusion des bénéfices : pas seulement une histoire de méga caps

Les stratèges de Wall Street restent optimistes sur la soutenabilité des perspectives bénéficiaires, car la croissance s’étend à pratiquement tous les secteurs — la santé étant la seule branche du S&P 500 à voir ses résultats reculer.

D’après Bespoke Investment Group, au 12 août, sur 1 500 entreprises cotées américaines ayant publié, environ trois quarts ont battu les attentes sur le BPA et le chiffre d’affaires.

Ed Clissold, stratège en chef États-Unis chez Ned Davis Research, explique : « Cette histoire dépasse les méga-caps. » Il note que la proportion de surprises positives parmi les petites et moyennes valeurs approche le sommet historique post-Covid.

Rob Haworth, directeur principal de la stratégie d'investissement chez US Bank Wealth Management, déclare : « Cette saison des résultats affiche une bonne largeur, ce qui suggère généralement que la dynamique va se poursuivre. »

Résonance mondiale : Europe et Asie-Pacifique se renforcent aussi

L’amélioration des bénéfices ne se limite pas aux États-Unis.

Selon BI, les bénéfices des entreprises constituant le MSCI Europe ont progressé de 18 % au deuxième trimestre, la meilleure performance depuis 2022. Les secteurs cycliques comme l’énergie, les matériaux et l’industrie sont particulièrement moteurs, propulsant l’Euro Stoxx 600, le DAX allemand et le CAC 40 français vers de nouveaux sommets historiques.

Bénédicte Lowe, stratégiste dérivés actions chez BNP Paribas, a déclaré sur Bloomberg Television : « L’histoire macroéconomique européenne s’améliore incontestablement. Et alors que tout cela se produit, le positionnement de marché reste de neutre à faible, ce qui dresse un tableau optimiste pour les actions. »

Barclays observe en outre qu’en Europe, la part d’entreprises réhaussant leurs guidances atteint un plus haut de quatre ans, signe d’une grande confiance des dirigeants dans le maintien de marges élevées.

La région Asie-Pacifique ne veut pas être en reste. Depuis juin, la révision à la hausse des attentes bénéficiaires du MSCI Asie-Pacifique approche 10 %, la plus forte progression depuis 2009 sur une période comparable. Les financières asiatiques viennent juste d’enregistrer leur meilleure surperformance mensuelle par rapport au MSCI Asie-Pacifique depuis 1998.

Rajeev De Mello, gérant de portefeuille macro mondial chez Gama Asset Management, estime : « La thématique IA reste dominante, en particulier dans les semi-conducteurs. Mais les investisseurs regardent de plus en plus au-delà des valeurs chips évidentes — vers les bénéficiaires indirects de l’IA, les financières ou encore des secteurs en retard avec des multiples moins tendus. »

Perspectives : les stratèges relèvent leurs objectifs de cours

La vigueur des bénéfices conduit les stratèges de Wall Street à rehausser leur objectif de fin d’année pour le S&P 500. La prévision moyenne se situe désormais à 7 894 points, laissant un potentiel de hausse d’environ 1 % par rapport au plus haut historique atteint cette semaine.

En parallèle, les analystes ont relevé la croissance bénéficiaire annuelle attendue du S&P 500, de 15 % à début 2026 à 27 % désormais.

Les résultats de Nvidia seront la dernière pièce clé du puzzle ce mois-ci, et leur issue pourrait confirmer la solidité de ce rallye bénéficiaire.