Baht : la version sud-est asiatique de la monnaie refuge indexée sur l'or

En poursuivant notre série sur les petites monnaies, aujourd'hui nous parlons d'une monnaie indexée à l'or, surnommée la « monnaie refuge de l’Asie du Sud-Est », que les entreprises chinoises croisent fréquemment lors de leur expansion internationale : le baht thaïlandais.

Qu’est-ce que le baht thaïlandais ? Cette année, le baht a baissé de 3,7 % face au dollar, se situant au milieu du classement des principales monnaies de l’Asie du Sud-Est ; mais l’an dernier, il a augmenté de 9 % contre le dollar, arrivant deuxième (juste derrière le ringgit malaisien).

Comment comprendre la performance du baht au cours des deux dernières années ?Un enseignement important : il est vraiment fortement indexé à l’or.

Pourquoi le taux de change du baht est-il si lié à l’or ? La Thaïlande n’est pas un grand pays producteur d’or, mais la quantité d’or échangée et détenue par la population y est très importante.Selon les statistiques, la réserve d’or par habitant en Thaïlande est d’environ 45 grammes par personne, dont la grande majorité est une réserve privée.Parmi les pays émergents, la réserve d’or par habitant en Thaïlande dépasse celle de la Turquie, de l’Inde et de la Chine.

Mais il faut aussi noter que les caractéristiques de refuge du baht ne sont pas pures.Par rapport à d'autres monnaies refuges indexées à l'or (comme le franc suisse), le baht n’offre pas une protection aussi pure. Durant le grand marché haussier de l'or des dernières années, le baht a sous-performé le franc suisse.Pour le dire simplement, le baht, outre son lien fort avec l'or sur le plan financier, présente quelques faiblesses et points faibles sur le plan fondamental.

Quels sont les points faibles fondamentaux du baht ? Cela tient principalement à deux aspects :

Premièrement, la reprise du secteur touristique n’est pas favorable.Le tourisme est le secteur le plus important en Thaïlande ; en prenant en compte les hôtels, la restauration et les secteurs associés, l’ensemble de la chaîne du tourisme représente plus de 20 % du PIB thaïlandais. Mais le nombre de visiteurs étrangers n’a toujours pas retrouvé le niveau d’avant la pandémie, à 40 millions par an. Cela s’explique principalement par la concurrence des pays voisins (comme Singapour et la Malaisie), mais aussi par certains sujets de réputation qui entourent le tourisme thaïlandais (par exemple, des zones liées aux fraudes en ligne, etc)...

Deuxièmement, la Thaïlande dépend fortement des importations d’énergie.Certains pays d’Asie du Sud-Est sont exportateurs nets d’énergie, d’autres importateurs nets, et la Thaïlande appartient à la seconde catégorie. Le taux de dépendance à l’importation de pétrole en Thaïlande atteint 94 %, et les réserves domestiques de pétrole sont insuffisantes. Ainsi, la hausse du prix du pétrole fragilise également la stabilité économique du pays...

Comment anticiper l’évolution du taux de change du baht à l’avenir ?

D’une part, son lien avec l’or fait que le baht n’est en général jamais très faible.Cette année (en particulier après le Nouvel An chinois), l’or a connu une consolidation après une forte hausse. L’auteur estime que l’or autour de 4400-4500 a déjà intégré bon nombre de facteurs de risque ; mais les fonds clients continuent à sortir, et la position du marché reste assez « mince ». Cependant, à plusieurs égards, l’or à ces niveaux présente déjà une valeur pour l’allocation...

D’autre part, les fondamentaux du baht restent faibles, en raison des problèmes dans le secteur touristique, des chocs pétroliers, etc.De plus, le taux directeur en Thaïlande (1 %) est le plus bas d’Asie du Sud-Est, ce qui n'aide pas la performance du taux de change. Selon l’auteur, la situation fondamentale du baht reste meilleure que celle du dong vietnamien et de la roupie indonésienne, mais plus faible que celle du ringgit, occupant une position moyenne dans la région.

Résumé du partage d’aujourd’hui :

1、Parmi les monnaies d'Asie du Sud-Est, le baht se distingue par son lien avec l’or, d’où son surnom de « monnaie refuge de l’Asie du Sud-Est ».Toutefois, la fonction refuge du baht n’est pas pure ; comparé au franc suisse, sa valeur de refuge est moindre ;

2、Du point de vue des fondamentaux, le baht présente deux faiblesses majeures : 1) la reprise post-pandémie du secteur du tourisme reste faible, la concurrence des pays voisins est intense, ce qui pénalise la performance économique ; 2) la structure énergétique du baht est fragile, une forte dépendance à l’importation de pétrole le rend moins résilient face aux chocs.

3、Pour l’avenir, l’auteur estime que le lien avec l’or empêchera généralement le baht de trop faiblir, mais ses problèmes fondamentaux demeurent, ce qui rend difficile un mouvement autonome et fluide du baht.Apparemment refuge, mais pas réellement refuge : tel est le statut habituel du baht.

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